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封面新聞記者 張越熙

8月26日晚間，永輝超市發布財報，上半年實現營業收入487.32億元，同比增長4.07%；歸母凈利潤虧損1.12億元，上年同期虧損10.8億元；基本每股收益虧損0.01元。歸母凈利潤虧損主要是受到交易性金融資產公允價值下跌的影響，報告期公司持有的金龍魚與KT因股價下跌確認了4.36億元公允價值變動損失。

如何看待永輝超市半年成績單？8月28日，注冊國際投資分析師李鵬分析稱，永輝超市近兩年股價不僅沒漲，還往下跌，盡管它處于國內商超第一梯隊，但不得不承認，時代的沖擊對它的經營業態產生了比較明顯的危險。簡而言之一句話，行業當前處于后運行時代，零售業的多元化充分競爭逐步進入白熱化階段，實體零售面臨前所未有的挑戰。

這種挑戰一大部分來自社區團購的沖擊。在李鵬看來，之前的十年永輝和高鑫零售在吃外資的肉，比如沃爾瑪、家樂福，但是近三年，社區團購入場分了他們的蛋糕，導致整個行業經營難度提升。“社區團購不斷融資，去年中國社區團購交易規模是1205億，增長是60%，但永輝營業額一年約900億。按照這個市場格局來看，未來一定會出現一年交易規模超過1200億的社區團購公司。”李鵬分析。

基于這樣的賽道壓力，李鵬否認了永輝是成長型企業的說法。“以前可以這么說，但放到現在不太合適。”他表示，成長邏輯是基于高速擴張模式而言，但永輝到今天，只覆蓋了全國29個省和直轄市，并沒有走向全國，對比海底撈和蘇寧國美，連鎖經營模式登陸資本市場后能得以迅速擴張，但這是三年前的玩法了。“互聯網的出現，掐斷了這種成長邏輯。”他總結。

連鎖經營線下擴張模式和互聯網比起來。同樣都是成長，但是用數學來看，線下的連鎖經營是算術級的成長。線上的業務模式是幾何的成長。這兩者在邏輯上是有區別的，明顯量級不同。李鵬分析，因此國內的商超，也選擇了不同的應對道路，永輝和高鑫零售選擇擁抱科技或者是賣身科技，紛紛加入了互聯網巨頭的陣營。

“永輝的研發費用每個季度1個億左右，直接沖淡了每股收益。同時存在把管理費用挪到研發費用中的現象，這種挪移能對公司整體業態產生什么樣的影響，無法評估。”他認為，結合永輝數據，其成長速度很難在短時間內恢復。社區團購拼殺激烈，市場格局向龍頭集中，永輝需要靠業績穩定成為大消費股，像沃爾瑪一樣構建自身護城河，做到這一點很難。

“永輝一直靠著壓低毛利率，用性價比優勢去擴展市場，提高利潤很難，加上整個零售業態的擠壓，提高毛利率約等于自殺，這導致其即便能進入大消費版塊，也很難成為基金主配品種。”他分析。

而針對永輝超市二季度虧損較大，李鵬解釋，商超類企業二季度業績比一季度低很正常，因為一季度受到春節影響。投資者和消費者無須因為短期波動感到恐慌。“從二季度財報看，永輝的虧損主要來自持有金融資產的下跌，以及長期股權投資的減值，對集團長期虧損及準備關閉店的相關資產提取減值準備，都是正常現象。”

關鍵詞： 競爭激烈 永輝超市