昨日中信證券給予中國人保A股“賣出”評級的研報發布后，一石激起千層浪。

上述研報稱，中國人保A股顯著高估，首次給予“賣出”評級，預計合理估值區間為每股4.71元～5.38元，預計未來一年潛在下跌空間超過53.9%。不過，該研報認為中國人保H股股價顯著低估，對H股給予“增持”評級。

對此，有券商機構分析師向證券時報記者表示，不一定會對中國人保A股跟進給予“賣出”評級。不過，他說，人保估值更應對照港股估值，相對來說，H股價格更為公允。

盡管被券商給出“賣出”評級，但中國人保昨日再度漲停，收盤價為12.83元，最近3周累計漲幅已達120%。

唱空引發各方關注

中信證券這份《中國人保投資價值分析報告》稱，受益于公司財險業務13%左右的ROE(凈資產收益率)水平，壽險業務從補提準備金進入釋放準備金，中國人保未來三年攤薄ROE為9%～10%，對應每股凈資產復合增速為10%左右。

中信證券這份研報稱，中國人保2019年合理股價為每股4.71元～5.38元，對應1.25~1.42倍市凈率(PB)，并對應13.1~15.0倍市盈率(PE)。

該研報稱，截至報告發布前的3月6日，中國人保A股股價為11.66元/股，對應2019年PB為3.1倍，PE為32.3倍，股價顯著高于合理區間。按合理估值估算，預計公司未來一年股價潛在下跌空間超過53.9%，存在較大的估值下行風險，因此首次覆蓋給予中國人保A股“賣出”評級。

該研報發布后，迅速引起市場各方關注。此前，券商研報敢給予“賣出”評級的情況比較少見。一位資深券商研究員對證券時報記者表示，“大券商還是很有分量的，敢于發布‘賣出’評級報告，一些中小券商寫‘賣出’評級的研報，可能連內部合規都過不了。”

其他分析師：不一定

跟進“賣出”評級

對于上述中信證券研報，有券商分析師表示，不一定會對中國人保A股跟進給予“賣出”評級。不過，他也表示，“中國人保估值更應對照港股，相對來說，H股價格更為公允，A股的投資有可能跟基本面關系不是特別大。”

相對中國人保A股近期的暴漲，中國人保H股的行情卻淡定很多。昨日，中國人保H股下跌3.69%，收報3.65港元/股。相較這一H股價格，中國人保A股股價已經溢價3倍多。

中信證券上述研報也稱，建議投資者關注目前尚處于估值低位的中國人民保險集團(即中國人保H股)。因仍然看好公司作為龍頭財險公司盈利優勢，仍有望為股東帶來合理的財務回報。

該報告結合3月6日數據稱，中國人保H股股價3.8港元/股，對應的2019年PB為0.86倍，PE為9.0倍，P/EV為0.71倍，股價顯著低估，首次覆蓋給予中國人保H股“增持”評級。

暴漲與基本面

關系不大

多位分析人士對記者稱，目前投資者對中國人保A股的追逐，可能已經跟公司基本面變化關系不是特別大。資金追逐的原因可能在于該股票屬于次新股，且流通盤較小。

業內人士說，中國人保是去年11月16日在上交所上市的次新股，442億股的總股本中，流通A股僅10.11億股。中國人保今年1月1日的流通盤市值僅54億元，即便漲到現在，流通市值也僅100多億元，與其他幾只保險股數千億的流通市值不是一個量級。

此前，由于連續漲停，中國人保已分別于3月5日晚、6日晚連續發布公告提示風險。3月6日晚，中國人保風險提示公告稱：截至3月5日，保險行業7家上市公司平均靜態市盈率為20.3倍，本公司靜態市盈率為28.16倍，公司靜態市盈率高于行業平均靜態市盈率。

如今，中國人保的市值已經遠高于此前各大型券商對其估值。截至3月7日收盤，中國人保總市值已經超過5600億元，而各券商研報對其估值多在3000億元以下。記者 劉敬元

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