可轉債市場近期火爆行情受到市場的關注。在A股大幅波動背景下，可轉債市場暴漲受到游資追捧。

3月19日，橫河轉債大漲72.04%，泰晶轉債與凱龍轉債均上漲30%以上。

由于炒作情緒高漲，部分轉債表現已經脫離正股。有券商分析師表示，目前有的轉債價格漲幅遠遠超過正股，轉股溢價率抬升至非常夸張的地步，這是非常不合理的現象，背后資金為游資和個人。

部分轉債表現嚴重脫離正股

繼再升轉債、尚榮轉債以后，可轉債市場新一批“旗手”出現。3月19日橫河轉債以72.04%的漲幅領漲兩市可轉債市場。與華為海思概念相關的的泰晶轉債漲38.48%，盤中一度漲逾50%，該轉債已經第二天出現臨停。凱龍轉債漲37.5%，通光轉債、晶瑞轉債及盛路轉債漲幅均在20%以上。

資金炒作熱情高漲。當天成交量最大的是通光轉債，涉特高壓概念，成交額達到87.9億，若與A股個股成交額比較，已超過中國平安(83.9億成交額)。醫藥概念的新天轉債盡管當天跌幅為14.84%，但成交額高達72.4億。前述漲幅排名靠前的晶瑞轉債成交額為65.5億，涉光刻膠板塊。

轉手率方面，晶瑞轉債換手率達到87倍，凱龍轉債與新天轉債分別為48倍與41倍。

興業證券固定收益研究團隊在研報中指出，超高換手債的核心特征是：熱點題材，以及規模小、盤子輕，因此符合短期炒作需求。

該團隊表示，轉債的T+0和沒有漲跌停限制是近期激發短線資金的熱情。而投資者看中這樣的交易機制，要賺快錢、甚至是日內的了結機會。

深圳一名小型私募基金人士表示，可轉債市場持續火爆，有些轉債表現已經脫離正股。“更多是情緒博弈，已經脫離邏輯，是擊鼓傳花的游戲。基本上是短線操作，1-2天內就賣出套利。”

其以橫河模具為例，正股橫河模具僅上漲3.57%，全天成交額2846萬;但轉債暴漲72.04%，成交額8.76億，換手率達到23倍。

“現在敢于玩可轉債的游資一般都具有操作期貨期權的經驗。另外也敢于止盈，不貪心追高。”深圳一家券商營業部人士表示。

由于資金炒作火爆，部分轉債的轉股溢價率高企。比如輝豐轉債轉股溢價率為251.07%;亞藥轉債182.78%、洪濤轉債170.63%。

國泰君安固定收益團隊在研報中表示，“我們看到有些正股還沒漲停，但轉債價格漲幅卻遠遠超過正股，轉股溢價率抬升至非常夸張的地步，這是非常不合理的現象。參與T+0交易背后的主要資金為游資和個人，機構由于入庫標準和交易規則的嚴格限制很難參與這輪行情。”

游資對倒爆炒

據了解，被集中爆炒的可轉債，除了與熱門概念有關以外，相應的正股因流通盤小，為游資提供了操控條件。

前述小型私募基金人士解釋，最常見的操作手法，是在操縱正股前買入其對應的可轉債，然后用資金拉抬正股股價，轉債基本上跟隨正股上漲，這時就能拋出獲利。“前提是正股為小盤股，資金拉抬的成本不用太高。”

據券商中國記者整理前述提及可轉債相應的正股數據，流通市值低于60億，其中橫河模具為7.88億，新萊應材與振德醫療在20億～25億區間。

以上漲38.48%的泰晶轉債為例，正股泰晶科技流通市值有47.5億，3月19日收漲6.36%，盤中兩度攀至9%附近。

該股票當天登上龍虎榜，數據顯示，有4個席位當天出現交易對倒。買入榜第一的上海游資長江證券上海東明路營業部，買入3424.98萬元，賣出3480.19萬元。

此外，華泰證券杭州解放東路營業部買入2980.97萬元，當天賣出3107.62萬元。中金財富的南昌疊山路營業部買入2161.87萬元，賣出3581.40萬元。廣發證券鄭州農業路營業部買入1393.73萬元，賣出1427.29萬元。

相似的情況也出現在口罩概念振德醫療上。該股票3月以來已經9次登龍虎榜。榜上“常客”有散戶大本營——東方財富證券拉薩團結路第二營業部與拉薩東環路第二營業部;中信證券紹興興越路營業部;平安證券銀川鳳凰北街營業部。據了解，振德轉債年初至今漲幅87.53%。

對此，前述深圳一名券商營業部人士認為，這種對倒行為，會很容易引起監管部門關注。另一方面應該向投資者提醒和強調可轉債交易風險，轉債既可以漲50%也能跌50%，同時轉債規則也需要進行宣傳。“比如容易觸發強制贖回的轉債不要盲目炒作，再升轉債觸發強贖以后暴跌，高位接盤投資者損失慘痛。”

據了解，在有條件贖回條款中，如果出現以下兩種情形的任意一種出現時，公司有權決定按照債券面值加當期應計利息的價格贖回全部或部分未轉股的可轉換公司債券：

1、正股連續30個交易日中至少有15個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的130%(含130%)。2、當本次發行的可轉債未轉股余額不足3000萬元。

數據顯示，3月19日仍在爆炒的橫河轉債、泰晶轉債、凱龍轉債，其債券余額就已經接近3000萬紅線。若未來觸發贖回條款，上市公司可以決定是否行使權利，一旦要贖回，轉債價格將面臨下跌風險。

不過，也有私募基金人士認為，可轉債火爆意味著市場有賺錢效應，體現游資活躍。在目前市場下行的背景下，不宜采用過多的交易監管打擊市場流動性。

關鍵詞： 橫河