“一波三折”之后，休閑食品龍頭三只松鼠終于叩開資本市場大門。5月16日，三只松鼠和卓勝微電子、中海油能源均宣告過會(huì)。

此前2017年12月12日，因“尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查”，證監(jiān)會(huì)取消了原定于次日進(jìn)行的三只松鼠發(fā)行申報(bào)文件的審核。由于當(dāng)時(shí)已經(jīng)預(yù)備上會(huì)，故本次IPO正式審核前，三只松鼠并未對(duì)外更新招股說明書，預(yù)計(jì)2018年及2017年全年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)將后續(xù)披露。

此番順利過會(huì)，說明曾困擾三只松鼠的相關(guān)事件核查已結(jié)束。證監(jiān)會(huì)公告顯示，發(fā)審委在會(huì)議上向三只松鼠提出四大方面的詢問，首先關(guān)注食品安全，又對(duì)“核心環(huán)節(jié)自主、非核心環(huán)節(jié)外包”的經(jīng)營模式等做出追問，最終予以放行。

核心數(shù)據(jù)或于后續(xù)披露

根據(jù)慣例，三只松鼠將在過會(huì)以后，正式發(fā)行前更新其最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

此前2017年10月發(fā)布的招股書顯示，三只松鼠在2015年至2017年1-6月的營業(yè)收入分別達(dá)到20.4億元、44.2億元及28.9億元;凈利潤分別為897萬元、2.36億元和2.4億元。

2018年時(shí)，“松鼠老爹”章燎原曾在接受證券時(shí)報(bào)·e公司記者采訪時(shí)表示，2017年，三只松鼠實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約68.5億元，他當(dāng)時(shí)表示，2018年定義為“新時(shí)代創(chuàng)始元年”，并稱對(duì)2019年?duì)I業(yè)收入百億有信心。

一些數(shù)據(jù)或可以看出業(yè)績不錯(cuò)。近期三只松鼠透露，公司2018年9月推出了“升級(jí)版每日?qǐng)?jiān)果”，截至今年5月，7個(gè)月“升級(jí)版每日?qǐng)?jiān)果”銷售1億袋,銷量超過該品類第二名、第三名的總和,成為全網(wǎng)每日?qǐng)?jiān)果銷量冠軍，完成從原料到生產(chǎn)、從包裝設(shè)計(jì)到產(chǎn)品檢測、從倉儲(chǔ)到物流配送,整條供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)的全面創(chuàng)新和配合。

而公司募集資金項(xiàng)目也于供應(yīng)鏈等有關(guān)。2017年10月發(fā)布的招股說明書顯示，公司擬發(fā)行不低于 4000 萬股，募集資金合計(jì)14.37億元，用于全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、供應(yīng)鏈體系升級(jí)項(xiàng)目及物流及分裝體系升級(jí)項(xiàng)目，以加強(qiáng)自身在銷售端及產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的核心競爭力。

這些項(xiàng)目都在2017年1月獲得了發(fā)改委備案和環(huán)評(píng)批復(fù)。根據(jù)當(dāng)時(shí)的招股書，如本次募集資金到位時(shí)間與項(xiàng)目進(jìn)度要求不一致，三只松鼠可以根據(jù)實(shí)際情況以其他資金先行投入，募集資金到位后予以置換。

發(fā)審委聚焦四方面問題

證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在5月16日的會(huì)議上對(duì)上會(huì)企業(yè)均做出了細(xì)致全面的問詢，其中就從紅籌架構(gòu)搭建及拆除過程等五個(gè)方面詢問了卓勝微電子。對(duì)中海油能源，詢問了對(duì)于新業(yè)務(wù)在各下屬上市公司之間如何劃分，如何保障發(fā)行人及中小股東利益不受損等五個(gè)方面。

聚焦在三只松鼠身上的問題合計(jì)四大方面，細(xì)分問題共18個(gè)，要求發(fā)行人代表回答，并請(qǐng)保薦代表人說明核查依據(jù)、過程并發(fā)表明確核查意見。

證監(jiān)會(huì)首先關(guān)注食品安全：發(fā)行人在原材料采購、食品檢測、生產(chǎn)及添加劑添加、儲(chǔ)存、運(yùn)輸、保管等各個(gè)環(huán)節(jié)的產(chǎn)品質(zhì)量及食品安全的內(nèi)部控制制度是否健全并得到有效執(zhí)行;相關(guān)行政處罰，客戶投訴或訴訟事項(xiàng)的后續(xù)整改情況，是否屬于重大違法行為，是否對(duì)發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營造成重大不利影響;對(duì)于食品安全突發(fā)事件，發(fā)行人是否已經(jīng)建立了有效的應(yīng)對(duì)機(jī)制;自有的檢測機(jī)構(gòu)能否有效滿足發(fā)行人食品生產(chǎn)安全的需求;對(duì)供應(yīng)商食品安全的管控機(jī)制及有效性。

