隨著業績回升及投資者持續買入，“公募一哥”易方達基金副總經理張坤管理規模在二季度回升至971.37億元，再度逼近“千億”！

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7月20日零點剛過，張坤在管基金悉數披露2022年二季報，截至二季度末，由他管理的4只基金合計規?；厣?71.37億元，較一季度末增加122.1億元，增幅達14.38%。

結合報告期期間基金總申購/贖回份額，3只開放基金均獲凈申購。

張坤在管基金規模和份額變化，來源：Wind

整體來看，張坤在二季度繼續保持高倉位運作，4只基金的權益資產倉位均超92%，倉位變動在-0.99%至0.2%之間。

張坤在管基金股票倉位變化，來源：Wind

前十大重倉股方面，2只偏股混合基金——易方達藍籌精選和易方達優質企業三年持有的操作較為一致，均在二季度減持了五糧液、洋河股份、瀘州老窖和貴州茅臺這4只高端白酒股，增持了騰訊控股，藥明生物（02269.HK）則新進前十大重倉股。

易方達藍籌精選是張坤在管4只基金中規模最大的一只，截至二季度末，基金資產凈值為627.79億元。該基金的持股變化具有一定的代表性。

張坤在二季報中表示，基金在二季度股票倉位基本穩定，并對結構進行了調整，增加了醫藥等行業的配置，降低了科技、金融等行業的配置。個股方面，仍然持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。

截至二季度末，易方達藍籌精選前十大重倉股中，僅有藥明生物是“新面孔”，其余個股均是一季報前十大重倉股。分別是：五糧液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、貴州茅臺（600519.SH）、騰訊控股（00700.HK）、香港交易所（00388.HK）、招商銀行（600036.SH）、伊利股份（600887.SH）、美團-W（03690.HK）和藥明生物。

值得注意的是，由于高端白酒股在二季度的不俗表現，五糧液、洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺在易方達藍籌精選前十的排名有所上升，但張坤在二季度對上述個股均進行了股份減持，減倉幅度分別為-4.51%、-6.34%、-6.74%、-4.22%。

此外，香港交易所在二季度也遭到張坤減持。一季報第四大重倉股?？低暎?02415.SZ）跌出前十。

而張坤在二季度末的持倉數量與一季度末沒有變化的是：招商銀行、伊利股份和美團。

易方達藍籌精選二季報前十大重倉股，來源：Wind

兩只QDII基金方面，易方達亞洲精選減持了幾家互聯網企業，包括：京東集團-SW（09618.HK）、阿里巴巴-SW（09988.HK）、騰訊控股、美團-W。此外，香港交易所和蒙牛乳業也遭到減持。

美股STAAR Surgical Co（達視光學）新進成為易方達亞洲精選前十大重倉股，招商銀行（03968.HK）和中國海洋石油（00883.HK）獲得小幅增持，“潮玩第一股”泡泡瑪特單季度持倉數量沒有發生變化，

在一季度遭到張坤減持的郵儲銀行（01658.HK）在二季度跌出易方達亞洲精選前十大重倉股。

易方達亞洲精選二季報前十大重倉股，來源：澎湃新聞記者據公告整理

易方達優質精選的二季報前十大重倉股中，除了阿里巴巴替換海康威視新進成為前十大重倉股外，五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、洋河股份、騰訊控股、京東集團-SW、香港交易所均獲得張坤加倉，招商銀行和伊利股份的持倉數量在二季度報中沒有變化。

易方達優質精選二季報前十大重倉股，來源：澎湃新聞記者據公告整理

值得一提的是，張坤在管基金業績在二季度終于悉數跑贏基準。

其中，易方達藍籌精選的二季度份額凈值增長率為13.20%，同期業績比較基準收益率為4.83%；易方達優質企業三年的份額凈值增長率為13.70%，同期業績比較基準收益率為4.83%；易方達優質精選的份額凈值增長率為13.47%，同期業績比較基準收益率為4.95%；易方達亞洲精選的份額凈值增長率為7.78%，同期業績比較基準收益率為-4.73%。

對此，張坤在二季報中用千余字的篇幅來闡述自己對于市場的理解。

回顧過往，張坤坦言，在一季度末，估計很少有投資者能準確地判斷出這種預期的大落和大起，站在三季度初，再次正確預判中國和美國經濟和股市的表現可能也是相當困難的任務。

“通常來說，投資者傾向于要么過于看重風險，要么完全忽視風險，很難有中間地帶。另外，近因效應也非常突出，投資者往往過于相信通過幾次連續觀察得到的結果，通過零散的證據就拼湊出一個飽滿的形象，并且在頭腦中創建出了本來不存在的模式?！睆埨ぶ赋觯趯ξ磥磉M行預判時，網絡媒體栩栩如生的報道、生動的畫面感、連續的發生以及自身過多的關注，都更容易引起判斷偏差?！安⑶耶斘覀冞^于關注某件事時，我們會對記憶中的原因進行搜索，當發現有回歸效應時，就會激活因果關系解釋，但事實上這未必能站得住腳。”

雖然判斷未來很難，但張坤也試圖在二季報中向投資者闡述自己是如何在投資過程中對一個企業的未來做出判斷。

“我們希望在做判斷時更多回歸常識或者事物的基礎概率，”張坤以5個問題來做進一步闡述。

例如，這家企業提供的產品或服務未來是否被客戶持續需要且增長？外來者模仿這家企業的業務是否足夠困難（不論是通過品牌、技術、網絡效應等各種方式）？生意模式能否產生充足的自由現金流（不依賴外部資本就能持續增長）？是否具有良好的企業治理并對股東友好（良好的成本費用管控、低估時積極回購、高標準的再投資等）？對于科技企業，是否有足夠的資源和機制吸引并留住全球最頂尖的人才？我們認為，過去幾十年美國市場持續跑贏歐洲、日韓等發達市場的重要原因之一就是美國企業整體上在這些方面做的比歐洲、日韓企業更好。

張坤認為，上述這些因素一方面對企業的發展前景十分重要，另一方面在5-10年內發生變化的可能性較?。ǖ⒎菫?，因此需要時常做評估）。與之對應，一部分市場因素（例如短期經濟波動、行業短期供求失衡等）對于短期市場的影響十分顯著，但在長周期內并不重要，當這些因素不利時，就為長期投資者買入優秀公司提供了更好的賠率。

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