2018年已近收官，股票策略私募業(yè)績(jī)卻一片慘淡，行業(yè)平均虧損超10%。不同于那些早早空倉(cāng)的“聰明私募”，堅(jiān)守在寒冬中的私募都在期盼著春天的到來。部分私募人士坦言，2018年的嚴(yán)寒甚過2008年，只能做好打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，再戰(zhàn)2019。

目前，A股一些積極因素正在顯現(xiàn)：多路長(zhǎng)線資金入市、估值處于底部、宏觀政策正在回暖，總體上判斷，2019年市場(chǎng)表現(xiàn)可能會(huì)優(yōu)于2018年。

私募遇業(yè)績(jī)寒冬

今年以來，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)，上證指數(shù)一度從最高的3587.03點(diǎn)跌至最低的2449.20點(diǎn)，跌幅最高達(dá)28%。雖然在10月19日的低點(diǎn)后，市場(chǎng)各大指數(shù)均出現(xiàn)了較大程度的復(fù)蘇，但仍舊是以震蕩行情為主，全市場(chǎng)的反彈仍未到來。

在這一背景下，與市場(chǎng)行情密切相關(guān)的股票策略私募業(yè)績(jī)更是遭遇了一場(chǎng)寒冬。深圳一私募人士坦言：“雖然現(xiàn)在才是冬天，但對(duì)我們這些二級(jí)私募而言，其實(shí)已經(jīng)過了一整年的冬天了。今年市場(chǎng)行情真的太差，除了極少數(shù)押對(duì)個(gè)股的私募外，絕大部分私募都是虧損的。”

私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，股票策略平均收益為-14.26%。同時(shí)，從私募規(guī)模來看，2017年表現(xiàn)出彩的大型私募今年業(yè)績(jī)平平，業(yè)績(jī)排名靠前的私募共同點(diǎn)就是產(chǎn)品規(guī)模都不大，其因?yàn)橘Y金量小，風(fēng)格更為靈活，收益也更高。

因此，不少人士笑稱，2018年股票策略類私募最佳策略可能就是空倉(cāng)策略。鉅陣資本投資副總監(jiān)鐘恒在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，每類策略均有其周期性，沒有一種單一策略能穿越牛熊。截至12月7日，朝陽(yáng)永續(xù)的各類私募精選指數(shù)中，今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)比較好的是商品期貨趨勢(shì)策略，表現(xiàn)比較差的是股票多頭策略。

部分私募踏錯(cuò)節(jié)奏

“2018年外部風(fēng)險(xiǎn)疊加二級(jí)市場(chǎng)各種‘黑天鵝’事件，全年投資不確定性很大，站在年末來看，空倉(cāng)的確是最成功的策略。但是全年還是有許多結(jié)構(gòu)性行情，例如醫(yī)藥、5G等，想要做到絕對(duì)的空倉(cāng)還是比較難的。”新富資本研究中心方面表示。

在鐘恒看來，從主觀的股票多頭策略角度來看，私募的倉(cāng)位變化較大，上半年倉(cāng)位相對(duì)較高，下半年較低，四季度進(jìn)一步下降，但也不乏滿倉(cāng)和加倉(cāng)的私募。私募回撤大離不開三個(gè)原因，一是倉(cāng)位比較重，二是集中度比較高，三是踏錯(cuò)節(jié)奏。

深圳另一私募告訴中國(guó)證券報(bào)記者：“經(jīng)歷了2017年的藍(lán)籌白馬行情，我們年初就預(yù)測(cè)2018年可能會(huì)輪到中小創(chuàng)行情了，畢竟之前也經(jīng)歷過了幾年的調(diào)整。但現(xiàn)實(shí)還是告訴我們太樂觀了，2018年無論是中小創(chuàng)還是大藍(lán)籌都下跌了，我們以中證500位核心重倉(cāng)的一些股票依然在不斷下跌。”