此外，證監(jiān)會(huì)指出，三只松鼠報(bào)告期營業(yè)收入逐年增加，第一季度是其全年利潤的主要來源。要求結(jié)合報(bào)告期內(nèi)各季度收入、成本、費(fèi)用等變化情況，說明第一季度為發(fā)行人全年利潤主要來源的原因及合理性，并進(jìn)行重大風(fēng)險(xiǎn)提示。

發(fā)行人銷售渠道高度集中于天貓商城、京東等第三方平臺(tái)，是證監(jiān)會(huì)關(guān)注的第三個(gè)方面。發(fā)審委要求結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢以及自身經(jīng)營情況，說明拓展自營APP、團(tuán)購、線下體驗(yàn)店等其他銷售渠道面臨的競爭情況、挑戰(zhàn)及應(yīng)對(duì)措施，以及對(duì)未來持續(xù)盈利能力的影響;說明入倉模式下報(bào)告期各年度京東自營毛利率高于天貓超市毛利率的原因、合理性以及京東自營相對(duì)較高毛利率的可持續(xù)性。請(qǐng)保薦代表人說明核查依據(jù)、過程并發(fā)表明確核查意見。

最后，發(fā)審委對(duì)三只松鼠采用“核心環(huán)節(jié)自主、非核心環(huán)節(jié)外包”開展生產(chǎn)經(jīng)營的模式進(jìn)行了追問，要求回答供應(yīng)商選取標(biāo)準(zhǔn)、管理制度以及追責(zé)機(jī)制,供應(yīng)商規(guī)模、生產(chǎn)能力與發(fā)行人采購數(shù)量的匹配性等問題。

解除對(duì)賭押寶IPO

本次回答問詢并順利過會(huì)，意味著今日資本和IDG等知名創(chuàng)投將迎來投資回報(bào)。三只松鼠自2012年成立，當(dāng)年獲得美國IDG資本150萬美元的天使投資，有了第一筆創(chuàng)業(yè)資金。2013年、2014年又兩度獲今日資本、IDG資本的B輪投資(617萬美元)、C輪投資(1億元人民幣)，當(dāng)時(shí)的市場估值超過40億元。三只松鼠曾坦言，當(dāng)初簽署的相關(guān)投資協(xié)議中存在隨售權(quán)、回購權(quán)、連帶并購權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)、反稀釋權(quán)、重大事項(xiàng)一票否決權(quán)等投資人特殊權(quán)利安排。

但在2015年，三只松鼠和股東合法、有效地解除了“投資人特殊權(quán)利”，投資方用放棄對(duì)賭來為三只松鼠IPO鋪路。

招股書顯示，章燎原直接持有三只松鼠44.52%的股份，加上通過燎原投資、松果投資等間接控制的股份，合計(jì)控股三只松鼠48.34%表決權(quán)的股份，系公司的控股股東及實(shí)際控制人。松果投資中心、松果一號(hào)、松果二號(hào)、松果三號(hào)、松果四號(hào)和松果五號(hào)均為發(fā)行人員工持股平臺(tái)。將有不少核心員工在上市中獲益。

這也意味著競爭激烈的休閑食品領(lǐng)域?qū)⒂瓉碛忠患疑鲜泄荆珹股“味蕾市場”將更為熱鬧。今年1月，證監(jiān)會(huì)披露良品鋪?zhàn)?018年12月28日更新后的招股說明書。2015年、2016年、2017年、2018年上半年，良品鋪?zhàn)又鳡I業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收31.09億元、42.30億元、53.73億元、30.11億元，同期實(shí)現(xiàn)凈利潤4535.82萬元、9895.55萬元、1.13億元、1.12億元。

今日資本亦是良品鋪?zhàn)拥耐顿Y人，通過達(dá)永有限持有良品鋪?zhàn)?3.75%的股權(quán)。“風(fēng)投女王”徐新本人目前同時(shí)兼任三只松鼠和良品鋪?zhàn)拥亩隆８哧操Y本對(duì)良品鋪?zhàn)右灿虚g接持股。

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