科技股最近是資本市場焦點，TWS耳機又是科技股中的焦點。

12月1日，共達電聲披露公告，擬發行6.2億股股份吸收合并萬魔聲學。萬魔聲學是TWS耳機行業的“黑馬”，若交易完成，資本市場又將新添一員TWS耳機企業。

共達電聲吸收合并萬魔聲學

TWS耳機行業在資本市場上又將迎來新成員。

12月1日晚，共達電聲披露吸收合并萬魔聲學暨關聯交易報告書(草案)(修訂稿)，萬魔聲學借助共達電聲登陸資本市場的布局顯露。

早在2017年，萬魔聲學通過子公司愛聲聲學成為公司的控股股東，這次交易是將萬魔聲學的資產裝入上市公司。

共達電聲和TWS耳機的另一龍頭企業歌爾聲學，都位于濰坊，主營業務為微型電聲元器件及電聲組件的研發、生產和銷售，主要產品包括微型麥克風、車載麥克風、微型揚聲器/受話器及其陣列模組，公司原控股股東為濰坊高科，原實際控制人為趙篤仁、楊進軍、董曉民、葛相軍。

2017年12月，濰坊高科與萬魔聲學的子公司愛聲聲學簽署了股份收購協議，濰坊高科將其持有的共達電聲15.27%的股份全部轉讓給愛聲聲學。2018年3月6日完成過戶登記手續，公司控股股東變為愛聲聲學，實際控制人變為謝冠宏。

根據12月1日披露的最新公告，本次交易中，共達電聲擬通過向萬魔聲學全體股東非公開發行股份的方式收購萬魔聲學100%股權，從而對萬魔聲學實施吸收合并。吸收合并完成后，萬魔聲學將注銷法人資格，共達電聲作為存續公司，將承接(或以其全資子公司承接)萬魔聲學的全部資產、債權、債務、業務、人員及相關權益;同時，愛聲聲學持有的共達電聲5498萬股股票將相應注銷，萬魔聲學的全體股東將成為共達電聲的股東。

向28名股東新發行6.2億股

根據公告，共達電聲通過向交易對方，即28名股東合計新發行6.2億股A股股份支付本次吸收合并的全部對價，交易不涉及現金支付。發行的每股價格為5.42元，交易價格定為33.6億元。交易構成重大資產重組和重組上市。

交易完成后，謝冠宏通過其間接控制的加一香港等7家企業將合計持有共達電聲14.03%的股份，為共達電聲合計持股比例最大的股東;鴻泰基金將持有共達電聲10.81%的股份。

本次交易業績承諾方即除嘉為投資之外的其他交易對方承諾，吸收合并實施完畢后，萬魔聲學智能聲學業務在2019年度、2020年度和2021年度扣非凈利潤分別不低于1.45億元、2.2億元、2.85億元。

按照共達電聲原有業務每年凈利潤為2000萬元左右計算，若萬魔聲學能夠完成業績承諾，合并完成后，共達電聲2019年-2021年合并凈利潤將分別達到1.65億元、2.4億元和3.05億元，對應公司目前45億元市值的市盈率分別為27倍、18.75倍和14.75倍，低于TWS概念板塊的平均市盈率，比如漫步者目前的動態市盈率在85倍左右。

ODM是公司主要經營模式

共達電聲原來業務中并不包含TWS耳機，正在收購的萬魔聲學被稱為音頻行業領域的最大“黑馬”。公開信息顯示，萬魔聲學成立于2013年，以智能聲學技術為基礎，從事智能耳機、智能音箱聲學產品的研發設計和制造，掌握了聲學半導體(芯片)、聲學組件(動鐵、動圈等)、聲學算法、智能制造等TWS全產業鏈核心技術，在TWS、人工智能AITWS、主動降噪ANCTWS等技術方面都處于行業領先地位。

萬魔聲學的TWS及其他聲學產品已在中國、美國、加拿大、英國、德國、意大利、西班牙、巴西、日本、韓國、新加坡等數十個國家和地區熱銷。萬魔聲學的研發和設計能力較強，萬魔聲學已連續3年共計斬獲了9項CES創新獎，刷新了音頻品牌的CES獲獎記錄;另外，萬魔聲學在業內率先發布了主動降噪TWS耳機——“1MORE真無線主動降噪耳機”,發布時間甚至早于蘋果AirpodsPro。

ODM是萬魔聲學的主要經營模式，2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，萬魔聲學ODM產品和聲學關鍵組件的業務收入占全部營業收入的比重分別為81.07%、73.83%、83.42%和89.77%。另外，除了小米外，萬魔聲學擁有網易、華為(間接客戶)、京東、酷我、咕咚、亞馬遜等客戶。

毛利高增長快，TWS耳機行業被看好

TWS耳機是啥?為什么這么火?

TWS耳機完全實現無繩化無線結構設計，TWS技術使得手機通過連接主耳機，再由主耳機通過無線方式快速連接副耳機，左右2個耳機通過藍牙組成立體聲系統，實現真正的藍牙左右聲道無線分離使用。

根據Counterpoint Research的預測，2019年全球TWS耳機出貨量可達1.2億臺，同比增長160%，2020年TWS耳機出貨量大概率可突破2億臺。根據GFK數據，2019年，全球TWS耳機市場規模有望達75.29億美元，同比增長40.05%,未來市場規模有望持續高速增長。

市場預計行業未來將持續保持高速增長，主要系TWS耳機的無繩化和便攜性優勢，以及逐漸改善的延遲、音質和續航問題，同時TWS耳機將在智能化方面展現更多的優勢，比如在與智能手機助手的語音交互等方面。

安卓品牌TWS耳機未來的放量預期，也是支撐行業發展空間的重要因素。西部證券電子行業分析師邢開允表示，TWS耳機雖小但主控芯片設計和整機制造的門檻極高。頭部芯片方案商有望在1-2年內實現技術工藝突破，拉動安卓品牌TWS耳機出貨大幅增長。

TWS耳機銷售價格較高，從三四百元到2000元左右，接近2000元的價格和一部中端手機價格相近，這也賦予了TWS耳機高毛利屬性。

TWS耳機行業企業

TWS耳機的主要構成有：電源管理IC、電源PCB組件、鋰電池包、LED充電指示燈模塊、電源管理芯片等各類芯片、揚聲器單元、麥克風、紐扣鋰電池以及柔性線路板等其它組件，TWS耳機上市企業主要有以下：

TWS耳機產業鏈主要供應廠商：

終端：品牌-共達電聲(萬魔)、漫步者等;

組裝：ODM/JDM/OEM-歌爾股份、立訊精密、共達電聲、瀛通通訊、佳禾智能等;

模組：SiP-環旭電子、安靠等;

元器件廠商：

主控芯片：蘋果、華為、高通、恒玄、絡達、博通集成等;

Norflash：兆易創新、華邦電、Adesto、旺宏、賽普拉斯等;

電源管理IC：德州儀器、恩智浦、意法半導體、美信等;

過流保護IC：韋爾股份、仙童等;

電池：新普科技、欣旺達等;

MEMS：麥克風/聲學歌爾股份、瑞聲科技等;

傳感器：匯頂科技等

關鍵詞： TWS耳機