昨日，券商股集體漲停，一掃近期低迷氣息，背后重要原因之一是股票質(zhì)押迎來(lái)拆雷時(shí)刻。

在近一段時(shí)間里，股票質(zhì)押既是引發(fā)投資者擔(dān)憂的隱患，也是壓制券商股估值的重要因素，但隨著近日一行兩會(huì)相繼發(fā)聲、金融委防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)專題會(huì)議舉行，市場(chǎng)正在凝成共識(shí)：股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)有望逐步拆解。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，截至10月19日，滬深兩市質(zhì)押市值估算達(dá)4.44萬(wàn)億元。不過(guò)，市值分布高度不均——有45只股票合計(jì)質(zhì)押市值就高達(dá)約1萬(wàn)億元。其中，一部分大股東仍然高比例質(zhì)押股份，有140只股票的大股東質(zhì)押了100%的持股。

從所有券商該項(xiàng)業(yè)務(wù)情況來(lái)看，有9家券商占據(jù)逾五成市場(chǎng)份額，申萬(wàn)宏源、海通證券位居前列。

45只個(gè)股

合計(jì)質(zhì)押萬(wàn)億市值

股票質(zhì)押市值有多大?答案是數(shù)以萬(wàn)億元計(jì)。2018年以來(lái)，最高峰值曾達(dá)6萬(wàn)億元。

不過(guò)，隨著此前市場(chǎng)快速下跌，股票質(zhì)押市值也經(jīng)歷了快速回落，先是6月份跌破6萬(wàn)億元大關(guān)，后又在8月跌破5萬(wàn)億市值。截至目前，A股質(zhì)押市值已大幅回落，但仍高達(dá)4.4萬(wàn)億元。

與質(zhì)押市值驟然下降不同，年內(nèi)質(zhì)押股數(shù)并沒(méi)有明顯下滑。截至10月19日，兩市股票共質(zhì)押6372.51億股， 占總股本的9.94%，二者均處歷史高位。

值得注意的是，盡管股票質(zhì)押規(guī)模龐大，但分布卻高度不均，45只個(gè)股就提供了約1萬(wàn)億元質(zhì)押市值。

據(jù)證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，參照中登公司數(shù)據(jù)，以最新股價(jià)估算，按照質(zhì)押市值排序，前554只個(gè)股合計(jì)質(zhì)押市值3萬(wàn)億元，前45股合計(jì)質(zhì)押了約1萬(wàn)億元。

例如，三六零的質(zhì)押市值規(guī)模位居第一，這主要是因?yàn)樵摴臼兄递^大，同時(shí)股東進(jìn)行大比例質(zhì)押。截至目前，三六零的股東共辦理90筆股票質(zhì)押，合計(jì)質(zhì)押51.21億股，占公司總股本的75.7%，涉及市值達(dá)到1096.33億元。

緊跟在三六零之后，上海萊士共質(zhì)押164筆，合計(jì)質(zhì)押35.46億股，占公司總股本的71.29%，涉及質(zhì)押市值692.26億元。

除此之外，質(zhì)押市值較高的還包括民生銀行、順豐控股和康美藥業(yè)，涉及質(zhì)押市值分別達(dá)到423.95億元、387.9億元和321.73億元，質(zhì)押股數(shù)占總股本的比例分別為19.34%、21.85%和44.4%。

值得一提的是，除了監(jiān)管發(fā)力外，一些公司股東也意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)狀況，正在積極解除質(zhì)押，其中一部分甚至提前解除質(zhì)押。

140只個(gè)股大股東

100%質(zhì)押

個(gè)股質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的觀察角度大致有二，一是觀察全體股份質(zhì)押比例是否過(guò)高，二是觀察大股東是否質(zhì)押過(guò)多持股。后者的麻煩之處在于，一旦大股東面臨股價(jià)快速下挫，可能面臨“無(wú)券可補(bǔ)”的窘境，只能動(dòng)用其他資金進(jìn)行補(bǔ)充，極端情況下或?qū)⒈黄瘸鲎尮煞莼蛟庥銎絺}(cāng)。

據(jù)證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，截至目前，參照Wind統(tǒng)計(jì)口徑，A股中有853只個(gè)股大股東質(zhì)押超70%持股，484只個(gè)股大股東質(zhì)押90%以上持股，140只個(gè)股大股東質(zhì)押100%持股。

就行業(yè)分布來(lái)看，房地產(chǎn)板塊產(chǎn)生了較多的大股東100%質(zhì)押個(gè)股，有16家房地產(chǎn)上市公司的第一大股東質(zhì)押了所有持股，其中營(yíng)收規(guī)模較大的包括陽(yáng)光城、海航基礎(chǔ)和粵泰股份。

