“跌跌不休”的日元，恐怕是近期全球外匯市場上最引人關(guān)注的。

近期，不僅日元對美元匯率暴跌至20年來的最低點。與此同時，人民幣對日元匯率繼2015年之后，也在20大關(guān)上下浮動。

4月25日，美元對日元匯率一度跌至1美元兌換128日元，為日元20年以來最低值。上周，美元對日元匯率一度跌破129關(guān)口，創(chuàng)下自2002年5月以來的近20年新低。今年以來，日元對美元已累計下跌超過11%。

日元加速貶值的原因之一是世界各國和日本的利率差擴(kuò)大。由于俄烏沖突，全球范圍內(nèi)原油和谷物等商品價格高漲。面對物價上漲，世界各國的中央銀行紛紛采取包括加息在內(nèi)的貨幣緊縮措施加緊應(yīng)對。美聯(lián)儲3月上調(diào)了政策利率，并預(yù)計將在5月召開下次美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議以后，加快貨幣緊縮步伐。

另一方面，相較于美國3月CPI“破8”，日本3月CPI同比上漲1.2%，與預(yù)期持平，前值為增0.9%。除生鮮食品的CPI同比增0.8%，也與預(yù)期持平，前值為增0.6%。

野村證券全球宏觀研究主管蘇博文（Rob Subbaraman）接受澎湃新聞采訪時表示，全球經(jīng)濟(jì)近幾十年來從未見過如此具有挑戰(zhàn)性的局面。目前除了中國和日本，幾乎所有主要經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹率都很高，而大宗商品價格上漲的全面影響尚未顯現(xiàn)，全球通脹將有持續(xù)上行的風(fēng)險。

日本央行上周仍繼續(xù)通過購債來限制收益率曲線上升。日本央行行長黑田東彥暗示，日本央行無意干涉日元。他上周表示，即便日元貶值，日本央行也必須維持超寬松貨幣政策。美國正在經(jīng)歷“需求拉動型通脹”，但在日本，主要是受全球大宗商品價格上漲的影響。目前，由于供應(yīng)因素導(dǎo)致的大宗商品價格上漲，不太可能立即導(dǎo)致工資和物價持續(xù)上漲，這是因為日本大部分資源都是進(jìn)口，而經(jīng)濟(jì)中需求拉動的通脹壓力很弱。因此，日本央行必須繼續(xù)實施貨幣刺激措施，用超級寬松的貨幣政策，實現(xiàn)2%的價格穩(wěn)定目標(biāo)，而要實現(xiàn)這一目標(biāo)還有很長的路要走。

日經(jīng)新聞經(jīng)濟(jì)部長高橋哲史撰文指出，受烏克蘭危機(jī)的影響，原油和谷物的價格正進(jìn)一步上漲。對這些商品依賴進(jìn)口的日本來說，目前日元貶值的消極層面更為突出。經(jīng)常項目收支的惡化招致日元進(jìn)一步貶值的“日元貶值螺旋”正日趨向現(xiàn)實靠攏。

高橋哲史認(rèn)為，在此情況下，黑田仍重申“日元貶值有利于日本經(jīng)濟(jì)”，將維持推動日元貶值的貨幣寬松。這是因為無法改變?nèi)毡窘?jīng)濟(jì)仍處于通貨緊縮下這一看法。面臨夏季的日本參議院選舉，執(zhí)政黨內(nèi)出現(xiàn)要求采取經(jīng)濟(jì)刺激舉措的呼聲，在此背景下，岸田政權(quán)缺乏同意縮減貨幣寬松的余地。

????國際貨幣基金組織（IMF）近日發(fā)布的關(guān)于日本經(jīng)濟(jì)的報告顯示，由于日元大幅貶值導(dǎo)致能源進(jìn)口價格大漲與企業(yè)經(jīng)營壓力增加，將今年日本經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期由3.3%調(diào)低至2.4%，并警告日本經(jīng)濟(jì)面臨重大下行風(fēng)險。

IMF指出，隨著新冠疫情平息，疫苗接種取得進(jìn)展，消費將拉動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。不過，由于原材料價格上漲和烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致的不確定性的提高，日本國內(nèi)需求的復(fù)蘇速度將放緩。

IMF還估算日本2022年的CPI漲幅預(yù)計為1.0％，依然大幅低于日本政府和日本央行提出的2％的物價上漲目標(biāo)，因此日本央行的大規(guī)模貨幣寬松政策“依然恰當(dāng)”。

日本央行將于4月28日公布利率決議和前景展望報告，此后日本央行行長黑田東彥將召開貨幣新聞發(fā)布會。市場目前密切關(guān)注，日本央行會采取行動阻止日元進(jìn)一步下跌還是繼續(xù)維持超寬松貨幣政策。

日經(jīng)新聞評論稱，現(xiàn)在的日本隨著資源價格上漲，持續(xù)貿(mào)易逆差，已變成利用來自國外的利息及分紅彌補(bǔ)貿(mào)易逆差從而保持經(jīng)常項目盈余的“成熟債權(quán)國”。如果貿(mào)易逆差擴(kuò)大，變成經(jīng)常項目赤字，就屬于最后階段的“債權(quán)減損國”。日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換沒有進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)老化正在加速，而經(jīng)濟(jì)老化也會增大引起進(jìn)一步日元貶值壓力的風(fēng)險。雷曼危機(jī)后，日元被買入。但是，在通貨緊縮下的長期停滯期間，積累了資產(chǎn)的德國日益逼近。在烏克蘭危機(jī)下，日元被賣出，“有事買日元”正在成為過去時。

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