曾獲得“榨茅”稱號的涪陵榨菜(002507.SZ)，遭遇了上市后的首次半年報業(yè)績下滑。

近日，涪陵榨菜發(fā)布的公告顯示，2021年上半年，公司實現(xiàn)營收13.47億元，同比增12.46%;實現(xiàn)凈利潤3.76億元，同比降6.97%。

長江商報記者注意到，問題出在了第二季度，涪陵榨菜2021年第一季度實現(xiàn)營收7.09億元，同比增46.86%;實現(xiàn)凈利潤2.03億元，同比增22.73%。但是，公司二季度實現(xiàn)營收6.38億元，同比降10.78%;實現(xiàn)凈利潤1.73億元，同比降27.57%。

伴隨著業(yè)績不及預(yù)期，涪陵榨菜今年以來的股價走勢，也不太樂觀。今年2月19日，涪陵榨菜曾沖到54.2元的階段高點，但隨后震蕩走低。截至8月6日收盤，股價報收27.79元，市值246.7億元。今年以來累計下跌34.3%，市值蒸發(fā)120.3億元。

事實上，在半年報發(fā)布之前，資本市場對涪陵榨菜已不太看好，股價低迷了很長一段時間。

目前“公募一哥”張坤已經(jīng)大幅減持了涪陵榨菜。今年一季度，張坤旗下的易方達中小盤混合持有750.01萬股，位列第七大流通股東。

但到了二季度，前十大流通股東已經(jīng)看不到易方達中小盤混合的身影，外界預(yù)測張坤旗下基金至少減持了120多萬股。

銷售費用暴增，年內(nèi)市值蒸發(fā)百億

近日，涪陵榨菜發(fā)布2021年半年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收13.47億元，同比增長12.46%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.76億元，同比下降6.97%。根據(jù)推算，涪陵榨菜二季度實現(xiàn)營收6.38億元，同比下降10.78%;歸母凈利潤為1.73億元，同比下降27.57%，收入與利潤均低于市場預(yù)期。

值得注意的是，這是涪陵榨菜上市后首次半年利潤下滑。其中，市場需求的下降以及營銷費用的提升被認為是其上半年業(yè)績不佳的主因。

有券商認為，“今年上半年榨菜行業(yè)需求整體萎縮，表現(xiàn)為現(xiàn)代渠道面臨高基數(shù)與客流量分散的壓力，同時餐飲渠道恢復不及預(yù)期;另外，由于競爭加劇疊加社區(qū)團購沖擊渠道價格體系，經(jīng)銷商備貨意愿受到影響。”

長江商報記者注意到，為推動“烏江”品牌年輕化、消費場景多元化，涪陵榨菜從2021年開始增加品牌建設(shè)方面投入，在新媒體、梯媒、央視等平臺投放廣告。

2021年上半年，涪陵榨菜的品牌宣傳費達1.67億元，占總銷售費用的49%，而2020年上半年，其品牌宣傳費占比為0。同時，在報告期內(nèi)，涪陵榨菜還加大了線上推廣活動和費用投入，電商費用同比大增88%至1078.94萬元，綜上導致公司上半年銷售費用同比增長80.35%，達到3.39億元。

也是由于各項費用的增長，導致涪陵榨菜第二季度凈利率同比下降6.28%，達到27.12%;整個上半年，涪陵榨菜凈利率27.93%，與去年同期的33.76%相比，降低5.83個百分點，這也在一定程度上顯示出公司盈利能力在逐漸下滑。

伴隨著業(yè)績下滑，涪陵榨菜股價近日也創(chuàng)出年內(nèi)新低。8月6日收盤，該股下跌2.83%，報27.79元/股，總市值246.7億元，較高峰時接近腰斬。今年以來，涪陵榨菜股價累計下跌34.3%%，市值蒸發(fā)120.3億元。

此外，值得注意的是，作為“茅系家族”的一員，涪陵榨菜頗受明星基金青睞。今年一季度，多家知名公募資金大舉買入，進入公司前十大股東名單。涪陵榨菜一季報顯示，張坤管理的易方達中小盤、朱少醒的富國天惠和袁芳管理的工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)股票等明星基金抱團買入或增持，均位于公司十大流通股東之列。

但是，到了二季度末，張坤、袁芳已退出此名單，意味著二者已減倉涪陵榨菜。據(jù)東方財富網(wǎng)統(tǒng)計，一季度末，持有涪陵榨菜的基金共40只，二季度末，持股基金減少至23只。

毛利率高達59.50%，漲價成“殺手锏”

資料顯示，涪陵榨菜擁有“烏江”、“惠通”兩個主力品牌，并儲備了“邱氏菜坊”一個品牌。在公司2021年規(guī)劃銷售的榨菜、蘿卜、泡菜、海帶、醬油和下飯菜6個品類中，僅單一品類榨菜表現(xiàn)較好。

今年上半年，涪陵榨菜的榨菜產(chǎn)品實現(xiàn)營收12億元，同比增長15.86%，毛利潤提升2個百分點。榨菜產(chǎn)品占總營收的比重也從86.52%提升至89.14%。

不過，長江商報記者注意到，目前原材料價格上漲給公司業(yè)績帶來不小壓力。根據(jù)涪陵政府網(wǎng)信息，青菜頭市場平均收購價由2020年的730元/噸，提升至2021年的1500元/噸，漲幅較大。

由于受市場供求、CPI等因素影響，數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年涪陵榨菜采購的青菜頭金額為3.33億元，采購的榨菜半成品為2120萬元，主要外購原材料價格同比變動超30%，引起公司主營業(yè)務(wù)成本上升6.85%。

不過，即使在成本壓力下，涪陵榨菜依然充滿信心，“因為原料價格還需綜合考慮二鹽、三鹽半成品價格，后續(xù)不斷收購的半成本也會對原料價格造成影響，因此下半年毛利率不太好估計，小幅度的波動會有，但在穩(wěn)健經(jīng)營的背景下，毛利率維持在50%以上沒有問題。”

事實上，涪陵榨菜的產(chǎn)品毛利率一直居高位。2015年以來，涪陵榨菜的毛利率一直在40%以上，而且持續(xù)走高，到2019年已經(jīng)接近60%，此后維持在高位。2021年上半年，涪陵榨菜的綜合毛利率達59.50%，而2020年同期其綜合毛利率為57.41%。

而漲價一直都是涪陵榨菜的“殺手锏”。業(yè)內(nèi)不少人表示，涪陵榨菜能在過去10年間保持不錯的增長態(tài)勢，一是銷售的增長，另外就是價格的不斷提升。

中信建投證券曾在一份研報中統(tǒng)計，2008年到2018年10月，涪陵榨菜累計提價12次，主要形式包括直接提價(提出廠價或終端價)和間接提價(價格不變，縮小規(guī)格)。

有分析指出，在過去十年時間里，涪陵榨菜的提價漲幅已經(jīng)接近400%。2020年6月份，涪陵榨菜再度變相提價，其將主力產(chǎn)品的規(guī)格從每袋含量80g減少至70g。

對此，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，“涪陵榨菜近年也在進行多元化布局，但很明顯沒有成功。公司營收、利潤的增加其實都是基于漲價。即使涪陵榨菜擁有行業(yè)定價權(quán)，但也要面對天花板效應(yīng)。榨菜不存在高消費概念，所以產(chǎn)品調(diào)價是一把雙刃劍。”(記者張璐)

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