對(duì)于2018年的市場(chǎng)操作，新富資本研究中心坦言，整體來看，年初加碼醫(yī)藥和新能源板塊、政策底出現(xiàn)后博反彈以及近期帶量采購(gòu)前對(duì)醫(yī)藥板塊的清倉(cāng)還是比較成功的;不足之處在于倉(cāng)位頻繁的變動(dòng)很難取得超額收益。“今年倉(cāng)位變動(dòng)頻繁主要還是考量?jī)牲c(diǎn)：對(duì)來年宏觀經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期以及當(dāng)前極低的市場(chǎng)情緒。”

當(dāng)然，也有部分私募在2018年取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，鐘恒表示，這部分私募主要有4個(gè)特點(diǎn)：一是投資的基礎(chǔ)市場(chǎng)表現(xiàn)比較好，比如債市、商品期貨;二是采用的策略適合市場(chǎng)，比如短周期的股票策略，以量?jī)r(jià)關(guān)系挖掘交易信號(hào);三是通過量化交易手段;四是選股能力比較強(qiáng)。“比如廣州某股票多頭策略私募今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，主要是靠基金經(jīng)理挖掘了行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)比較好的股票以及踏準(zhǔn)了切換的節(jié)奏，在倉(cāng)位和集中度都比較高的基礎(chǔ)上創(chuàng)造出比較突出的絕對(duì)收益。這與大部分高倉(cāng)位、集中度高導(dǎo)致大幅虧損的私募形成明顯的反差。”

緊跟結(jié)構(gòu)性行情

目前，在經(jīng)歷一整年的漫長(zhǎng)調(diào)整之后，部分私募正在高喊加倉(cāng)，但也有很多人士依舊悲觀，對(duì)2019年行情的分歧依然存在。某知名私募在今年11月初時(shí)就表示：“我們終于等來了右側(cè)信號(hào)，在此之前，出于防守反擊的目的，我們組合的倉(cāng)位大部分集中在下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小、向上有一定空間的金融行業(yè)。由于看好市場(chǎng)的反彈，未來我們會(huì)增加股票的倉(cāng)位。”

對(duì)此，北京和聚投資表示，當(dāng)前保持中性倉(cāng)位，短期謹(jǐn)慎樂觀，同時(shí)在積極地把握年底時(shí)間窗，進(jìn)行行業(yè)及個(gè)股的研究，做好明年核心標(biāo)的的儲(chǔ)備。從中期看，系統(tǒng)性行情仍需要等待，市場(chǎng)更多以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)展開，而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的演化將直接影響短期風(fēng)險(xiǎn)偏好，所以對(duì)市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎樂觀，把握2019年的結(jié)構(gòu)性行情。

“從估值角度考慮，現(xiàn)階段是較好的長(zhǎng)線資金布局時(shí)機(jī);從近期宏觀數(shù)據(jù)來看，2019年也有下行風(fēng)險(xiǎn)，也降低了部分私募人的參與熱情。公司目前把防風(fēng)險(xiǎn)放在首位，輕倉(cāng)參與市場(chǎng)，保持較好的敏銳度，并且積極調(diào)研上市公司，把握公司基本面變化，時(shí)刻準(zhǔn)備市場(chǎng)反轉(zhuǎn)。”新富資本研究中心說。

北京和聚投資也表示，2019年能看到A股一些相對(duì)積極的因素，當(dāng)然趨勢(shì)性行情仍需等待，市場(chǎng)更多以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。“一是估值低，經(jīng)過3年多的調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅釋放，尤其相較于房產(chǎn)、大宗商品等大類資產(chǎn);二是宏觀政策正在回暖，產(chǎn)業(yè)政策也不再生硬，資本市場(chǎng)的政策趨于友好。很多政策正在路上，政策對(duì)沖的效果將會(huì)逐步顯現(xiàn)。所以總體上判斷，明年市場(chǎng)表現(xiàn)可能會(huì)優(yōu)于2018年。”

“雖然今年股票市場(chǎng)表現(xiàn)比較差，但無論是估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平還是所謂的‘政策底’，都給股票市場(chǎng)一定的正面支持。”鐘恒說。

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