全球低利率環(huán)境下，中國(guó)資產(chǎn)的比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，去年外資繼續(xù)增持境內(nèi)股票、債券等金融資產(chǎn)，今年這樣“買買買”的趨勢(shì)仍有望延續(xù)。

1月17日，國(guó)新辦舉行2019外匯收支數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)，國(guó)家外匯局新聞發(fā)言人王春英在會(huì)上表示，近期外匯市場(chǎng)供求狀況逐步改善，跨境資金凈流入增多，外匯市場(chǎng)成熟度在2019年表現(xiàn)得非常亮眼，匯率彈性不斷增強(qiáng)，在配置外匯資源、平衡國(guó)際收支、增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)韌性方面發(fā)揮了非常重要的作用，外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋能力明顯提高，預(yù)計(jì)今年我國(guó)跨境資金流動(dòng)仍將“穩(wěn)”字當(dāng)頭。

先看一組“搶眼”數(shù)據(jù)：

1、2019年，按美元計(jì)價(jià)，結(jié)售匯逆差560億美元;均逆差47億美元，與2018年月均水平基本持平。2019年，銀行代客涉外收付款月均順差20億美元，2018年總體為逆差。

2、2019年，市場(chǎng)主體持匯意愿有所減弱，個(gè)人凈購(gòu)匯同比減少20%。

3、2019年境內(nèi)和境外人民幣兌美元的交易價(jià)CNY和CNH，分別小幅貶值1.4%和1.3%。同時(shí)期，美元指數(shù)上漲0.2%;EMCI新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)下跌1.2%。從對(duì)比來看，人民幣匯率在全球非美貨幣中的走勢(shì)表現(xiàn)是總體穩(wěn)定的。

4、2019年境外投資者凈增持境內(nèi)債券866億美元，凈增持上市股票413億美元，合計(jì)達(dá)到了1280億美元。截至2019年12月末，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)股票2.10萬億元，持有境內(nèi)債券2.26萬億元。

企業(yè)和個(gè)人持匯意愿減弱

近期外匯市場(chǎng)供求狀況逐步改善，跨境資金凈流入增多。王春英表示，2019年5月以來，雖然外部環(huán)境的復(fù)雜性、不確定性上升，但我國(guó)外匯市場(chǎng)供求保持基本平衡，銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)呈現(xiàn)逐步改善的發(fā)展態(tài)勢(shì)，第二、三和四季度結(jié)售匯月均逆差分別為80億、50億和26億美元，逆差規(guī)模不斷收窄，12月結(jié)售匯呈現(xiàn)順差22億美元。

更為重要的是，從企業(yè)和個(gè)人的結(jié)售匯情況看，呈現(xiàn)“購(gòu)匯意愿穩(wěn)定，持匯意愿有所減弱”的特點(diǎn)：

1、2019年，衡量購(gòu)匯意愿的售匯率，也就是客戶從銀行買匯與客戶涉外外匯支出之比為67%，低于近5年的平均水平。

2、2019年，衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率，也就是客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比為64%，高于近5年的平均水平。其中，2019年個(gè)人凈購(gòu)匯同比減少20%。企業(yè)、個(gè)人等主體外匯存款小幅下降。

外資持有境內(nèi)股票和債券近4.4萬億

隨著金融業(yè)對(duì)外開放的進(jìn)一步深化，去年，境外投資者對(duì)我國(guó)保持了較高的投資熱情。根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)，2019年1-11月，我國(guó)實(shí)際使用外資1244億美元，同比上升2.6%。

境外投資者繼續(xù)增持境內(nèi)人民幣資產(chǎn)，外匯局統(tǒng)計(jì)顯示，2019年境外投資者凈增持境內(nèi)債券866億美元，凈增持上市股票413億美元，合計(jì)達(dá)到了1280億美元。

同時(shí)，從余額規(guī)模看，央行1月17日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月末，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)股票2.10萬億元，估算較11月底的1.87萬億元增長(zhǎng)12%，持有境內(nèi)債券2.26萬億元，與11月底基本持平。

“2019年末，境外投資者持有的境內(nèi)股票和債券余額近6500億美元。隨著近幾年開放力度加大，外資增持境內(nèi)債券和股票余額快速增加，2019年末相對(duì)2016年末上升一倍多。從占比看，目前境外投資者在中國(guó)債券、股票市場(chǎng)的持有比重在3%至4%左右，比2016年末外資持有比重都幾乎翻了一倍。”王春英稱。

證券投資項(xiàng)下外資流入將持續(xù)增長(zhǎng)

境外投資者對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的熱情在今年有望延續(xù)。匯豐前海證券責(zé)任有限公司證券研究部總經(jīng)理孫瑜近日對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，預(yù)計(jì)外資機(jī)構(gòu)今年將加大力度配置新興市場(chǎng)，尤其是A股市場(chǎng)，全年外資流入A股規(guī)模或?qū)⑦_(dá)3000億元左右。

孫瑜認(rèn)為，去年美國(guó)基金對(duì)美股的配置已達(dá)到歷史最高點(diǎn)，今年又逢“大選年”，美股預(yù)計(jì)全年將處于穩(wěn)定區(qū)間，漲幅較小但也不易出現(xiàn)暴跌。該情況下，更多的國(guó)際資金將會(huì)考慮配置新興市場(chǎng)。

