接受中國證券報記者采訪的專家表示，預計未來一段時間，國內流動性依然會處于較為平衡狀態;年內降準的可能性較小，明年1月定向降準的可能性較大，預計降準幅度在1個百分點左右;仍需不斷疏通貨幣政策傳導渠道，實現信用擴張。

當前流動性合理充裕

新時代證券首席經濟學家潘向東表示，當前流動性投放繼續通過降準、PSL(抵押補充貸款)、MLF(中期借貸便利)等工具增加中長期流動性供應，保持流動性合理充裕。10月15日實施的定向降準釋放了大約7500億元流動性。11月5日央行開展MLF操作4035億元，對沖到期MLF。當下流動性合理充裕，隔夜銀行間質押式回購利率維持在2%左右，延續9月以來下行態勢。

“目前貨幣市場流動性較為充足。今年以來，銀行間拆借利率明顯下降。預計未來一段時間，國內流動性依然會處于較為平衡狀態。”平安證券首席經濟學家、中國社科院世界經濟與政治研究所國際投資研究室主任張明說。

對于未來流動性走勢，興業研究高級分析師郭于瑋表示，跨年和匯率走勢是影響未來一個階段流動性的重要因素。一方面，隨著跨年、跨春節時點臨近，金融機構加大了資金備付力度，3個月資金利率自10月下旬開始波動上行;另一方面，盡管經濟下行壓力要求流動性邊際放松，但匯率走勢可能制約流動性放松的力度。

在潘向東看來，當前經濟下行壓力增加，貨幣政策重心偏向穩增長，如果企業融資困難不能實質性緩解，經濟下行壓力持續存在，貨幣政策將繼續著力于保持流動性合理充裕。

明年初可能降準

央行日前發布的第三季度貨幣政策執行報告顯示，央行對貨幣市場期限利差的關注度上升。郭于瑋表示，目前貨幣市場7天到3個月利率曲線已相對“平坦”，但3個月到1年利率曲線偏陡峭。造成這種現象的主要原因是市場利率預期不穩定，且凈穩定資金比例等流動性監管指標增加了商業銀行對中長期資金的需求。

郭于瑋認為，未來公開市場操作將著重從三方面推進：一是增加跨年資金投放力度，保障資金面平穩跨年;二是繼續加大中長期流動性投放力度，優化銀行體系流動性期限結構;三是穩定利率預期，使市場預期流動性合理充裕的局面延續。“央行料同時將降準和公開市場操作搭配使用。”張明表示，降準就是向市場剛性提供流動性，但市場流動性會有時多、有時少，需要靠定期公開市場操作補充。

潘向東表示，從量上看，企業融資比較困難，經濟下行壓力增大，央行可能繼續通過降準、再貸款再貼現、PSL、MLF、OMO(公開市場操作)維持流動性合理充裕。鑒于降準的貨幣寬松意義比較強烈，年內可能以再貸款、再貼現、PSL、MLF、OMO等工具為主，明年1月存在定向降準可能性，降準幅度在1個百分點左右。“當然，央行可能在年內就宣布明年初降準，這樣可以更有效地引導四季度金融機構把資金投向中小微企業、民營企業、創新型企業，以便使金融機構自身符合定向降準條件。”潘向東說。

疏通貨幣政策傳導渠道

多位專家表示，下階段要把好貨幣供給“總閘門”，進一步加強政策協調，疏通貨幣政策傳導渠道，創新貨幣政策工具和機制，進一步提高金融服務實體經濟的能力和意愿。

在疏通貨幣政策傳導渠道方面，郭于瑋表示，當下貨幣政策傳導面臨三方面梗阻：一是商業銀行流動性監管指標提高了銀行體系對中長期資金需求。此外，存款利率浮動面臨“玻璃頂”，制約商業銀行吸納中長期資金。二是表外融資向表內轉移以及債轉股對商業銀行資本充足率形成挑戰。三是融資需求與資金供給之間存在斷檔，部分過去依靠非標融資的中小型企業獲取信貸資金能力不足。

在郭于瑋看來，打通梗阻可從三方面入手：一是繼續降準并置換MLF，放松金融債發行，提高銀行體系資金穩定性;二是穩妥有序推進存款利率市場化，如進一步放松大額存單利率浮動要求，增強商業銀行吸收存款能力;三是創新商業銀行資本補充工具，適當提高商業銀行利潤轉增資本比例，夯實金融機構資本水平。

從“三角形支撐框架”來看，潘向東表示，未來貨幣政策重點將圍繞“三角形政策”展開：首先，貨幣政策在整體穩健中性前提下，要增強前瞻性、靈活性和針對性，疏通傳導機制，實現信用擴張;其次，貨幣政策整體是宏觀的，而中小微企業、民營企業融資難題更多的是結構性問題、微觀問題，還要通過微觀政策來解決，比如實施好民企債券融資支持計劃，完善商業銀行考核體系，提高民企授信業務考核權重等;再次，貨幣政策要促進資本市場健康發展，支持資本市場發揮樞紐作用，改善資源配置等功能，補充銀行信貸不足。

此外，張明表示，貨幣政策目前面臨的主要問題是經濟下行壓力較大，金融風險仍在釋放。當下通脹壓力較為溫和，如果貨幣政策太松，意味著過去去杠桿的一些成果以及正在穩定的金融風險可能被重新“激活”。

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