■本報(bào)見習(xí)記者 孟珂

11月22日，央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，11月22日不開展逆回購操作。至此，自10月26日以來，央行已連續(xù)20個(gè)交易日暫停逆回購操作，并且在中期借貸便利(MLF)操作方面，只在11月5日等量續(xù)作了4035億元MLF，未凈投放任何資金。

中信證券首席固收分析師明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，央行逆回購操作暫停時(shí)間較長(zhǎng)，容易引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策收緊的猜測(cè)。不過，央行在資金利率偏低時(shí)暫停逆回購操作，表明央行更加注意保持流動(dòng)性“合理”充裕，即資金利率不宜過低，以防止金融機(jī)構(gòu)重新加杠桿。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，近期央行連續(xù)暫停逆回購，主要原因有：一是央行公開市場(chǎng)操作到期的資金極少，不需要通過逆回購來繼作;二是前期降準(zhǔn)和公開市場(chǎng)釋放的大量資金堆積在銀行間市場(chǎng)，并沒有大規(guī)模進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這說明進(jìn)一步寬松的必要性已經(jīng)不大，政策的重點(diǎn)將是定向?qū)捤苫蚴柰ㄘ泿耪邆鲗?dǎo)機(jī)制。

東方金誠首席宏觀分析師王青昨日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，今年以來央行通過降準(zhǔn)、MLF等方式，加大中長(zhǎng)期流動(dòng)性釋放力度;與此同時(shí)，央行多次通過較長(zhǎng)時(shí)期連續(xù)暫停公開市場(chǎng)操作，達(dá)到“收短放長(zhǎng)”效果。這一方面可以優(yōu)化銀行流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)其向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)定向“寬信用”，降低企業(yè)融資成本，另一方面也可適度控制市場(chǎng)利率水平，避免釋放“大水漫灌”信號(hào)。

談及央行連續(xù)暫停逆回購對(duì)市場(chǎng)將造成哪些影響，王青表示，近期央行連續(xù)暫停逆回購，一方面并未對(duì)資金面充裕狀態(tài)構(gòu)成顯著制約，市場(chǎng)利率已較為穩(wěn)定且處于公開市場(chǎng)政策利率(DR007)附近，市場(chǎng)對(duì)央行短期內(nèi)上調(diào)公開市場(chǎng)政策利率的預(yù)期已基本消散。另一方面，這段期間債券市場(chǎng)也未受到明顯負(fù)面影響，國債收益率出現(xiàn)較大幅度回落。這主要源于前期公布的金融有宏觀數(shù)據(jù)處于低位運(yùn)行狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)未來貨幣政策邊際放寬抱有較高預(yù)期。

對(duì)于央行后期操作，黃志龍認(rèn)為，未來央行的政策重點(diǎn)可能會(huì)采取定向?qū)捤傻呢泿耪?，采取定向滴灌而不是大水漫灌的方式，同時(shí)未來的政策重點(diǎn)是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，向民營企業(yè)、小微企業(yè)提供定向資金。

王青也認(rèn)為，考慮到11月份稅期已過，本周內(nèi)沒有央行流動(dòng)性工具到期，而伴隨年末基建補(bǔ)短板力度增強(qiáng)，財(cái)政及地方專項(xiàng)債資金支出力度加大，會(huì)形成較大的流動(dòng)性供給，預(yù)計(jì)市場(chǎng)資金面仍有望繼續(xù)保持寬松狀態(tài)。因此，短期內(nèi)央行連續(xù)開展較大規(guī)模逆回購的可能性依然較低。下一步，央行或?qū)⒗^續(xù)引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞DR007小幅波動(dòng)，同時(shí)重點(diǎn)通過信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具(CRM)等政策工具推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“寬信用”。

明明也表示，近期出臺(tái)的多項(xiàng)刺激政策表明，目前結(jié)構(gòu)性的融資問題成為政策層關(guān)注的重點(diǎn)，央行或?qū)⒃黾又虚L(zhǎng)期限的資金供給以助力政策執(zhí)行。

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