2019年，A股市場度過了完美一年，各大板塊輪番發(fā)力，核心指數(shù)幾乎全部上漲，成為近十年來表現(xiàn)第二好的年份。

在賺錢效應(yīng)的吸引下，不少投資者涌入A股。2019年年末，A股的賬戶數(shù)量達到1.59億戶，2020年年初大概率突破1.6億戶。顯然，投資者們對2020年充滿期待。

作為市場的風向標，各大私募基金在年末歲初也紛紛發(fā)布2020年的投資策略，多數(shù)私募均對2020年表示樂觀，不過在行業(yè)偏好方面則明顯分化。有私募看好以新能源為代表的科技成長股，有私募則認為傳統(tǒng)的行業(yè)的頭部企業(yè)確定性更高。

私募大佬一致看好2020 “慢牛接近現(xiàn)實”

在經(jīng)歷了一個賺錢的2019后，對于2020年A股能否繼續(xù)表現(xiàn)強勢，成為投資者關(guān)注的焦點問題。

源樂晟資產(chǎn)認為，A股市場的投資回報本質(zhì)上是來自A股上市公司創(chuàng)造的價值。從2009年開始，上證綜指的ROE持續(xù)下滑，直至2016年才開始企穩(wěn)，從這個視角來看，2015年之前的市場下行也不算脫離基本面，在高速經(jīng)濟增長的環(huán)境下，上市公司普遍處于債務(wù)擴張階段，企業(yè)的盈利狀況并不好。

2016年后，A股上市公司的ROE開始企穩(wěn)并反彈。從宏觀層面來看，國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟政策經(jīng)過2014至2017年的加杠桿，2018年的去杠桿，2020年將進入再平衡。這種再平衡狀態(tài)大概率將帶來經(jīng)濟的超預(yù)期平穩(wěn)。

“現(xiàn)在很多政策都在糾偏，比如大家現(xiàn)在討論比較多的，對地產(chǎn)、游戲、教育等等，這些領(lǐng)域過去都出臺過對市場沖擊非常大的政策。在這個過程中，整個經(jīng)濟的預(yù)期、對于政策穩(wěn)定的預(yù)期，可能都會比2018年穩(wěn)定性要更強，這可能是跟2019年不太一樣的地方。大家可能會低估了中國經(jīng)濟的韌性，甚至有可能2020年會有一個階段性小復(fù)蘇。”源樂晟資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人、投決會主席曾曉潔說。

拾貝投資董事長胡建平表示，現(xiàn)在市場的整體估值比歷史上多次大漲以后的估值都更加處于合理的位置上，短期經(jīng)濟也在變好，上市公司質(zhì)量大幅提升，投資者也更加成熟。

對于2020年，和聚投資總經(jīng)理兼投資李澤剛也認為，目前A股處在一個歷史上較低的水平，一些壓制性的因素仍然存在，但是負面的影響其實正在被消化，包括宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行、金融領(lǐng)域的去杠桿等，市場的風險偏好有望逐步逆轉(zhuǎn)，看好全年的投資機會。

“很多人擔憂的投資中國股票很難連續(xù)好兩年已經(jīng)成為老黃歷了，這個市場真的變了，我們的經(jīng)濟在變得穩(wěn)定，優(yōu)秀的企業(yè)在不斷涌現(xiàn)，政策在變得更加穩(wěn)定，資本市場監(jiān)管隨著新的證券法實施也走向成熟，投資者結(jié)構(gòu)也快速機構(gòu)化，在投資工具上我們也能夠更好的投資中國。理想中的慢牛從未像現(xiàn)在這樣接近現(xiàn)實。”胡建平說。

盈峰資本總經(jīng)理蔣峰則表示，2020年估值擴張的驅(qū)動力將有所減弱，更多需要依靠行業(yè)與公司的盈利增長來驅(qū)動市場上漲。當前宏觀經(jīng)濟以及企業(yè)盈利能力都出現(xiàn)了觸底回升的跡象，優(yōu)勢企業(yè)行業(yè)龍頭地位得到進一步穩(wěn)固，盈利存在著超預(yù)期的可能性。

“但由于中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型進程依然任重道遠，所以站在當前時點，投資者不宜在2019年的基礎(chǔ)上繼續(xù)對2020年市場的整體回報水平寄予厚望，適度降低對于收益率的預(yù)期，某種情況下就降低了背負的風險。”蔣峰說。