以陽(yáng)光城為例。陽(yáng)光城第一大股東為嘉聞投資，公開(kāi)信息顯示，該股東于2016年1月11日辦理股票質(zhì)押手續(xù)，質(zhì)押股數(shù)73051.94萬(wàn)股，質(zhì)權(quán)人為鑫沅資產(chǎn)管理有限公司。參照今年半年報(bào)信息，嘉聞投資持有陽(yáng)光城73051.94萬(wàn)股，占股份總數(shù)的18.04%，全部持股處于質(zhì)押狀態(tài)。

不僅大股東大比例質(zhì)押，陽(yáng)光城近六成的股份已處于質(zhì)押狀態(tài)。根據(jù)中登公司口徑，截至10月19日數(shù)據(jù)，陽(yáng)光城累計(jì)質(zhì)押24.27億股，占公司總股本的59.92%，涉及市值124.98億元。

此外，大股東100%質(zhì)押較多的行業(yè)還包括機(jī)械設(shè)備和化工行業(yè)，分別產(chǎn)生了13只個(gè)股和12只個(gè)股，其中較具有代表性的如上工申貝和金發(fā)科技。其中，金發(fā)科技在10月13日公告稱，公司控股股東袁志敏將股份質(zhì)押給中國(guó)工商銀行股份有限公司廣州第三支行，質(zhì)押股數(shù)占其持股總數(shù)的100%、占公司總股本的18.79%，本次股份質(zhì)押的目的系個(gè)人融資需求。

市場(chǎng)上所謂的“無(wú)股不押”，指的是A股市場(chǎng)絕大部分股票都涉及了股票質(zhì)押，但并非指所有個(gè)股都存在質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。雖然少數(shù)個(gè)股質(zhì)押比例超高，但大部分個(gè)股的質(zhì)押股數(shù)其實(shí)非常少，難以對(duì)上市公司的正常經(jīng)營(yíng)造成負(fù)面影響。

數(shù)據(jù)顯示，截至10月19日，兩市共有3485只個(gè)股涉及股票質(zhì)押，占A股全體3554只個(gè)股的98.06%，換言之，兩市僅69只個(gè)股完全沒(méi)有涉及股票質(zhì)押。就涉及質(zhì)押個(gè)股來(lái)看，許多個(gè)股的質(zhì)押股數(shù)都不足1000萬(wàn)股，對(duì)上市公司的影響較小。

9家券商占據(jù)質(zhì)押回購(gòu)

業(yè)務(wù)五成份額

自從2015年以來(lái)，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)時(shí)不時(shí)發(fā)作，在拖累上市公司股價(jià)表現(xiàn)的同時(shí)，也對(duì)券商股估值形成壓制。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，樂(lè)視網(wǎng)案例“殷鑒不遠(yuǎn)”，股票質(zhì)押一旦違約，會(huì)對(duì)券商業(yè)績(jī)?cè)斐蓪?shí)質(zhì)性損傷。

就2018年以來(lái)的股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)情況來(lái)看，券商行業(yè)年內(nèi)共發(fā)生交易次數(shù)9543次，交易股份參考市值達(dá)8982.25億元，其中前9家券商合計(jì)完成交易4749.58億元，占比達(dá)到53%左右。

就交易規(guī)模來(lái)看，申萬(wàn)宏源證券、海通證券和華泰證券占據(jù)了行業(yè)前三名，年內(nèi)交易股份參考市值分別達(dá)到870.45億元、663.8億元和587.12億元。

就交易次數(shù)來(lái)看，海通證券、國(guó)泰君安和華泰證券位居行業(yè)前三，年內(nèi)交易次數(shù)分別達(dá)到804次、562次和520次。

不過(guò)，隨著股票質(zhì)押拆雷行動(dòng)有序推進(jìn)，市場(chǎng)各方對(duì)股票質(zhì)押態(tài)度開(kāi)始趨于積極，一直壓制券商股估值的不利因素也有望消減。

國(guó)泰君安非銀劉欣琦團(tuán)隊(duì)在10月21日發(fā)布研報(bào)稱，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)有望緩解。近期觀察到包括深圳在內(nèi)的多地均針對(duì)股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)推出相應(yīng)的解決方案;特別是在包括劉鶴副總理在內(nèi)的金融口監(jiān)管及主管高層針對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)喊話，“使得我們對(duì)政府后續(xù)進(jìn)一步在股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的化解方面推出更多的‘解決方案’抱有信心”。

該研報(bào)表示：“這將有利于緩解市場(chǎng)對(duì)于股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的過(guò)度擔(dān)憂，也有利于此前被股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)壓制估值的券商板塊的估值修復(fù)。”記者 曾炎鑫

關(guān)鍵詞： 五成 券商 股權(quán)