本文來源：時代周報 作者：涂夢瑩

怡寶被傳出也要上市。

近日，有消息稱，華潤怡寶飲料（中國）有限公司（下稱 " 華潤怡寶 "）最早將于明年赴港 IPO，籌資規模或達 10 億美元。據消息透露，討論尚處于早期階段，規模或時機等 IPO 的細節可能會發生改變。

針對上市傳聞，4 月 18 日，華潤集團相關負責人向時代周報記者表示，不予置評。

這瓶綠色包裝、單價 2 元的瓶裝水，已經撐起龐大的業績規模。

華潤怡寶是華潤集團大消費板塊的代表品牌，是國內早期生產銷售包裝飲用水的企業之一。早在 2015 年，華潤怡寶的業績便已突破 100 億元大關。此外，據官網顯示，華潤怡寶的瓶裝水銷量已超過 1000 億瓶。

可以理解為，能繞地球好幾圈。

飲品企業尋求資本化，尤其是以飲用水產品為主打的，已有先例。2020 年 9 月，華潤怡寶強勁對手之一、同為國內飲品行業巨頭的農夫山泉（09633.HK）在港股上市，截至 4 月 19 日，總市值已超過 4680 億港元，被譽為 " 水中茅臺 "，創始人鐘睒睒更數度問鼎中國首富。

眼下，隨著農夫山泉、百歲山及元氣森林等眾多新老競爭者勢頭不減，老牌瓶裝水企業華潤怡寶在拓展多元業務中，仍需面臨挑戰。

飲用水行業老二

" 賣水 " 起家的華潤怡寶，是國內純凈水市場最早的參與者之一。一句 " 信任你我的怡寶 " 廣告詞曾紅遍大江南北。

華潤怡寶前身為中國龍環（蛇口）有限公司（下稱 " 龍環公司 "）， 成立于 1984 年，主要生產銷售碳酸飲料；90 年代初，龍環公司從香港引入 " 純凈水 " 概念，推出怡寶瓶裝飲用水。

不久后，怡寶被萬科收購，一度徹底放棄飲料業務，專注生產、銷售純凈水；但 1996 年前后，在大量同類競爭品牌激戰中，怡寶被當時處于戰略調整期的萬科剝離。

華潤集團旗下華潤創業有限公司（下稱 " 華潤創業 "）以 1000 萬元接盤收購怡寶，正式操盤運營。被再次收購的怡寶，在品牌整體換代升級后，啟動 " 西進、北伐、東擴 " 發展戰略，征戰全國市場。

2008 年，怡寶被列入華潤集團管理體系，成為 " 華潤怡寶 "。被寄予厚望的華潤怡寶，提出 "5 年實現 100 億銷售額 " 的目標，并設想了幾個發展方向：跑贏大市、從區域走向全國、從單品到多品。

如今，從華南地區起家的華潤怡寶，銷售網絡已遍及全國大部分省市。

從飲用水生意入手，華潤怡寶獲得了不菲的回報。

華潤怡寶發布的社會責任報告顯示，2014 — 2018 年，公司收入分別為從 78.55 億元攀升至 104.35 億元，收入呈現持續增加趨勢。2019 年的數據則為 5 年來首次下滑，營收 103.96 億元，同比 2018 年微降 0.3%。

2020 年，華潤怡寶并未公布具體收入數據，但公布利潤總額達 10.37 億元。此前 2018 — 2019 年，該數據為 6.31 億元、7.27 億元、8.63 億元。

據觀研天下數據顯示，國內瓶裝水行業集中度較高。截至 2021 年，農夫山泉市場占有率達到 26.5%，位居第一；緊隨其后是華潤怡寶，市場占率為 21.3%；隨之便是康師傅、娃哈哈、百歲山、冰露品牌，市占率分別為 10.1%、9.9%、7.4%、5.3%。

但發展多年，華潤怡寶仍未擺脫瓶裝水單品的高度依賴，飲用水業務依舊是華潤怡寶業績的最大貢獻。

2017 — 2019 年，華潤怡寶新品銷售額分別為 6141.28 萬元，8671.04 萬元，2.52 億元，占比總營收極少。從研發投入來看，華潤怡寶同期研發投入分別為 1309.08 萬元、1632.59 萬元、1828.05 萬元。

