臨近春節(jié)，國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)異常熱鬧，作為龍頭的茅臺(tái)市場(chǎng)上繼續(xù)“一瓶難求”，公司也繼續(xù)增加直銷通道穩(wěn)價(jià)。經(jīng)歷了2019年的高增長(zhǎng)，以及渠道扁平化改革，在年末時(shí)節(jié)貴州茅臺(tái)市場(chǎng)價(jià)格被穩(wěn)定在2400元上方，機(jī)構(gòu)分析人士稱“茅臺(tái)底部?jī)r(jià)格夯實(shí)”。

另一方面，其它高端或次高端白酒則競(jìng)相打出“促銷”大禮包，其中部分白酒還配合以停貨等措施挺價(jià)。而國(guó)內(nèi)白酒的高度也被一致認(rèn)為由貴州茅臺(tái)的高度所決定，貴州茅臺(tái)2020年底是否提價(jià)尤其引人關(guān)注，市場(chǎng)聲音稱“提與不提參半”。另外，長(zhǎng)期跟蹤茅臺(tái)的深圳私募人士稱：“不要懷疑茅臺(tái)集團(tuán)調(diào)控的能力，今年已經(jīng)定調(diào)為基礎(chǔ)建設(shè)年，是夯實(shí)基礎(chǔ)，放緩節(jié)奏的一年，今年三季度茅臺(tái)或出現(xiàn)最佳買點(diǎn)。”

熱鬧的節(jié)前促銷活動(dòng)

臨近春節(jié)，國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)迎來傳統(tǒng)消費(fèi)旺季。作為白酒老大的茅臺(tái)在1499元的指導(dǎo)價(jià)上依然一瓶難求，網(wǎng)紅、電商等也借助茅臺(tái)大作文章，薇婭直播賣茅臺(tái)，天貓開啟集卡牌得搶購(gòu)茅臺(tái)機(jī)會(huì)，同時(shí)宣布和茅臺(tái)雙方2020年戰(zhàn)略合作再升級(jí)，今年春節(jié)期間，1499元的53度飛天茅臺(tái)將在天貓超市繼續(xù)加量發(fā)售。

另外，五糧液集團(tuán)和阿里巴巴集團(tuán)宣布達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將在新零售、數(shù)字化生產(chǎn)、供應(yīng)鏈金融服務(wù)、企業(yè)信息技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域開展深度合作。

一邊是茅臺(tái)的火爆，另一邊是部分其他白酒的促銷或停貨。

在證券時(shí)報(bào)·e公司記者長(zhǎng)期跟蹤的深圳福田某煙酒店，五糧液八代標(biāo)價(jià)1399元/瓶，但工作人員稱：“這個(gè)是官方指導(dǎo)價(jià)，可以優(yōu)惠，1200元/瓶。”國(guó)窖1573則直接標(biāo)價(jià)“980元/瓶”。另外，在華潤(rùn)、家樂福等商超，五糧液也均進(jìn)行著大力促銷活動(dòng)，“買相同兩支立減600元”，不過在華潤(rùn)最新的五糧液八代沒貨，五糧液1618標(biāo)價(jià)1199元/瓶，顯示“買相同兩支立減300元”;國(guó)窖1573直接標(biāo)價(jià)969元/瓶。其它品類白酒中，習(xí)酒、洋河、劍南春、郎酒等也均在進(jìn)行著力度不等的春節(jié)促銷活動(dòng)。

另外在千元以上的非茅臺(tái)白酒中，工作人員稱，“還是五糧液(八代)賣的好一點(diǎn)”。

如去年一樣，國(guó)窖1573在春節(jié)前又進(jìn)行相關(guān)停貨控價(jià)的措施。根據(jù)市場(chǎng)消息，國(guó)窖1573近日下發(fā)通知，春節(jié)前(1月10日)起，國(guó)窖1573停貨并再次調(diào)價(jià)，價(jià)格上調(diào)20元/瓶。另外，通知還明確，春節(jié)后，從2月10日開始執(zhí)行二月份的終端配額，數(shù)量按照2019年全年完成數(shù)的4%執(zhí)行。在停貨漲價(jià)的同時(shí)，國(guó)窖公司要求各片區(qū)在近幾日要全面統(tǒng)計(jì)經(jīng)銷商和終端商的庫(kù)存并上報(bào)。