榕樹投資翟敬勇認為，2019年僅僅是結(jié)構(gòu)性牛市，2020年將可能迎來全面的牛市行情。行情的上行也不是一帆風順，2020年伊始中華大地的武漢新型冠狀病毒肺炎對我們的生活、工作和人民的生命健康帶來了一定的沖擊。在以習(xí)近平主席為核心的國家領(lǐng)導(dǎo)人親自部署防控疫情，我們相信這次的疫情只是我們A股大牛市行進途中的一朵小浪花。一旦疫情結(jié)束，新能源及新能源應(yīng)用將會繼續(xù)引領(lǐng)市場成為未來牛市的上漲旗手，值得一提的是，春節(jié)A股休市期間，新能源應(yīng)用的風向標特斯拉逆市上漲，在宣布業(yè)績超預(yù)期的年報之后，股價大漲10.3%，市值已超過1000億美金，成為全球第二大市值的汽車公司。

敬勇表示，目前中國A股市場已經(jīng)具備牛市啟動的三大要素：一是政局穩(wěn)定，資金開始追逐風險資產(chǎn);二是推動資金入市的制度設(shè)計日益完善;三是代表未來發(fā)展趨勢的優(yōu)秀企業(yè)不斷涌現(xiàn)。

策略分化明顯：科技成長股VS傳統(tǒng)龍頭股

雖然私募們一致看好2020年A股的整體表現(xiàn)，在行業(yè)偏好方面，則出現(xiàn)明顯分歧。

榕樹投資總經(jīng)理翟敬勇表示，2019年科技股的行情是中國新舊動能轉(zhuǎn)換的元年，背后的大邏輯就是房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)到了頂部，貨幣如何超發(fā)都不會影響房地產(chǎn)下行的趨勢，這個趨勢以農(nóng)村包圍城市的方式開始下跌。傳統(tǒng)行業(yè)增長乏力的一個佐證，就是產(chǎn)品降價銷售。

“以特斯拉為代表的新興行業(yè)孕育著巨大的投資機會。特斯拉最近屢創(chuàng)新高，背后的原因是新能源汽車5年之后就有2000萬輛每年，大概率就是十年十倍的行業(yè)。”翟敬勇說。

翟敬勇認為，產(chǎn)業(yè)升級的方向就是財富變遷的方向，隨著機械工業(yè)時代結(jié)束，全球進入互聯(lián)網(wǎng)3.0時代，4G到5G只是個名詞而已，后面還有6G、7G，其最大的特點就是速度快，速度帶來的則是生活方式的改變。

淡水泉投資總監(jiān)趙軍在2019年四季度對外交流中也表示，依舊看好成長風格。“未來兩三年，與成長風格有關(guān)的資產(chǎn)更有機會跑贏價值型資產(chǎn)，最大的機會在于新興成長，消費、周期等行業(yè)也有成長的故事。”

百億私募星石投資2020年的策略更為直接，叫做“產(chǎn)業(yè)加速升級，成長股長期牛市來”，重點看好5G產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥行業(yè)、競爭格局不斷優(yōu)化的消費行業(yè)。順序是，科技、消費、周期。

曾曉潔則認為，股票投資是賺兩類錢，一是估值擴張，二是盈利增長?，F(xiàn)在大家都很樂觀，覺得2020年比2019年要更好，我們覺得估值在一定程度上其實已經(jīng)較大幅度的體現(xiàn)了預(yù)期。對于2020年，我們也很樂觀，只不過我們覺得有可能這個市場對某些東西過于樂觀，但對某些東西有可能過于悲觀。比如說很多傳統(tǒng)的行業(yè)的頭部企業(yè)集中度上升帶來的持續(xù)盈利增長，市場對于這種公司給予的估值是非常低的，市場可能低估了它的盈利的可持續(xù)性，高估了它的周期性。

“現(xiàn)在來看，第一，周期存在變數(shù);第二，這些公司的資本開支在迅速降低，帶來自由現(xiàn)金流急劇擴張。在這種情況下面，其實估值就會有擴張的沖動，所以我們反而覺得這些傳統(tǒng)行業(yè)可能未來估值擴張的空間繼續(xù)存在，疊加盈利增長，可能是有比較好的機會。至于現(xiàn)在很多人預(yù)期非常高的行業(yè)，有可能反而會沒那么高的回報。”曾曉潔說。

此外，2015年股災(zāi)后，A股市場大量資金流出(產(chǎn)業(yè)資本、散戶、游資)，只有一類資金逆勢大度加倉——北向資金。目前，北向資金的A股持倉市值已經(jīng)超過1.1萬億，再加上QFII等持倉，外資已經(jīng)成為A股非常重要的機構(gòu)投資者。

北向資金的大幅度涌入，也被多數(shù)私募認為正在改變A股的投資風格。

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