4月15日，央行宣布，于2022年4月25日下調(diào)金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構)。

進一步釋放流動性，支持實體經(jīng)濟發(fā)展

當前世界經(jīng)濟面臨空前的通脹壓力，此次央行降準主要原因并非需求拉動，而是供給沖擊，是成本上升推動的。發(fā)達經(jīng)濟體紛紛加大加息力度，以應對通貨膨脹。整體來看，世界經(jīng)濟增長動力減弱，金融市場風險上升。這種狀況不可避免地傳導到中國經(jīng)濟。對于中國經(jīng)濟來講，目前的通脹主要是PPI居高不下，導致制造業(yè)生產(chǎn)成本上升，影響中下游中小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。此時，央行降準實際是釋放流動性，支持實體經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展。

央行此次降準目的，第一，優(yōu)化金融機構資金結構，增加長期穩(wěn)定資金來源，釋放了零成本可貸資金。這筆錢本就屬于商業(yè)銀行，現(xiàn)在央行松綁一下，允許商業(yè)銀行動用這些資金，增加了對實體經(jīng)濟支持。第二，引導金融機構支持受疫情影響嚴重的行業(yè)和中小微企業(yè)，體現(xiàn)了定向調(diào)控的政策意圖。第三，降低金融機構每年大概65億元資金成本。央行以其他方式從央行借錢，比如通過中期借貸（MLF）需要支付利息，而通過釋放準備金資金是零成本，因此助推金融機構把錢傳導到實體經(jīng)濟。

采取差異化降準，優(yōu)化信貸資金配置

此次降準幅度0.25個百分點，而不是往常的0.5個百分點，另外還體現(xiàn)了差異化，對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準備金率高于5%的農(nóng)商行，額外多降0.25個百分點。說明政策力度比較溫和，是有節(jié)制的。1月份廣義貨幣供應量M2增長9.8%，2月份回落到9.2%，3月份反彈至9.7%，說明整體流動性是合理充裕的。

現(xiàn)在進一步降準，實際是常規(guī)釋放流動性。經(jīng)濟不斷發(fā)展，流動性總是要源源不斷地釋放，但要把控節(jié)奏和力度，也要考慮到商業(yè)銀行自身風險管理。因為整體降準之后，加權平均準備金率仍有8.1%。像一些農(nóng)商行、城商行如果只有5%的存款準備金率，就不能再降了。如果高于5%、有回旋余地，則可以多降0.25%，因此多釋放資金支持三農(nóng)領域，支持小微企業(yè)發(fā)展。這一政策組合，體現(xiàn)了總量調(diào)控特點，也有結構性調(diào)節(jié)的考慮。

此次降準共計釋放長期資金約5300億元，可降低金融機構資金成本每年約65億元。通過金融機構傳導，可降低企業(yè)綜合融資成本，讓實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)切實受益。徐洪才提出，銀行過去幾年對實體經(jīng)濟讓利比較多，自身經(jīng)營壓力也比較大。現(xiàn)在釋放5300億的可貸長期資金，銀行節(jié)約65億元左右的資金成本。通過MLF借錢，會有2%左右的成本，利息支付給中央銀行。現(xiàn)在利息不用給了，商業(yè)銀行底氣更足了，可以多向中小微企業(yè)讓利。

商業(yè)銀行要主動尋找好項目，而不是坐等客戶上門。要發(fā)揮金融機構積極性，優(yōu)化信貸資金配置。要放低身段，特別是普惠金融業(yè)務重心要下沉。同時提高專業(yè)分析和服務能力，主動作為。否則，資金會很難貸出去。因為中小微企業(yè)風險比較大，而銀行又偏向于保守。

綜合考慮各種因素把控政策力度和節(jié)奏

央行表示，將繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策。一是密切關注物價走勢變化，保持物價總體穩(wěn)定。二是密切關注主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整，兼顧內(nèi)外平衡。同時，保持流動性合理充裕，促進降低綜合融資成本，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤。展望二季度，降準還會繼續(xù)發(fā)力。

第一，央行要考慮物價走勢，現(xiàn)在全球性通脹，再加上國內(nèi)PPI一直居高不下。在這種情況下，邊際寬松貨幣政策要把控好力度，力度不宜過猛。

第二，考慮到美聯(lián)儲加息，現(xiàn)在中美同期國債收益率倒掛，資金有外流傾向。一季度，已經(jīng)有資金從國內(nèi)流向美國市場。人民幣對美元匯率會受到影響，有一定貶值壓力。現(xiàn)在中美貨幣政策背離，一定要內(nèi)外兼顧，同時保證流動性合理充裕，降低企業(yè)融資成本。所以，央行貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健，降準的時候并沒有降息。這也是考慮了通脹壓力和中美息差。二季度末，可能還會降準，這體現(xiàn)了政策“小步快走”或者叫“細水長流”，但是力度不會太大。

年初時預計今年全年降準4次。當時考慮是每一次降0.5個百分點。這次降準0.25%，全年可能就不是4次，也可能是6次或者更多。但是總量會保持相對穩(wěn)定。廣義貨幣供應量、信貸資金、社會融資規(guī)模的增長都要大體上和名義經(jīng)濟增長相匹配、相一致。考慮到當前國際國內(nèi)復雜情況，政策要適度超前發(fā)力，爭取主動，以穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤。

至于近期是否會降息，需考慮內(nèi)外平衡和穩(wěn)定市場預期。現(xiàn)在人民幣有貶值壓力，中美同期國債收益率出現(xiàn)倒掛，所以降息要慎之又慎。降準降息都是寬松貨幣政策的具體體現(xiàn)，都會支持實體經(jīng)濟，也利好金融市場。但是降準和降息還是不一樣的。因為中國市場主體，特別是國有企業(yè)和地方政府，對降息敏感性相對弱一點。同時要考慮目前通脹壓力。一般而言，在通脹情況下需要加息，而不是降息。降準直接釋放流動性，降低了銀行成本，為經(jīng)濟發(fā)展提供了流動性支持。

（作者為中國政策科學研究會經(jīng)濟政策委員會副主任、財經(jīng)頭條首席經(jīng)濟學家）

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