“覆巢之下無完卵”，作為年內表現最強勢的兩大市場“硬核”，美股和油價的此番急跌標志著全球金融動蕩真正完成風險傳染的閉環，“危機回潮”警報正式拉響。

10月10日，美股遭遇“黑色星期三”，道瓊斯指數、標普500指數和納斯達克指數單日下跌3.15%、3.29%和4.08%，不過美元卻并未從這種恐慌情緒中獲益，連續第二日下跌，而今晚將迎來本周最關鍵的數據——美國CPI的考驗。在這種背景下，國際金融市場風聲鶴唳，全球外匯市場波動加劇，大宗商品價格同步下跌，恐慌情緒迅速蔓延。

對此，工銀國際首席經濟學家程實表示，市場悲觀情緒已達到“心魔漸生”的超調程度，全面的“RISK-OFF”既成事實，全區域、全行業、全市場的風險調整正在進行，難以迅速結束。

事實上，今年9月底以來，全球金融市場進入新一輪的風險釋放階段，美債收益率飆升，新興市場貨幣急貶，全球股市普遍下跌，風險偏好全面下降。

摩根士丹利首席美股策略師Michael Wilson此前就指出，國債利率變動的幅度不是最重要的，速度才是，近期利率上漲來得又大又快，“這似乎是一個轉折點”。

美國前總統候選人Ron Paul之前也警告稱，美國國債收益率的上升表明，美國正在以更快的速度面臨逼近潛在的經濟衰退和市場崩潰，一直以來他都認為“股市最終將出現50%或以上的大幅下跌”。

程實則表示，9月27日預期之內的加息卻伴隨著預期之外的鷹派言論，美聯儲對實際利率區位的判斷明顯要高于市場認知，市場一次性調整認知帶來了美債收益率點位的急速上升和收益率曲線的加快陡峭，這種短期粗暴的“Priced-in”過程引發了市場對未來金融環境的深切擔憂。

而除了長期利率通道的預期修正之外，他認為還有兩個預期正在變化。

首先是對中美貿易博弈的預期修正。中美貿易摩擦正處于以時間換空間的關鍵階段，市場情緒的時間敏感性極強，在2019年年初“2000億”稅率上升之前，中美斡旋的時間窗口正在逐漸收窄，市場恐慌情緒的持續發酵難以自抑。

另外是對實體經濟復蘇的預期修正。貿易保護主義對實體經濟的真實沖擊雖然滯后，但不會缺席，IMF在10月新發布的《全球經濟展望》中首次發出了悲觀警告，將2018年和2019年全球經濟增長預期下調0.2個百分點，將貿易增長預期下調超過0.5個百分點，引發市場對經濟增長未來的普遍擔憂。

一切偶然某種程度上都是一種必然。

“2018年以來，特別是9月底以來的全球金融市場巨震，本質上‘危機回潮’的表現”，程實這樣表示，危機回潮邏輯將主導長期趨勢變盤。

2007-2016年，全球金融危機以信用支點漸次崩塌為核心動因，沿著“流動性危機到主權債務危機、再到貨幣危機”的路徑持續演化，震心從美國向歐洲和新興市場漸次轉移。

行至2017年，金融危機完成了金融風險“順序傳導”的過程，并迎來短暫的強勢復蘇，然而，與此同時，長期的政策透支導致民粹主義、孤島主義和保守主義迅速蔓延，全球風險結構在短暫強勢復蘇的同時悄然完成了金融風險向政治風險的重心轉變。

2018年，地緣政治風險的風險釋放開始“逆序傳導”，其金融沖擊從新興市場向歐洲和美國循序擴散，漸次引致新興市場貨幣危機、歐洲經濟減速和美股美債變盤。

在程實看來，美債收益率短期內將在高位震蕩，雖然繼續突然跳升概率不大，但債券市場長期承壓的格局也難以迅速改變;全面的RISK-OFF將壓制全球股市的普遍表現，美股的調整可能才剛剛開始，其他主要市場在風險偏好急劇下降和空頭氛圍加劇的背景下也面臨下行壓力;全球外匯市場的演化將進一步趨向復雜，美元上行強勢可能受阻，新興市場的“競爭性貶值”將有所緩和卻不會結束，在貶值心魔漸生和資本流出壓力加大的背景下，人民幣匯率持續承壓，關鍵點位面臨挑戰。

據財聯社記者觀察，被稱為“恐慌指數”的芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)大漲，周四恐慌指數VIX自4月11日以來首次升破20關口，觸及20.12。

與此同時，恐慌情緒還在全球市場在蔓延，各國股市均迎來沖擊。

不過，機會總與風險并行，上述分析人士建議，過度悲觀也有失理性，在全球風險實現閉環的背景下，政策變局向著正面演化的概率也正在悄然上升。

關鍵詞： 警報 股市 危機