前10月地方債發(fā)行超4萬億元，全年發(fā)行接近尾聲——

地方債處收官階段補短板作用顯現(xiàn)

數(shù)據(jù)顯示，無論是新增專項債還是新增一般債，發(fā)行任務(wù)均基本完成。面對經(jīng)濟下行壓力，地方債補短板、促投資的作用受到高度重視。今年7月份以來，專項債發(fā)行加速，迎來了發(fā)行高峰期。央行堅持穩(wěn)健中性貨幣政策基調(diào)，有效緩釋了地方債供給高峰帶來的資金面壓力

10月30日，新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團首次發(fā)行地方政府債券60億元，成為我國第37家地方債發(fā)行主體。

至此，今年以來備受關(guān)注的地方政府債券發(fā)行，已接近尾聲。地方政府債券發(fā)行情況如何?財政和貨幣政策在債券發(fā)行中如何配合?就相關(guān)問題，記者采訪了有關(guān)機構(gòu)和專家學者。

有效發(fā)揮補短板促投資作用

據(jù)中誠信國際統(tǒng)計，前10月地方政府債券共發(fā)行40554.14億元，其中，專項債18911.51億元，占比為46.63%，一般債21642.63億元，占比為53.37%。從募集資金用途上看，新增債券達到21436.16億元，占比52.86%;置換債券13127.71億元，占比32.37%;再融資類債券5990.27億元，占比14.77%。

至于地方債發(fā)行進度，財政部最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月18日，各地發(fā)行地方政府專項債券18169.26億元。其中，發(fā)行新增專項債券12648.26億元，占全年新增專項債務(wù)限額13500億元的93.7%;各地發(fā)行地方政府一般債券21155億元。其中，發(fā)行新增一般債券7891.68億元，占當年新增一般債券限額8300億元的95.1%。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，無論是新增專項債還是新增一般債，發(fā)行任務(wù)均基本完成。面對經(jīng)濟下行壓力，地方債補短板、促投資的作用受到高度重視。今年7月份以來，專項債發(fā)行加速，迎來了發(fā)行高峰期。

日前，國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補短板力度的指導意見》提出，加強地方政府專項債券資金和項目管理，財政部門要完善地方政府專項債券制度，優(yōu)化專項債券發(fā)行程序，合理安排發(fā)行進度。

“在當前宏觀經(jīng)濟下行壓力加大，宏觀政策變中求穩(wěn)的總基調(diào)下，需充分落實積極財政政策，加快地方債尤其是專項債發(fā)行，提升地方政府專項債市場化水平，充分發(fā)揮地方政府專項債在穩(wěn)投資、擴內(nèi)需、補短板的重要作用。”中誠信研究院分析師汪苑暉表示。

“今年債券品種更加豐富，2018年財政部鼓勵地方政府穩(wěn)步推進債券創(chuàng)新，陸續(xù)推出了高校、醫(yī)療、污水處理等新型專項債，未來預(yù)計品種還將不斷豐富。”上海財經(jīng)大學公共政策與治理研究院副院長鄭春榮說。

8月份以來，財政部陸續(xù)出臺了一系列政策文件，加大了對地方債發(fā)行的規(guī)范力度。比如，發(fā)布了地方政府債券公開承銷發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)程、彈性招標發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)程，對地方債發(fā)行的細節(jié)和程序作出了規(guī)范，進一步完善地方債發(fā)行方式，提高債券發(fā)行效率，確保地方債順利合規(guī)發(fā)行。

“在當前多項支持地方債發(fā)行政策效果逐步顯現(xiàn)的情況下，地方債供給整體加大，交易整體活躍度也大幅上升。未來伴隨地方債公開承銷、彈性招標流程制度進一步完善，發(fā)行利率、發(fā)行價格確定方式等進一步規(guī)范化、市場化，市場各方對于地方債配置的積極性有所提升。”中誠信研究院分析師卞歡說。

財政貨幣政策協(xié)調(diào)市場穩(wěn)定

今年7月份至9月份，受發(fā)行提速影響，每月地方債發(fā)行規(guī)模分別為7569.5億元、8829.7億元和7485.5億元，合計發(fā)行23884.7億元，占今年前10月地方債發(fā)行總規(guī)模的59%。

地方債集中發(fā)行，市場對資金的需求量往往會增大，會造成市場利率水平的波動。“為更好推動地方債發(fā)行，需堅持積極的財政政策并搭配穩(wěn)健中性的貨幣政策。”卞歡說。

