近日，市場顯著調整，但兩融余額仍保持凈流入趨勢，截至4月12日，兩融余額報9661.02億元，距離萬億元也相差不多。此前兩融余額“十連增”，近兩個交易日小幅減少。與杠桿資金不斷入場不同，近期北上資金出現連續凈流出。昨日，兩市高開低走，三大指數悉數收陰，北上資金繼續近期精準短線操作，凈流出近18億元。

分析人士表示，兩融余額持續增加意味著場內資金的風險偏好仍高，而近兩個交易日的減少則說明了融資客開始趨于謹慎。同時北上資金短線操作越發明顯，對市場的帶動效應頗大，在沒有出現趨勢性變化前，都屬于正常調倉換股。

內資連續進場

春節后，隨著A股市場持續回升，場內資金一個重要來源——融資余額不斷增加。Choice數據顯示，截至2月11日，兩融余額為7169.51億元，融資余額為7109.21億元，而截至4月12日，最新數據顯示，兩融余額達到了9661.02億元，融資余額為9671.07億元。兩個月時間，兩融余額增加近2500億元，融資余額增加超過2500億元。

在此期間，兩融余額出現減少的交易日屈指可數，近期，兩融余額剛剛結束一輪“十連增”，在3月27日到4月10日之間，兩融余額“十連增”，僅僅十個交易日，融資余額增加了517.72億元，日均增加超過50億元，充分顯示了融資客對后市看好。而從市場表現上來看，同期上證指數從3月27日開盤的3012.26點上漲到4月10日收盤的3241.93點，上漲7.62%。

近幾個交易日，隨著市場連續出現調整，連續進場的融資客也出現了小幅減倉，4月11日，融資客減倉3.12億元，4月12日，融資客減倉27.99億元。

從融資客4月份以來加倉表現分析，融資客加倉化工、醫藥生物、計算機、非銀金融行業金額較大，分別凈買入84.34億元、37.78億元、34.26億元、29.91億元。而從板塊表現上來看，近五個交易日，化工行業指數下跌7.04%，計算機行業指數下跌4.13%，醫藥生物和非銀金融行業跌幅也均在2%以上，可以說，融資客在近期調整中頗為受“傷”。但分析人士表示，A股指數短期調整不改中期向好趨勢。

在融資客持續進場同時，內資不僅對于A股市場興趣頗高，對港股市場也同樣頗有興趣，南下資金正在加速流入港股。

Wind數據顯示，上周南下資金凈流入44.06億元，其中港股通(滬)凈流入24.20億元，港股通(深)凈流入19.86億元。至此，南下資金已經連續六周實現凈流入，六周累計凈流入258.87億元。

根據今年以來港股通資金流向數據顯示，南下資金在2019年初連續兩周凈流出后便在小幅凈流出和小幅凈流入之間波動;進入三月份，南下資金的流入出現回暖跡象;而4月份，南下資金則加速流入港股。

4月15日，港股通資金依然延續流向港股趨勢。截至15日收盤，南下資金共計凈流入14.75億元，其中港股通(滬)凈流入11.23億元，港股通(深)凈流入3.52億元。這也是港股通南下資金連續第十一個交易日實現凈流入。

分析人士表示，港股通資金走向一直被視為市場走勢風向標，南下資金持續凈流入意味著市場投資熱情正逐漸回歸港股。

調整之下北上資金連續流出

與融資客所代表內資不同的是以北上資金為代表的外資，近期連續凈流出，高拋低吸的短線操作風格盡顯。

Choice數據顯示，4月以來，北上資金僅在4月1日凈流入31.18億元和4月3日凈流入29.05億元，其他交易日悉數呈現凈流出現象。截至4月12日，北上資金4月份累計凈流出84.92億元。而在昨日，兩市高開低走，北上資金也表現為先流入后流出，Choice數據顯示，昨日早盤，北上資金最高凈流入金額接近19億元，但截至收盤，北上資金凈流出17.78億元，其中滬股通資金凈流出6.82億元，深股通資金凈流出10.95億元。這意味著，在昨日早盤買入后，北上資金反手賣出30多億元。而從市場表現上來看，上證指數昨日早盤最大漲幅超過2%，而收盤下跌0.34%，3200點得而復失。可以說，短期北上資金的高拋低吸屬性盡顯，對市場的帶動效應頗為明顯。

從北上資金持股數據來看，其高拋動作也頗為明顯。拿近期連續創造歷史新高的五糧液、貴州茅臺來說，截至4月12日，Choice數據顯示，4月份以來北上資金減持五糧液值得關注，期間對五糧液的持股減少了5295.24萬股，同時減持了貴州茅臺221.50萬股。在北上資金持股市值居前的十只個股中，北上資金對其中六只進行了減持操作。

分析人士指出，北上資金出現短線操作，踩點精準，對北向資金動向要十分重視，但也不用過度敏感，部分外資賺錢賺多了，籌碼出現松動是很正常的，在沒有出現趨勢性變化前，都屬于正常調倉換股。

而對于北上資金的短期凈流出是否會形成趨勢，長城證券表示，歷史經驗顯示并不會造成外資持續流出趨勢，中長期外資持續流入可期。對于后續外資流向，長城證券表示，總體判斷是主動性的外資流入預計出現階段性趨緩，30%外資投資比例限制年內較難放松，后續重點關注MSCI、入富等關鍵納入時點的階段性流入，但全年來看外資仍是重要增量資金，總體規模在5000億元-6000億元。

后市仍可期待

在融資客仍保持趨勢凈流入以及北上資金中長期仍將持續凈流入的前提下，分析人士表示A股后市仍可期待。

對于A股后市，東興證券認為，社融數據大超預期，信貸結構持續改善，生產數據反彈，均意味著實體經濟融資需求邊際回暖，經濟基本面或將邊際轉好，市場情緒將持續修復。2019年二季度，新基金發行、基金持倉都將出現較強反彈。北上資金凈流入速度放緩，市場的情緒需要催化升溫。目前看來，之前積累的悲觀情緒修復日漸充分，樂觀情緒日益上漲，這與上兩輪牛市前期的極端情緒分布狀態非常類似，且這一變化已經反應在了市場行情上，行情趨勢基本可以確認。目前看來，估值洼地處于填補階段，因此近期的板塊輪動較為頻繁。

該機構進一步指出，本輪行情即將進入第二階段，且其初期準備階段基本完成，目前市場需要較為確定的經濟基本面利好催化，從而順利開啟牛市第二階段，4月將是市場風格轉換的重要窗口，重點關注重要經濟數據的披露和上市公司業績變化情況。短期建議配置政策發力確定性較強的基建板塊及回暖的地產板塊，業績穩定的大消費行業同樣具有較強支撐。同時看好今年另一條主線科創主題的投資機會。

而長城證券則強調，近期市場風格將逐漸回歸業績層面，上證表現好于創業板，但尚未形成明確合力。當前基本面改善預期強化的背景之下，前期漲幅較小的周期板塊或有階段性補漲預期;消費板塊短期受益于經濟改善及5月MSCI納入比例提升帶來的增量資金流入。仍然維持本輪市場主線在“科技創新+金融”判斷，一季度持續估值修復之后，近期相關方向有所調整，伴隨科創板上市時點臨近，后續相關方向有望重新出發。(記者 吳玉華 周璐璐)

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