" 華潤怡寶差異化和核心競爭力存在短板。"4 月 19 日，中國食品產業分析師朱丹蓬接受時代周報記者采訪表示，這是華潤怡寶多年來業績未取得進一步突破的重要原因。

在渠道上，華潤怡寶更重視線下銷售，電商化探索有所滯后。

截至 2020 年底，華潤怡寶已經下設多達 16 個銷售大區，但直到 2020 年，華潤怡寶才剛上線 " 怡寶官方商城 " 小程序；怡寶天貓旗艦店也姍姍來遲，于 2021 年 7 月開通。時代周報記者發現，怡寶天貓旗艦店粉絲數僅有 4.2 萬，農夫山泉天貓旗艦店粉絲數已超過 200 萬，差距懸殊。

瓶裝飲料競爭激烈

華潤怡寶并非沒有危機感，近年不斷嘗試推新，試圖擺脫 " 純凈水 " 這一標簽。

2011 年，華潤怡寶與日本麒麟合作，推出全國性的多品類飲料業務戰略；2017 年，華潤怡寶將重心偏向 " 非水 " 飲料，試圖兩條腿走路——發力 " 水 " 和 " 飲料 "。

截至 2020 年底，華潤怡寶在售水飲品類達 35 個，覆蓋純凈水、奶茶、咖啡、功能性飲料、乳酸飲料等 8 大品類。旗下擁有自有品牌 9 個，包括 " 怡寶 "" 加林山 "" 魔力 "" 小主菌 "" 葡萄假日 "" 佐味茶事 " 及日方授權的 " 午后奶茶 "" 火咖 " 系列。

但如前文所述，除飲用水之外的品類營收占比微乎其微。時至今年，有報道稱，華潤怡寶將與日本麒麟 " 分家 "。

2022 年 2 月，據媒體報道，日本飲料制造商麒麟控股表示，將以 1150 億日元（9.9421 億美元）的價格出售其在中國開展的飲料合資業務，即與華潤集團合作的華潤麒麟飲料公司股份，結束這場長達 11 年的 " 聯姻 "。

" 麒麟控股集團售賣股份符合整個行業發展的趨勢，也符合自身發展需求。" 朱丹蓬透露，隨著飲料的原材料和生產銷售成本不斷走高，麒麟在華飲料業務的業績并不理想。

另一面，作為老牌瓶裝水的企業，華潤怡寶面臨愈發激烈的競爭，老對手農夫山泉已坐穩行業份額第一的寶座，全年營收近 300 億元，旗下 " 非水 " 業務如 " 東方樹葉 "、" 茶 π " 等產品，已有一定聲量，成為利潤新增長點。

瓶裝飲料市場仍在不斷迎來新的攪局者，且來勢洶洶。先有掀起 " 氣泡水 " 風潮的元氣森林、主打植物蛋白飲料的 OATLY 燕麥奶等新銳品牌不斷入場，后有喜茶、奈雪的茶等新茶飲品牌試圖分一杯羹，推出熱門瓶裝產品。

反觀轉型成為綜合性飲品品牌的華潤怡寶，" 第二增長曲線 " 仍未清晰，且仍需鞏固包裝水領域地位。

2022 年 4 月，華潤怡寶上線高端天然飲用礦泉水——怡寶 " 露 "。時代周報記者發現，作為華潤怡寶首個高端礦泉水品牌，24 瓶裝的怡寶 " 露 " 每箱售價約為 150 元，平均每瓶 350ml 裝的單價大約是 6.3 元左右。截至 4 月 19 日，該產品在怡寶淘寶官方旗艦店的月銷量僅是個位數。

值得注意的是，華潤怡寶仍在加大投入支撐飲用水領域發展。2021 年，怡寶先后在長白山、宜興、南平及河源等地簽署相關資源投資項目，開啟新的生產基地布局，總投資額將超過 60 億元。

" 隨著消費升級及消費主力的迭代，國內飲料行業競爭將更加硝煙彌漫、變局叢生。" 在朱丹蓬看來，未來想要在飲料市場尋求競爭突圍，對企業的品牌、供應鏈、服務體系和客戶粘性等方面提出了更高的要求。

合作聯系：東方地產dichan@em.eastday.com

關鍵詞： 農夫山泉