因此，在地方債發(fā)行集中的時段，央行一般會酌情增加公開市場投放。

面對地方債集中供給，央行堅持穩(wěn)健中性貨幣政策基調(diào)，持續(xù)強調(diào)疏通貨幣政策傳導機制，加大對沖力度，靈活搭配貨幣政策工具，結(jié)合MLF投放及公開市場操作以維持流動性合理充裕。10月15日，央行降準1個百分點，釋放了約7500億元增量資金。

“三季度流動性整體較為平穩(wěn)。”卞歡表示，僅在9月末多因素擾動下，如季末MPA考核、中秋國慶雙假等，呈現(xiàn)出了小幅收緊態(tài)勢。總體上看，市場流動性延續(xù)了合理充裕水平并實現(xiàn)平穩(wěn)跨季，有效緩釋了地方債供給高峰帶來的資金面壓力。

三季度，地方債需求愈加火爆，認購倍數(shù)屢創(chuàng)新高。比如，9月21日招標的江蘇3年期土儲債認購倍數(shù)高達40.9，顯示出其吸引力。

卞歡認為，銀行配置地方債的性價比很高，地方債本身信用風險較低，且投資地方債一般可形成存款，占用的風險權(quán)重較低，收益率顯著高于國債和政金債，因此備受銀行青睞。

同時，發(fā)行利率上浮也激發(fā)了地方債的配置熱情。卞歡介紹，8月15日之后絕大多數(shù)地方債發(fā)行利率都上浮了40個基點以上，不同省份間的利率分化有所收斂。原本上浮利率較低的經(jīng)濟發(fā)達省份，由于發(fā)行利率大幅提高，地方債的配置和交易價值大幅提升，投資者認購積極性更強，地方債的配置熱情也顯著增加。

防范地方債務(wù)風險毫不松懈

“防風險”始終是地方政府債務(wù)管理的關(guān)鍵，在加速發(fā)行地方債的同時，國家高度重視防范化解地方債務(wù)風險。上述《指導意見》指出，防范化解地方政府隱性債務(wù)風險和金融風險，地方政府建設(shè)投資應(yīng)當量力而行，加大財政約束力度，在建設(shè)項目可行性研究階段充分論證資金籌措方案;嚴禁違法違規(guī)融資擔保行為，嚴禁以政府投資基金、政府和社會資本合作(PPP)、政府購買服務(wù)等名義變相舉債。

限額管理是地方債管理的一項重要制度。地方債發(fā)行提速，是否會超過限額?對此，財政部近日表示，地方政府債券發(fā)行進展順利，發(fā)行規(guī)模嚴格控制在全國人大批準的限額之內(nèi)。

對于違法違規(guī)舉債，財政部及有關(guān)部門始終保持高壓態(tài)勢。今年以來，財政部多次通報了有關(guān)部門以及各地問責處理違法違規(guī)舉債問題的情況，被問責的主體包括地方政府官員、融資平臺負責人、金融機構(gòu)、中介機構(gòu)等。“今年以來地方政府債務(wù)管理的一個突出特點，是對違法違規(guī)舉債行為的處罰更加細致、全面。”鄭春榮表示。

審計署在9月底發(fā)布的第二季度政策落實跟蹤審計結(jié)果公告也顯示，部分地區(qū)違規(guī)舉債或虛增財力等，有6個省的9個市縣(區(qū))以簽訂政府購買服務(wù)協(xié)議等方式，形成地方政府隱性債務(wù)88.63億元;6個省的11個市縣(區(qū))虛增財政收入48.33億元。

值得關(guān)注的是，對于加強債務(wù)管理，國家堅持隱性、顯性債務(wù)雙管齊下。汪苑暉認為，在遏制隱性債務(wù)方面，對融資平臺融資行為的“負面清單”進一步細化明晰。

今年2月份，國家發(fā)改委、財政部聯(lián)合發(fā)文從企業(yè)債券申報角度對平臺企業(yè)舉債行為提出明確要求，包括嚴禁將公益性資產(chǎn)及儲備土地使用權(quán)計入申報企業(yè)資產(chǎn)、信用評級機構(gòu)不得將申報企業(yè)信用與地方政府信用掛鉤、純公益性項目不得作為募投項目申報企業(yè)債券等。

“在顯性債務(wù)方面，財政部在做好2018年地方政府債務(wù)管理工作的通知中，一方面要求地方不得超越財力實際將上級政府批準的地方政府債務(wù)限額過多留用本級或下達下級，另一方面加大對高風險地區(qū)債務(wù)風險防范力度，首次提出針對高風險地區(qū)的投融資約束性措施。”汪苑暉說。

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