“未來新三板應該是一座雄峻的高山。”6月19日，新三板主辦券商、做市商，東北證券股轉業務部董事總經理張可亮在北京接受《證券日報》記者采訪時，堅定地認為新三板是我國多層次資本市場改革的突破口。

于2011年結緣于新三板市場(中關村代辦股份轉讓系統時代)的張可亮認為，緩解中小微企業融資難、融資貴是世界性難題，新三板將會是中國資本市場最好的一張牌。

有市場人士形象地說：“現在年輕白領的生活被新三板公司包圍了，吃飯、K歌、逛街、旅游，尋求家政服務，很可能接觸到的都是新三板掛牌公司。”

然而，已滲透人們生活方方面面的新三板市場并非一路坦途，與改革開放相似，新三板也是在“摸著石頭過河”。

“仁會生物現象”

新三板市場是黨的十八大以后正式投入運行的全國性證券交易場所。它作為我國多層次資本市場的有機組成部分，承載著服務創新型、創業型、成長型中小微企業的使命。

2013年1月16日，全國中小企業股份轉讓系統(俗稱新三板)正式揭牌。也正是在彼時，張可亮和團隊實現從IPO業務的轉身，專注于做新三板的掛牌和融資業務。

目前在市場準入、融資交易、自律監管等方面，新三板形成了獨有的制度特色和制度基礎。

截至今年7月11日，新三板市場已有掛牌企業11144家，成為全球首個達到1萬家掛牌企業的證券市場。在一定程度上對中小微企業登陸資本市場起到了普及作用。

近年來，不少新經濟企業利用新三板市場實現新的躍升，如于2014年8月份掛牌的仁會生物，該公司總經理左亞軍6月15日在接受《證券日報》記者采訪時說，“改革開放以來，國家對創新企業和戰略性新興產業的重視、支持，以及新三板市場這個平臺，有力地支撐了仁會生物的發展。如今，我國糖尿病治療領域第一個自主研發創新藥誼生泰，從我們手上上市了。”

記者了解到，仁會生物自成立初期便投身于糖尿病藥物的研發，連續十六年處于虧損狀態，2014年掛牌時營收為零。掛牌后至2015年6月份，公司共完成4次發行，合計融資3.99億元。其中85%的募集資金用于擴產項目和研發。公司研發的主營產品于2017年正式上市銷售，實現主營產品收入零的突破。

作為我國多層次資本市場的一個“新兵”，之所以能引起如此的關注度，并實實在在地服務于經濟社會的發展，與新三板市場與生俱來的改革基因分不開。五年多來，新三板市場具有超強包容性的低門檻、實施做市商制度、率先進行市場內部分層等改革不斷。

成長的煩惱

然而，新三板的改革發展不可能一蹴而就。自2016年以來，新三板市場遭遇了“成長中的煩惱”。新三板發展遇到很多瓶頸，如流動性低迷、融資功能減退、投資者門檻高和數量少等短板逐漸顯現。

近兩年多來，市場參與者紛紛懷疑甚至部分逃離，如主辦券商內部撤銷相關部門、優質企業流失等。

“原有很多設計都存在著一定的局限，如流動性問題，但概括而言是‘發展的問題，成長的煩惱’。”全國股轉系統副總經理、新聞發言人隋強在2016年坦言。

不少市場參與者認為，這主要是對市場定位沒有統一的認識，定位不夠明確。有市場人士認為，新三板是全國性證券交易場所，但卻沒有公開市場的更多制度供給。不少市場參與者將新三板與滬深交易所對位比較，認為應該實施連續競價交易、降低投資者門檻。

同時，也有堅持新三板獨有發展之路的聲音。力鼎資本創始合伙人高鳳勇6月30日向《證券日報》記者表示，“新三板市場一定要區別于滬深交易所，發展成為獨特的、自成一體的市場，形成新三板的邏輯。”

新三板政策研究者布娜新在接受《證券日報》記者采訪時稱，新三板擁有低門檻、便捷的掛牌制度和多元的交易制度，市場的規模和年輕的歲數，注定新三板可以站在A股市場這個巨人的肩膀上，不斷試錯，成為中小微企業、新經濟企業最佳的試驗田。

目前，進入“二次創業”階段的新三板，繼續“摸著石頭過河”推進改革的決心依然堅定。

新三板更好的未來

當前，新三板市場已進入萬家企業時代，已經從量的積累發展到質的飛躍階段，市場需求結構發生了深刻變化，需要加快完善市場功能。

同時，伴隨著新一輪的改革開放，我國經濟進入高質量發展階段，新三板企業的需求不斷升級。不少企業選擇了A股IPO之路，也有不少企業計劃赴港交所上市。

“在新一輪的改革開放中，如何提高發展質量無疑是重要主題，仁會生物提高發展質量一定離不開原創技術的開發，而創新最重要的主體一定是研發型企業，仁會生物需要借助多層次資本市場，不斷謀求新的發展。”左亞軍表示。

“對新三板而言，不創新、不發展就是最大的系統性風險。”今年6月22日，在廣州市的中國進出口商品交易會展館，隋強向市場傳達了堅定的改革信心。

從具體方法來看，隋強表示，“我們制定了‘增量改革、存量優化’兩手抓的工作思路。其中在增量改革方面，市場各方也在設立新的市場層次、引入高效率的發行制度、優化運行流程、完善交易機制等方面也提出不少好的建議，我們也在認真吸收多方評估論證。”

站在新一輪改革開放的起點，張可亮堅定地認為，新三板是我國多層次資本市場改革的突破口，未來也將是促進我國實體經濟發展的重要制度安排。“新三板的改革發展不可能一蹴而就，必定也是一步一步地走。”(記者 左永剛)

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