截至目前，A 股五大上市險企 2021 年業績已盡數披露。整體來看，去年保費增速整體放緩，歸母凈利潤同比降幅超 10%；依靠投資端不俗表現，除中國平安 ( 601318 ) 外，其它 4 家上市險企歸母凈利潤均實現了正增長。

保費增長吃力 靠投資拉動盈利

年報數據顯示，2021 年五大上市險企歸母凈利潤總額達 2159.58 億元，同比下降 14.4%。依此計算，五大上市險企日均凈賺 5.9 億元，同比下降 14.1%。其中，中國平安歸母凈利潤 1016.18 億元，位于上市險企首位；中國太保歸母凈利潤增長最快，同比增長 9.2%。

資料來源：上市險企 2021 年報

眾所周知，保費和投資是驅動保險公司盈利的兩大輪子。2021 年，五大上市險企共實現原保險保費收入 2.49 萬億元，同比增幅僅為 0.03%。

從保費增速來看，4 家上市險企保費實現同比正增長，但增長均為個位數；中國平安保費收入同比下降 4.64%，是五大上市險企中唯一負增長的公司；從保費規模來看，中國平安原保險保費收入為 7603.33 億元，位于五大上市險企首位；產、壽險" 龍頭 "中國人保 ( 601319 ) 、中國人壽原保險保費收入分別為 5810.47 億元和 6200 億元。

資料來源：上市險企 2021 年保費收入公告

在當前保費原地踏步，承保業務利潤 " 微薄 " 的狀態下，投資成為險企利潤的重要來源。2021 年以來，疫情出現波動與反復，股票市場全年比較震蕩，利率下行趨勢明顯，險企投資雖然受到一定程度影響，但總體表現不俗，成為了險企盈利的主動力。

具體來看，2021 年五大上市險企總投資收益達 5720.16 億元，同比微降 2.3%；總投資收益率雖然有增有降，但總投資收益率均不低于 4%，除中國平安外，4 家險企總投資收益增幅均不低于 7.8%。

資料來源：上市險企 2021 年報

五大上市險企中，中國平安是唯一一家總投資收益下降的險企。究其原因，除資本市場波動、市場利率下行等大環境外，主要是對華夏幸福 ( 600340 ) 的減值計提。對此，中國平安聯席首席執行官兼首席財務官姚波表示，2021 年雖然受到華夏幸福債務危機的影響，但集團已經按照審慎的原則逐步提取了撥備。華夏幸福的投資風險屬于偶發性個別事件，公司也總結了經驗教訓，全面提升風險管理水平。

權益類資產加碼 考驗險資運用能力

2022 年首季以來，資本市場受到外部擾動增多、波動加劇，在此背景下，各險企將如何調整資產配置結構成為市場關注的重點。

談及今年的投資戰略，不少上市險企都表示要加配權益類資產。比如，中國人壽總裁助理、首席投資官張滌在業績發布會上直言，經過前期的調整，權益類市場估值已經落到了長期中樞之下，配置價值在慢慢顯現。對于長期投資而言，估值角度已經達到了左側加倉條件。

新華保險首席執行官、總裁李全亦表示，新華保險近期在財富管理方面對組織結構和職能配置進行了比較大的改動，專門成立了第三方業務部門，其中包括權益類和固收類的投資。

" 中國太保權益類資產配置的比例有一定的提升空間。" 中國太保總裁傅帆亦指出，2022 年首季市場調整幅度較大，中國太保認為，市場調整帶來更多的是風險釋放以及長期投資價值顯現。

一直以來，出于安全、審慎的考慮，固收類資產是險資配置的 " 大頭 "，權益類投資占比較低。近年來，利率一直在下降，部分險資占比較大的固收類資產已擊穿了負債端成本，提升權益類資產配置，有利險企提高投資收益、降低資產負債錯配風險。

與此同時，監管亦多次鼓勵險資加大權益類資產配置。就在 3 月 25 日，銀保監會公開表示，要充分發揮保險資金長期投資的優勢，引導保險機構將更多資金配置于權益類資產。支持保險公司通過直接投資、委托投資、投資公募基金等方式，增加資本市場投資，特別是優質上市公司的股票。

不過，權益類投資的加碼，也意味著將對保險公司的資金運用能力提出更高要求。瑞士再保險集團首席經濟學家安仁禮（Jerome Haegeli）認為，長期低利率的環境下，保險公司通過權益市場的投資改進投資組合，有利于抵消一些固收投資的損失。但是保險公司需要注意的是，應關注更長的經濟周期，并且更關注自己投資的可持續性，而非僅在眼下進行短期的投資。

他強調，保險公司在投資時應充分考量投資的周期，以及增強資產負債管理能力。像 ESG 方面的投資，低碳化發展方面的投資，都是值得關注的機會，這些投資可以提升更持續的回報率。

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（責任編輯：吳靜草 ）

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