中行、建行兩家國有大行近日接連宣布設立理財子公司，至此，已有16家中資銀行布局理財子公司。業內人士對中國證券報記者表示，待銀行理財子公司管理辦法正式出臺，銀行設立子公司或專營機構將提速，首批理財子公司有望年內落地。

專家表示，國有大行入局將進一步帶來資管市場的分化及生態鏈的重構。后資管時代，各家機構需盡快明確自身策略和投資風格，非標投資將是理財子公司的最大優勢之一。同時，更多小銀行將轉型為重要的銷售渠道。

百億級資本金的想象空間

就在上周，中行發布公告，擬出資不超過人民幣100億元發起設立中國銀行理財有限責任公司，作為該行所屬一級全資子公司管理。建行公告，擬設立建信理財有限責任公司，注冊資本不超過人民幣150億元，為公司全資子公司。業內人士預計，其它幾家國有大行的理財子公司設立公告應該已“在路上”。

中國農業銀行資產管理部總經理溫學宇對中國證券報記者表示，《商業銀行理財子公司管理辦法(征求意見稿)》已向社會征求意見，商業銀行的總體步驟和機構安排都是按照管理辦法要求來推進，幾家國有大行的步調會比較一致，但在細節和重點上會各有差別。

溫學宇認為，百億級的注冊資本金，一是基于銀行存量理財業務規模和未來資產結構來考量。國有大行的理財子公司的業務定位更多是大類資產配置，包括非標投資是理財子公司的業務優勢，這也是非常占用資本的。二是大行現有的理財產品存量規模客觀上需要這么大的資本金，也有未來消化存量、風險抵補的考慮。

不過，在國家金融與發展實驗室副主任曾剛看來，注冊資本金的規模與銀行理財存量規模相關，但并不能單以資本金規模來“排座次”。“就此前的銀行理財市場格局來看，股份行整體的發行規模更大，盡管單家規模不如國有大行那么大，但是從運營機制和產品創新方面來看，都有其特點和優勢。”

曾剛認為，在后資管時代，銀行理財資管業務策略將更加分化：有能力的銀行設理財子公司，專營機構次之，更小的銀行未來就不再單設理財資管業務，而是轉為銷售端的重要一環。資管業務本身就是很復雜的業務，對于銀行綜合能力、業務能力、系統能力等都有很高要求，在國外發達金融體系中也是如此，小銀行極少涉足資管領域。大銀行的入局，將加速資管生態鏈的重構，除了銀行機構的定位分化，還包括與其他非銀行機構、服務類機構的“競合關系”等。

存量業務和架構調整成考驗

銀行理財子公司“競速”。在此背景下，除了國有大行旗下的百億級規模，多數中小銀行也都投入數十億的資本金。相比其他的資管機構，這些新設的理財子公司可謂出生就是“龐然大物”，也會伴隨著不少“新生”的煩惱。

一家國有大行旗下基金子公司相關負責人劉華(化名)對記者坦言，“其實我們也在關注母行子公司的規劃和定位，如果單從目前的信息來看，與我們的業務重合度很高，而且它還有非標投資這個最大優勢。但是短期來看，銀行尤其是國有大行這么大的存量業務要整合也絕非易事，另外包括現有構架、一線網點人員安置等可能都是不小的考驗。長期來看，商業銀行的債權融資理念怎么調整到凈值型、權益類這個‘賽道’也不是一朝一夕的事情。”

溫學宇坦言，此前各家銀行的資管業務構架差異比較大，內部整合難度不一，對于某些銀行來說，架構調整的確是難度比較大的一塊，但對于整個行業和市場來說不會有太大震動。“對于農行來說，不存在這類問題，但是也在積極做好業務方面的全面整合，并更好符合監管要求。”

交通銀行金融研究中心高級研究員趙亞蕊指出，銀行理財子公司從提出設立與最終落地之間，仍有一段長路要走，未來的運行可能會面臨諸多問題。包括未來運營體系內部關系尚不明確、大數據背景下客戶資源的維持與擴展能力不足、產品創新能力與專業人才支持力度欠缺、監管規則尚需進一步細化等。

趙亞蕊認為，未來銀行系理財子公司的設立雖然促使理財業務更加市場化，但從中短期來看，還存在投研能力不足、資源獲得能力欠缺等問題，因此其運行的定位或仍在總行體系內部，從產品銷售到投資管理等各環節還需依托總行的實力。另外，截至2017年末，27家具備設立資管子公司資格的商業銀行中，已有15家銀行擁有基金子公司，未來也將會有12家股份制銀行很快設立債轉股子公司。因此，在中短期內依靠母行業務的背景下，新設立理財子公司如何發揮自身優勢，處理好與其他子公司的利益關系，均需要進一步深入探討。

與一些市場人士一樣，劉華預計，理財子公司設立初期，權益類投資還是會采取類似委外的模式，借助外部機構的投研能力，而合作的門檻也會越來越高。“如果這樣的話，對于我們這樣的老牌基金公司可能是利大于弊。畢竟我們在投資、研究等方面有了十幾年的積累，除了母公司與其他中小銀行也有豐富的合作經驗。”

“理財子公司的設立，首先有利于資管市場的長期規范發展，其次雖然競爭在所難免，但理財子公司與其他資管機構之間更多的還是合作。”在溫學宇看來，當前的資管市場足夠大，不管何種資管機構能存活下來都有其優勢，只有合作才能把“蛋糕”做大。

金融科技成中小行“超車”關鍵

與表內信貸業務不同，股份制銀行在銀行理財市場下手較早、機制也更靈活。因此，不少專家和市場人士認為，對于那些還想要繼續保留和壯大理財資管業務的中小銀行來說，必須把握好金融科技、投研為王等關鍵要素。

長沙銀行資產管理部總經理向實表示，中小銀行資管框架面臨重構，市場競爭格局進一步加劇。首先，產品凈值波動管理是擺在銀行面前一大挑戰。其次，投研地位凸顯，成為銀行核心競爭要素;但投研體系建設投入成本高，不確定因素較多，發展艱難。

在招商銀行資產管理部副總經理陳微看來，對資管行業來說，風險是擺在第一位的。過去五到十年，銀行理財規模快速成長，但風險也在積聚。由于業務發展太快，整個行業在風險控制方面都有很多課要補，如尚未形成銀行資管獨有的有效的風險控制體系，風險控制技術的自動化智能化水平還處在較低的層次等。在投資方面，金融科技的作用更多體現在把握大趨勢上，如構建更穩健的指數組合、經濟周期的判斷及大類資產配置等方面。

趙亞蕊表示，未來理財子公司可能會提供綜合化的金融服務，對于不同產品類型的風控模式，一是要加強借鑒以往同業模型，二是要提高開發自建模型的能力。利用金融科技的力量，通過自動化的系統來控制風險，將風險管理貫穿到每一個資管環節。另外，需要實現風險數據信息的整合，把握同業之間的風險關聯性。積極構建數據平臺，將系統內部的數據信息進行整合共享，綜合分析理財子公司與母行、同業其他子公司風控體系的關聯性，將各機構存儲的有效信息進行融合分析，確保風控系統數據管理的準確性和有效性。

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