這次漲價(jià)已經(jīng)是國(guó)窖1573近3個(gè)月的“三連漲”，同時(shí)也是自2018年以來國(guó)窖1573第九次漲價(jià)，該酒市場(chǎng)指導(dǎo)零售價(jià)也從之前的800元下方上漲至最新的1100元上方。此次漲價(jià)之前，國(guó)窖1573全國(guó)片區(qū)已下發(fā)了大幅度削減第三階段配額的通知，調(diào)節(jié)供求關(guān)系，拉升市場(chǎng)成交價(jià)格的意圖十分明顯。而在主流高端白酒中，1100元~1300元目前剛好是一個(gè)價(jià)格真空帶。

伴隨著節(jié)前白酒市場(chǎng)的熱鬧，A股白酒板塊迎來一波“春節(jié)行情”，特別是部分二線白酒、區(qū)域性白酒，1月6日以來古井貢酒、山西汾酒、口子窖、金徽酒、酒鬼酒、今世緣等均漲超8%，五糧液、瀘州老窖等漲超7%，另外，白酒龍頭貴州茅臺(tái)也漲了3.11%。

安信證券食品飲料分析師蘇鋮表示，春節(jié)是白酒最重要的傳統(tǒng)銷售旺季，但高端酒團(tuán)購(gòu)市場(chǎng)因茅臺(tái)集中超預(yù)期放量而產(chǎn)生微妙影響。地產(chǎn)酒如古井貢酒是安徽省內(nèi)龍頭，受益消費(fèi)升級(jí)，古8及古16和古20合計(jì)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。江蘇今世緣品牌勢(shì)能良好，規(guī)模市場(chǎng)增加，渠道保持較好動(dòng)銷和較低庫(kù)存，旺季表現(xiàn)樂觀。汾酒擁有扎實(shí)的山西和環(huán)山西市場(chǎng)，產(chǎn)品上，低檔酒優(yōu)勢(shì)極其突出，青花規(guī)模不斷提升，2019年過億市場(chǎng)達(dá)到18個(gè)，2020年有望繼續(xù)放量。

茅臺(tái)市場(chǎng)價(jià)底部夯實(shí)

另外，飛天茅臺(tái)的價(jià)格近段時(shí)間也穩(wěn)定在了2400元上方位置，比前一段曾出現(xiàn)過的2200元左右價(jià)格稍高，某煙酒行業(yè)老板告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者：“廠家一直在控價(jià)，最近的價(jià)格變化沒有那么大了。”

在渠道上，春節(jié)前，貴州茅臺(tái)也增加了區(qū)域性商超直銷渠道的投放。近日，沃爾瑪中國(guó)與貴州茅臺(tái)集團(tuán)營(yíng)銷有限公司簽訂商超直供協(xié)議，獲53度飛天茅臺(tái)10萬瓶直供量。據(jù)了解，首批貨源將于春節(jié)前投放廣東門店，覆蓋深圳、廣州、珠海、惠州、東莞、佛山的5家山姆會(huì)員商店和5家沃爾瑪購(gòu)物廣場(chǎng)。

另外，茅臺(tái)近期又增加多家區(qū)域型商超渠道。元旦當(dāng)天，河南丹尼斯在鄭州、洛陽(yáng)共推出7200瓶500ml飛天茅臺(tái)，根據(jù)公開消息，“第一天就沒了”，從1月11日起，丹尼斯再推出第二波活動(dòng)，河南省內(nèi)10家門店，每家900瓶，一共9000瓶。

1月上旬港股公司金鷹商貿(mào)集團(tuán)與A股公司文峰股份也對(duì)外宣布，加入茅臺(tái)經(jīng)銷體系，分別獲得53度帶杯飛天茅臺(tái)10萬瓶(約47噸)和40噸年供貨量;1月13日、1月14日，又分別有成都伊藤洋華堂、歐亞賣場(chǎng)等官宣成為53度飛天茅臺(tái)的直銷渠道，兩家均獲得了40噸的年供貨量;1月15日，天虹超市也宣布，在1月6日已經(jīng)與茅臺(tái)正式簽約，成為廣東區(qū)域貴州茅臺(tái)系列酒水的直供賣場(chǎng)，即將針對(duì)會(huì)員推出飛天茅臺(tái)。

證券時(shí)報(bào)·e公司記者粗略統(tǒng)計(jì)，目前在電商及商超渠道共有16家公司宣布與貴州茅臺(tái)簽約獲得相關(guān)直銷配額。

