849.27億元！“公募一哥”易方達基金副總經理張坤管理規模在一季度末跌破“千億”。

4月22日零點剛過，張坤在管4只基金悉數發布2022年一季報，隨著權益市場一季度整體性大幅調整，張坤在管規模也從2021年末的1019.36億元，縮水約170億元至3月末的849.27億元，降幅達16.69%。

結合報告期期間基金總申購/贖回份額，3只開放基金中，除了易方達藍籌精選外，另兩只QDII均獲凈申購。

整體來看，張坤在一季度保持了高倉位運作，4只基金的權益資產倉位均超92%，倉位變動在-1.16%至0.08%之間。

前十大重倉股中，美團-W（03690.HK）重回前十大重倉股，“潮玩第一股”泡泡瑪特（09992.HK）也獲得大幅度加倉并挺進前十。

易方達藍籌精選是張坤在管4只基金中規模最大的一只，截至一季度末，基金資產凈值為552.72億元。該基金的持股變化具有一定的代表性。

截至一季度末，易方達藍籌精選前十大重倉股中，僅有美團是排在2021年報十名開外的，其余個股均是老面孔。分別是：貴州茅臺（600519.SH）、招商銀行（600036.SH）、騰訊控股（00700.HK）、海康威視（002415.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、五糧液（000858.SZ）、香港交易所（00388.HK）、洋河股份（002304.SZ）、伊利股份（600887.SH）、美團-W。

值得注意的是，雖然貴州茅臺時隔一年多重回易方達藍籌精選第一大重倉股，但張坤在一季度小幅減持了1.47%的持股。

此外，一季度遭到減持的還有2021年年報第一大重倉股騰訊控股，減持幅度為3.96%。海康威視、洋河股份同樣遭到減持。平安銀行（000001.SZ）則跌出前十大重倉股隊伍。

一進一出，美團-W在一季度重回易方達藍籌精選第一大重倉股，張坤單季度增持該股32.53%，可見對該公司的青睞。此外，兩只高端白酒股——五糧液和瀘州老窖也在一季度被張坤小幅加倉。

易方達藍籌精選一季報前十大重倉股

而另一只偏股混合基金——易方達優質企業三年持有的前十大重倉股變動也與易方達藍籌較為相似。截至一季度末，前十大重倉股中，增持了美團-W、五糧液、瀘州老窖和伊利股份，堅持了貴州茅臺、騰訊控股、海康威視和洋河股份。平安銀行同樣跌出前十。

易方達優質企業三年前十大重倉股

兩只QDII基金的前十大重倉股也沒有太大的變化。

其中，泡泡瑪特首次出現在易方達亞洲精選的前十大重倉股中，持股比例單季度增加87.5%；中國海洋石油（00883.HK）則是自張坤2014年4月接手該基金以來首次上榜前十。

前十大重倉股中，僅郵儲銀行（01658.HK）在一季度遭到張坤減持。中國海外發展（00688.HK）和康師傅控股（00322.HK）則跌出易方達亞洲精選前十大重倉股。

易方達亞洲精選一季報前十大重倉股

此外，易方達優質精選（由原易方達中小盤基金于2021年9月10日變更注冊而來）的前十大重倉股在一季度末沒有新面孔，但持倉情況有所變化。

其中，騰訊控股（00700.HK）、五糧液、京東集團-SW（09618.HK）、瀘州老窖獲增持；招商銀行、貴州茅臺、伊利股份、海康威視和香港交易所（00388.HK）在一季度遭到張坤減持。

易方達優質精選一季報前十大重倉股

值得注意的是，張坤在一季度的業績表現仍沒有起色，4只基金悉數跑輸基準。

其中，易方達藍籌精選的一季度份額凈值增長率為-18.04%，同期業績比較基準收益率為-10.13%；易方達優質企業三年的份額凈值增長率為-18.28%，同期業績比較基準收益率為-10.13%；易方達優質精選的份額凈值增長率為-17.06%，同期業績比較基準收益率為-10.27%；易方達亞洲精選的份額凈值增長率為-6.61%，同期業績比較基準收益率為-8.45%。