在談及A股市場(chǎng)的行業(yè)配置方面，孫瑜透露，今年匯豐前海證券將重點(diǎn)關(guān)注高科技工業(yè)股和銀行股的增長(zhǎng)潛力。一方面，挖掘高科技工業(yè)股(如5G和工程機(jī)械等細(xì)分領(lǐng)域)里的隱形行業(yè)冠軍;另一方面，銀行股的配置價(jià)值將提高，去年由于部分銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露，市場(chǎng)資金低配銀行股，但今年其配置價(jià)值將凸顯。

王春英強(qiáng)調(diào)，未來我國(guó)證券投資項(xiàng)下外資流入有條件、有基礎(chǔ)保持趨勢(shì)性增長(zhǎng)。一方面，中國(guó)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，債市、股市規(guī)模在全球均位居第二位，但外資占比仍比較低，未來存在較大的提升空間。同時(shí)，從韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣等國(guó)家及地區(qū)經(jīng)驗(yàn)看，資本市場(chǎng)開放后，境外投資者占比均會(huì)明顯提升。

另一方面，中國(guó)的證券市場(chǎng)在債券收益率、股票估值方面具有較大吸引力。例如，目前中國(guó)十年期國(guó)債收益率為3.1%左右，高于美國(guó)同期限國(guó)債收益率1.3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)于很多負(fù)利率的債券更具吸引力。同時(shí)，2019年中國(guó)上證綜指上漲22%，在全球股票市場(chǎng)表現(xiàn)居前，但當(dāng)前市盈率僅為15倍左右，低于美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)22倍的市盈率水平。

2020年經(jīng)常賬戶有望小幅順差

中美達(dá)成第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議后，中國(guó)外匯市場(chǎng)的反應(yīng)也較為積極，近期，人民幣兌美元匯率持續(xù)升值。從長(zhǎng)期看，國(guó)際收支是匯率走勢(shì)非常重要的影響因素。近年來我國(guó)經(jīng)常賬戶雖然存在小幅波動(dòng)，但總體還是保持基本平衡，這也為人民幣匯率保持總體穩(wěn)定提供了有力支撐。

展望今年的經(jīng)常賬戶表現(xiàn)，王春英認(rèn)為，預(yù)計(jì)2020年我國(guó)經(jīng)常賬戶繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間，有望保持小幅順差。

據(jù)王春英分析，一方面，貨物貿(mào)易順差可能維持基本穩(wěn)定。中美剛剛在平等和相互尊重的基礎(chǔ)上達(dá)成第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，有利于中美兩國(guó)加強(qiáng)經(jīng)貿(mào)往來，也有利于增強(qiáng)全球市場(chǎng)信心，為正常的經(jīng)貿(mào)活動(dòng)創(chuàng)造良好環(huán)境，這對(duì)于我國(guó)出口和進(jìn)口都會(huì)具有促進(jìn)作用。

從根本上看，中國(guó)的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條完備，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，相關(guān)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力依然較強(qiáng);同時(shí)，中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)龐大，居民消費(fèi)仍有潛力，對(duì)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的需求還會(huì)較高，將推動(dòng)中國(guó)貨物貿(mào)易出口和進(jìn)口的表現(xiàn)都有所改善，貨物貿(mào)易順差維持基本穩(wěn)定。

另一方面，近年來服務(wù)貿(mào)易逆差總體穩(wěn)定，未來還會(huì)延續(xù)這個(gè)趨勢(shì)。從主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段以后，隨著居民消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變，以及國(guó)家軟實(shí)力提升，居民出境旅游、留學(xué)等服務(wù)支出將趨穩(wěn)，而不是一直增加。2015年以來，中國(guó)服務(wù)貿(mào)易逆差增速一直保持比較低的水平，2019年前三季度逆差還出現(xiàn)了小幅下降。今后一段時(shí)期，服務(wù)貿(mào)易逆差以穩(wěn)定為主，并且可能會(huì)有所收窄。

此外，對(duì)外投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，也將使得投資收益逆差維持在低位。從中國(guó)對(duì)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，過去外匯儲(chǔ)備占比較高，現(xiàn)在對(duì)外直接投資規(guī)模增長(zhǎng)，對(duì)收益增加是有很大幫助的。所以說，對(duì)外資產(chǎn)比例更加合理優(yōu)化，會(huì)使得我國(guó)投資收益狀況有所改善。

“由于大宗商品價(jià)格、部分進(jìn)出口產(chǎn)品需求的周期性影響，經(jīng)常賬戶差額會(huì)出現(xiàn)小幅波動(dòng)，但總體不會(huì)改變國(guó)際收支基本平衡的格局。”王春英說，2018年經(jīng)常賬戶順差491億美元，2019年前三季度順差回升到1374億美元，與GDP之比為1.3%。所以在復(fù)雜多變的外部環(huán)境下，我國(guó)經(jīng)常賬戶運(yùn)行比較穩(wěn)健，體現(xiàn)了較強(qiáng)的適應(yīng)能力，也說明中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部平衡和穩(wěn)定的基礎(chǔ)是十分牢固的。

王春英再次強(qiáng)調(diào)，未來，我國(guó)會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持完善市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率彈性，繼續(xù)發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。(孫璐璐)

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