下半年貨幣政策如何繼續發力？結合7月13日央行有關部門負責人的介紹，筆者認為，下半年在保持流動性合理充裕的前提下，貨幣政策至少有五個方面需要重點關注。

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從去年開始，結構性工具的使用就成為貨幣政策的一大看點。經過充分試點之后，結構性政策被證明是實現精準滴灌的有效手段。于是，相關政策工具開始積極做“加法”，從加大普惠小微貸款支持力度，到支持煤炭清潔高效利用、科技創新、普惠養老、交通物流專項再貸款和碳減排支持工具，結構性政策工具已經成為助穩健貨幣政策落地顯效的一大主力。

今年下半年，結構性貨幣政策工具的使用仍是一大看點，另外還可關注會不會有新的工具出現。

作為階段性措施，該工具的資金主要投向五大基礎設施重點領域、重大科技創新等領域以及其他可由地方政府專項債券投資的項目，撬動其他資金迅速跟進，共同助力形成項目實物工作量。日前，央行支持國家開發銀行、農業發展銀行分別設立金融工具，規模共3000億元。

在這項工具逐漸摸索出一套經驗之后，會不會擴大資金規模、使用領域甚至吸納其他金融機構參與，是下半年乃至今后一段時期的看點。

目前，一攬子政策措施對穩經濟的作用已經開始顯現，但“實施好穩健的貨幣政策”的政策基調不會變，其中很重要的一項就是要推動降低企業綜合融資成本。

6月份，商業銀行新吸收定期存款利率為2.5%，比上年同期低16個基點；同期，新發放企業貸款利率為4.16%，比上年同期低34個基點。由此可見，存款利率市場化調整機制產生的作用，能夠有效傳遞到貸款市場報價利率，從而實現企業綜合融資成本穩中有降。

利率市場化讓商業銀行有了更多自主權，但它們需要充足的貨幣供應，貨幣政策也需要從總量上繼續支持經濟復蘇。從上半年的經驗來看，降準帶來的貨幣供應乘數效應是相當可觀的，降準和貸款利率下降的結合更是爆發出巨大能量。下半年，降準和降息仍有一定空間，但何時啟用、以什么方式啟用則要視穩定經濟大盤的需要而定。

6月份，人民幣貸款增加2.81萬億元，同比多增6867億元。

從6月份貸款結構來看，隨著政策措施落地見效，企業貸款短貸多增、票據少增，中長期貸款大幅多增，反映出實體經濟融資需求的回暖，居民貸款中長貸有所改善。

央行貨幣政策委員會第二季度例會要求“增強信貸總量增長的穩定性”。2021年全年新增人民幣貸款19.95萬億元，同比多增3150億元。今年上半年貸款增加13.68萬億元，同比多增9192億元。按照要求，下半年信貸投放以及社會融資規模均將保持平穩增長態勢。由此引出今年新增人民幣貸款的一個看點：能不能突破20萬億元。

6月份CPI同比上漲2.5%，漲幅比上月擴大0.4個百分點。隨著國內經濟企穩向好，各行各業的需求都會增加，因此央行要做好應對下半年物價波動的預案，包括對輸入性通脹的防范。同時，各職能部門也要確保產業鏈和供應鏈暢通，最大限度防止因傳導不暢而導致的物價波動。

最后，在穩經濟一攬子政策措施落地生效、經濟呈現明顯復蘇勢頭之際，貨幣政策在下半年有必要繼續保持一定的力度，讓經濟走得更穩健、向上的勢頭更堅定。

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