根據(jù)貴州茅臺(tái)此前公布的2020年計(jì)劃配額3.45萬噸，相比去年計(jì)劃3.1萬噸增長(zhǎng)約11.3%，增量計(jì)劃3500噸。民生證券食品飲料分析師于杰稱，預(yù)計(jì)3500噸增量配額將主要用于集團(tuán)銷售公司、自營(yíng)店等渠道。

于杰稱，區(qū)域商超的增加證明茅臺(tái)渠道改革持續(xù)推進(jìn)，扁平化銷售渠道持續(xù)擴(kuò)張。于杰認(rèn)為，這仍舊不是茅臺(tái)增加KA供貨渠道的終點(diǎn)，預(yù)計(jì)2020年集團(tuán)將至少有200~300噸的增量配額，而KA渠道是集團(tuán)重要的出貨路徑，因此判斷今年或?qū)⒅辽傩略?~6家KA供貨商。

對(duì)于今年茅臺(tái)的價(jià)格，于杰稱：“2300元底部位置基本夯實(shí)，頂部在何處尚需持續(xù)觀察。”他預(yù)計(jì)2300元左右的批價(jià)是2020年批價(jià)的底部區(qū)間，跌破這一位置的概率不大。他分析到，2020年茅臺(tái)存量經(jīng)銷商配額不加，經(jīng)銷商供給占比將進(jìn)一步降至50%以下。新增配額和新增經(jīng)銷商基本在自營(yíng)體系和省內(nèi)國(guó)資體系，這部分增量覆蓋區(qū)域及渠道有限，且以散瓶和團(tuán)購(gòu)為主，對(duì)流通市場(chǎng)沖擊較為有限;同時(shí)，茅臺(tái)通過搭售方式提高實(shí)際拿貨成本，客觀上對(duì)批價(jià)也有所支撐。

今年三季度或現(xiàn)買點(diǎn)

2016年以來國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)迅速恢復(fù)，貴州茅臺(tái)董事長(zhǎng)李保芳在今年的經(jīng)銷商大會(huì)中也特意提到茅臺(tái)在2016年以來的快速發(fā)展。對(duì)于白酒市場(chǎng)近幾年的快速恢復(fù)發(fā)展，但斌所在的東方港灣投資稱，主要驅(qū)動(dòng)力在于龍頭酒企的一批價(jià)上漲。龍頭酒企的一批價(jià)是整個(gè)白酒行業(yè)興衰的閥門，龍頭酒企一批價(jià)的上漲會(huì)帶動(dòng)二線龍頭價(jià)格上漲，進(jìn)而傳導(dǎo)至下層價(jià)格段的品牌，打開了整個(gè)行業(yè)漲價(jià)的空間。

在國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)一直有著“茅臺(tái)的高度決定著白酒行業(yè)高度”的說法。因此茅臺(tái)的價(jià)格備受關(guān)注，自2017年末茅臺(tái)宣布提價(jià)之后，已兩年沒有提價(jià)，由于茅臺(tái)市場(chǎng)價(jià)的持續(xù)上行，當(dāng)前渠道利潤(rùn)率遠(yuǎn)超歷史均值。在茅臺(tái)提價(jià)空當(dāng)進(jìn)入第三年之際，“茅臺(tái)會(huì)否再次提價(jià)”成為2020年市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)之一。

于杰判斷，明年提出廠價(jià)或提建議零售價(jià)的概率只有50%，是否具備提價(jià)基礎(chǔ)仍基于批價(jià)位置。他認(rèn)為，頂部位置能否突破2019年高點(diǎn)，需要依照2020年配額總體量能情況(3.45萬噸，增加較明顯)、渠道改革情況、白酒行業(yè)情況等多重因素進(jìn)行綜合考量，尚需持續(xù)觀察。但是總體維持批價(jià)穩(wěn)步上行的判斷，長(zhǎng)期在2300元左右盤整的可能性不會(huì)太大，未來一定會(huì)選擇一個(gè)方向，這個(gè)方向大概率是上漲。

于杰還表示，貴州茅臺(tái)壓制失控的批價(jià)，大的意圖在于熨平周期，盡可能延長(zhǎng)周期拐點(diǎn)到來的時(shí)點(diǎn)。同時(shí)，渠道利差顯著高于公司利潤(rùn)，因此短期實(shí)施調(diào)控才有可能實(shí)現(xiàn)渠道利差的轉(zhuǎn)移，否則任何提價(jià)操作都將加快周期拐點(diǎn)的到來。

