2020年我國(guó)的債券市場(chǎng)將呈現(xiàn)怎樣的趨勢(shì)?哪些領(lǐng)域的債券會(huì)受到市場(chǎng)的關(guān)注?又將發(fā)生怎樣的變化?對(duì)此，《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪了多位業(yè)內(nèi)專(zhuān)家進(jìn)行分析與展望。

“談債券投資首先需要對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行整體分析和預(yù)判。”有著15年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的上海利位投資管理有限公司總經(jīng)張晟剛在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)談道，從總需求的三駕馬車(chē)(消費(fèi)、投資和出口)來(lái)看，作為相對(duì)平穩(wěn)的變量——消費(fèi)。隨著2020年一系列減稅降費(fèi)政策落地，我國(guó)汽車(chē)及手機(jī)產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)，將呈現(xiàn)總體平穩(wěn)上升、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和服務(wù)業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)。

而投資作為真正決定短期宏觀經(jīng)濟(jì)的最大變量，其中最大的一塊就是房地產(chǎn)投資。由于房地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈很長(zhǎng)，對(duì)于個(gè)人消費(fèi)者的影響也較大。

縱觀2019年，在“房住不炒”的大背景下，地產(chǎn)行業(yè)在2019年小陽(yáng)春后，面臨的政策壓力增大。同時(shí)，2019年8月份以來(lái)，隨著一系列抑制房地產(chǎn)表外融資的政策落地，因此2020年房地產(chǎn)的投資增速下滑較為明確，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)有下行壓力。所以，作為對(duì)沖，預(yù)計(jì)政府的基建將加大力度。

“國(guó)債和地方政府債大量發(fā)行，承擔(dān)穩(wěn)增長(zhǎng)的主要資金來(lái)源。同時(shí)，從外部形勢(shì)看，中美第一階段貿(mào)易協(xié)議基本達(dá)成，緩解了短期壓力，但是未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)仍面臨增長(zhǎng)壓力。長(zhǎng)期看，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境仍存不確定性。2020年通脹前高后低，整體不會(huì)對(duì)貨幣政策有很大制約。”張晟剛進(jìn)一步分析道，此外，還有一個(gè)很重要的因素，就是目前我國(guó)整個(gè)社會(huì)的存量債務(wù)水平很高，尤其是地方政府隱性債務(wù)和國(guó)企債務(wù)居高不下，同時(shí)部分民企融資較為困難，所以2020年債市整體偏向樂(lè)觀。

而從債券市場(chǎng)的資產(chǎn)分類(lèi)看，如果政府加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，必須要發(fā)行大量的債券，包括地方政府的債券，所以，政府會(huì)主動(dòng)減低融資的成本和負(fù)擔(dān)，壓低利率。因此，2020年整個(gè)貨幣政策會(huì)有適當(dāng)?shù)姆潘桑瑥拇箢?lèi)資產(chǎn)來(lái)講，政府性質(zhì)的債券、高等級(jí)的信用債2020年將會(huì)受益于這一趨勢(shì)，具有較高投資價(jià)值。

同時(shí)，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型、去杠桿是政府的長(zhǎng)期任務(wù)，可能會(huì)貫穿未來(lái)幾年，所以貨幣政策也不太會(huì)大規(guī)模地放水。這有利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的行業(yè)中龍頭企業(yè)持續(xù)提高市場(chǎng)集中度。

“在未來(lái)幾年，不管宏觀政策如何變化，這些企業(yè)都將獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，具有比較強(qiáng)的適應(yīng)能力和生命力，也將成為股票和債券很好的投資標(biāo)的。”張晟剛表示，地方政府的城投類(lèi)債券，承擔(dān)了地方基礎(chǔ)設(shè)施和公益性項(xiàng)目的建設(shè)職能，因此，2020年也比較看好優(yōu)質(zhì)地區(qū)的城投債。

據(jù)張晟剛預(yù)測(cè)，2020年我國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)總體低位運(yùn)行，對(duì)于政府類(lèi)債券和高等級(jí)債券，可以適當(dāng)拉長(zhǎng)持有期;對(duì)于低等級(jí)資質(zhì)不佳的債券，在下行周期的信用風(fēng)險(xiǎn)易暴露，要積極回避。

對(duì)于2020年債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，看好可轉(zhuǎn)債領(lǐng)域。據(jù)他分析，可轉(zhuǎn)債一方面作為可以降低企業(yè)融資成本壓力的融資方式，受到監(jiān)管層的鼓勵(lì)，投資者可選擇的標(biāo)的比較多。另一方面，2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力減弱，利率下行和股市上行的可能性都比較大，這些都有利于可轉(zhuǎn)債投資。

同時(shí)，據(jù)袁華明分析，2020年，在債券市場(chǎng)違約處置、債券市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放、加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外債券投資者的統(tǒng)一監(jiān)管、鼓勵(lì)支持中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)債券融資等方面，應(yīng)該會(huì)有更多政策措施出臺(tái)。

關(guān)鍵詞： 基建