對此，張坤在一季報中寫了一千多字的投資心得，不過，其中用很大篇幅描述了怎樣進行情緒管理。

張坤首先回顧了基金在一季度股票倉位變動情況基本穩定，并稱對結構進行了調整，增加了科技等行業的配置，降低了金融等行業的配置。個股方面，仍然持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。

緊接著，張坤開始描述凈值下跌對他情緒產生的影響：一季度，本基金凈值出現了較明顯的下跌，這讓不少持有人感到了焦慮，我也有同樣的感受。我想，焦慮可能不僅來自于已經實現的下跌，更來自對未來繼續下跌的擔憂。畢竟大腦天生就會感知趨勢，即使其并不存在。如果某個股票連續上漲了三天，人們就會自動預感第四天上漲，如果第四天這只股票真的上漲了，多巴胺就會釋放，人們就會有滿足感。而且，預期好事和壞事的感覺，往往要比實際經歷它們更為強烈。當想象可能發生的痛苦事情時，那種感覺絲毫不亞于真正的痛苦。

“在經歷了上百萬年的自然選擇后，我們的大腦形成了最有利于生存的特點，但其中某些特性卻是對投資不利的，例如，相比于大腦中最原始的部分——感覺和情緒系統（杏仁核和腦島等）的強大力量，理性分析的部分（大腦皮層）要弱小許多。”張坤進一步表示，在處理信息時，感覺系統往往會第一時間接管，需要耗費相當的能量和時間才能用理性分析系統接管過來。這就使人們在面對難題時，有時會不自主的將它替換為另一個較為簡單的問題。

張坤認為，當人們被問及“這只股票是否會繼續上漲？”，感覺系統會“誘騙”他們回答一個截然不同的問題“這只股票是不是一直在上漲？”，而投資者往往很難意識到這一點。

“我們無法改變大腦的這些特性，畢竟是靠著這些特性，才活過了生存條件殘酷的原始社會。我想，坦然接受這些特性可能是保持心態平和的前提，然后才能避免投資受到這些特性的傷害。”張坤表示，當股票下跌時，可能需要一些時間和克制力，讓自己冷靜下來，然后問自己幾個問題：1.我的恐懼，是來自于股價下跌，還是來自于基本面發生了負面變化？2.最初的投資理由不存在了嗎？3.股價更低了，作為長期的凈買入者，我不應該更高興才對嗎？要判斷某個事物的真偽，最可靠的方法是證明其錯誤性（證偽）。

張坤認為，這樣的思維方式可以有效的抑制感覺系統，因為感覺系統擅長的是處理“是什么”這樣的生動事實，而面對“不是什么”或“為什么”這樣的抽象概念時，理性分析系統就會被強行調用起來。

隨后，張坤引用了巴菲特和格雷厄姆的名言。他這樣寫道：巴菲特曾提到，對于一個投資人來說，最重要的是性情（Temperament），我理解其中最重要的就是控制情緒和保持理性的能力。格雷厄姆曾經說過，大部分投資者失敗的原因在于，過于在意股市當前的運行情況，對于這樣的投資者而言，股票干脆沒有市場報價可能會更好一些。因為這樣的話，他就不會因為他人的錯誤判斷而遭受精神折磨了。

“人類的反射系統過分關注變化，以至于它很難注意到保持恒定的事物。而股票價格就像天氣，永遠都在變化且捉摸不定、難以把握，而企業價值就像氣候，始終在緩慢而有規律的變化。”在張坤看來，盡管在短期內，抓住眼球、決定環境的似乎是天氣，但就長期而言，真正決定一個地區環境的還是氣候。

張坤認為，盡管短期市場面臨不少的困難，但這也為長期投資者提供了相當有吸引力的價格。他相信，企業每天不斷累積的自由現金流將反映到其價值的積累中，而不斷增長的企業價值終將投射到其市值增長中。

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