東方港灣認(rèn)為，龍頭酒企一批價(jià)與出廠價(jià)的差價(jià)給酒企形成了經(jīng)營(yíng)的安全邊際，也為產(chǎn)品的銷售渠道提供了巨大的銷售動(dòng)力，造成了目前供不應(yīng)求的局面。而2020年開啟，東方港灣認(rèn)為龍頭企業(yè)依然能夠保持供不應(yīng)求和強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，龍頭的提價(jià)空間依然有千元，提價(jià)潛力巨大。

不過在年末各種大會(huì)的官方消息層面，貴州茅臺(tái)一直堅(jiān)持“短期不提價(jià)”的說法，五糧液則明確提出“會(huì)以價(jià)格持續(xù)提升為核心”。

對(duì)于茅臺(tái)2020年會(huì)否提價(jià)的問題，深圳某長(zhǎng)期跟蹤茅臺(tái)的私募也表示：“不好說，只能說存在一半的漲價(jià)可能。”他還表示：“茅臺(tái)已經(jīng)一再表示了2020年是基礎(chǔ)建設(shè)年，并指出了今年10%的增長(zhǎng)目標(biāo)，不要懷疑茅臺(tái)的調(diào)控能力，今年對(duì)茅臺(tái)來說是夯實(shí)基礎(chǔ)的一年，前兩年漲得太猛，完成了千億目標(biāo)，今年是該緩一緩的時(shí)刻。”

上述私募人士還指出：“外資一直比較看好茅臺(tái)，但他們是從三五年的角度來看的，這期間茅臺(tái)保持20%的年均增速是沒問題的，但今年的茅臺(tái)會(huì)很考驗(yàn)大家的耐心，是否能夠做到持有一年浮盈很少的情況。”他還指出，“今年三季度可能會(huì)是茅臺(tái)比較好的買入時(shí)點(diǎn)。”

分層時(shí)代機(jī)遇如何

白酒企業(yè)分化，在2019年下半年已經(jīng)初現(xiàn)端倪，已經(jīng)到來的2020分化行情無疑將再次加劇。

數(shù)據(jù)顯示， 2019年，酒類產(chǎn)業(yè)集中度繼續(xù)提升，白酒行業(yè)收入和利潤(rùn)的集中度分別上升了18%和11%。截至2019年10月，規(guī)模以上酒類企業(yè)達(dá)到2126家，較2018年大幅減少420家，虧損企業(yè)則達(dá)到了357家。

從業(yè)績(jī)層面來看，去年三季報(bào)時(shí)，以“茅五瀘”為代表的頭部白酒依然保持強(qiáng)勁增勢(shì)，二線白酒中洋河股份凈利僅微增1.5%，汾酒、今世緣、水井坊、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)、迎駕貢酒等也均保持較高增長(zhǎng)，但另一方面金種子酒業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑，伊力特、金徽酒等增長(zhǎng)也僅為個(gè)位數(shù)。

對(duì)于今年的白酒市場(chǎng)，蘇鋮指出，白酒行情具有結(jié)構(gòu)性，節(jié)奏上“由點(diǎn)及面”。地產(chǎn)酒漲幅領(lǐng)先，高端酒表現(xiàn)平穩(wěn)，估值優(yōu)勢(shì)，存在補(bǔ)漲輪動(dòng)特征。

蘇鋮表示，2020年目標(biāo)指引明確，白酒增速預(yù)計(jì)可觀。2019年末以古井貢酒、今世緣、山西汾酒為代表的酒企對(duì)2020年業(yè)績(jī)展望積極，古井啟動(dòng)5年200億新征程，今世緣加快走出去步伐，省外市場(chǎng)目標(biāo)翻倍，山西汾酒重點(diǎn)向高端傾斜，規(guī)劃青花20、30各實(shí)現(xiàn)10億增量。

蘇鋮稱，相對(duì)高端白酒相互傳導(dǎo)影響的生態(tài)，地產(chǎn)酒更具自主權(quán)。春節(jié)是白酒最重要的傳統(tǒng)銷售旺季，但高端酒團(tuán)購(gòu)市場(chǎng)因茅臺(tái)集中超預(yù)期放量而產(chǎn)生微妙影響。在投資建議上，于杰也建議超配高端白酒茅五瀘組合+古井貢酒+順鑫農(nóng)業(yè);同時(shí)關(guān)注今世緣、山西汾酒、口子窖、洋河股份等品種。

關(guān)鍵詞： 春節(jié) 茅臺(tái)