“雖然2022年二季度A股市場(chǎng)仍需磨底，且不排除陰跌的可能性，但市場(chǎng)在三季度有全面回暖的契機(jī)。整體上看，2022年最終或不是熊市。”3月23日，申萬(wàn)宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤說(shuō)。

傅靜濤是在申萬(wàn)宏源2022資本市場(chǎng)春季策略會(huì)上做出上述判斷的。

接下來(lái)，傅靜濤判斷，雖然當(dāng)前市場(chǎng)的長(zhǎng)期性價(jià)比，已可與幾個(gè)歷史大底相提并論，而大底部往往對(duì)應(yīng)著大機(jī)會(huì)。不過(guò)，市場(chǎng)走出大底的過(guò)程往往是波折的。因此，投資者此時(shí)更應(yīng)該保持平常心。

策略方面，傅靜濤建議投資者關(guān)注三方面“勝負(fù)手”：一是今年二季度要保持耐心，暫時(shí)不要壓上戰(zhàn)略性的倉(cāng)位和精力。二是關(guān)注新經(jīng)濟(jì)高景氣的挖掘，可關(guān)注漲價(jià)消費(fèi)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)。三是待經(jīng)濟(jì)底驗(yàn)證，順周期低估值股價(jià)有望兌現(xiàn)高彈性。

“目前，A股正迎來(lái)一個(gè)大波段的底部區(qū)域。”傅靜濤表示，今年一季度國(guó)內(nèi)基本面回落和美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的市場(chǎng)擔(dān)憂組合提前出現(xiàn)，且疊加了地緣沖突等利空因素，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)深幅調(diào)整。

展望后市，傅靜濤認(rèn)為，目前A股已“浴火”，正待“重生”。2022年神似2012年，“市場(chǎng)底”可能同步于“經(jīng)濟(jì)底”。不過(guò)，復(fù)蘇仍需等待驗(yàn)證，在此之前，基本面支撐弱、相關(guān)短期事件的催化仍可能明顯傷害市場(chǎng)。

“總的來(lái)說(shuō)，2022年三季度可能是基本面預(yù)期改善的時(shí)刻。按照當(dāng)前市場(chǎng)平均的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、消費(fèi)和房地產(chǎn)銷售預(yù)期，居民購(gòu)買力到2022年底有望回到2015年之前的水平。這意味著，后續(xù)居民部門將為經(jīng)濟(jì)提供更多內(nèi)生動(dòng)力。”傅靜濤判斷。

外部因素方面，傅靜濤說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)今年上半年“三次加息+縮表開(kāi)啟”的一致預(yù)期已形成，但下半年的緊縮預(yù)期完全有可能松動(dòng)。

綜合來(lái)看，傅靜濤認(rèn)為，2022年全A兩非的歸母凈利潤(rùn)同比預(yù)測(cè)為-4.7%。節(jié)奏上，應(yīng)該是先下行后磨底，穩(wěn)增長(zhǎng)的效果體現(xiàn)在A股業(yè)績(jī)上，可能要等到2022年的四季度。同時(shí)，如果類滯脹格局持續(xù)，中游制造的盈利能力可能面臨進(jìn)一步顯著下修。

配置方面，傅靜濤說(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)的長(zhǎng)期性價(jià)比，已可與幾個(gè)歷史大底相提并論。不過(guò)，雖然大底部對(duì)應(yīng)大機(jī)會(huì)，但走出大底的過(guò)程往往是波折的。因此，投資者此時(shí)更應(yīng)該保持平常心。一方面，要客觀認(rèn)識(shí)中短期市場(chǎng)面臨的問(wèn)題。不過(guò)，另一方面，也要保持積極心態(tài)，做好儲(chǔ)備，更關(guān)注市場(chǎng)的邊際變化。

“其中，就時(shí)間角度而言，2022年順周期、低估值方面，可能有兩波機(jī)會(huì)。其中，今年三季度前，堅(jiān)守會(huì)經(jīng)歷波折，但最終可能是一種致勝策略。同時(shí)，雖然今年一季度政策底的投資機(jī)會(huì)演繹已較充分，但今年三季度可能還有一波經(jīng)濟(jì)底的投資機(jī)會(huì)。”傅靜濤判斷。

而從行業(yè)角度看，傅靜濤表示，2022年的地產(chǎn)更像2012年的銀行，雖然中長(zhǎng)期盈利能力回落未到穩(wěn)態(tài)，但2022年確實(shí)是基本面邊際改善的方向。同時(shí)，2022年的煤炭，則更像2012年的房地產(chǎn)，將是經(jīng)濟(jì)底驗(yàn)證情況下，基本面彈性最高的方向。

對(duì)于接下來(lái)的市場(chǎng)投資主線，傅靜濤認(rèn)為，可以根據(jù)兩條線索探索。一是公募持倉(cāng)第一名行業(yè)調(diào)整后，大部分新主線會(huì)出現(xiàn)在其他公募重倉(cāng)方向上，因此，接下來(lái)可重點(diǎn)關(guān)注漲價(jià)消費(fèi)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、電子、醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域等的中期機(jī)會(huì)。

“二是如果新經(jīng)濟(jì)高景氣未及時(shí)出現(xiàn)，那么‘經(jīng)濟(jì)底’有望驅(qū)動(dòng)順周期低估值成為新主線。屆時(shí)可重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)和煤炭的投資機(jī)會(huì)。”傅靜濤說(shuō)。

總的來(lái)說(shuō)，在策略方面，傅靜濤認(rèn)為，2022年后續(xù)有三個(gè)可能的“勝負(fù)手”。

“首先，今年二季度要保持耐心，暫時(shí)不要壓上戰(zhàn)略性的倉(cāng)位和精力。其次，新經(jīng)濟(jì)高景氣的挖掘仍可能帶來(lái)勝負(fù)手，可關(guān)注漲價(jià)消費(fèi)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)。再次，待經(jīng)濟(jì)底驗(yàn)證，順周期低估值股價(jià)有望兌現(xiàn)高彈性。”傅靜濤指出。

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