海外避險情緒升溫，近期多家房企的中資美元債暴跌，不少市場人士大呼：地產美元債遍地“黃金坑”，抄底的時候到了!

此時，自家“赤膊上陣”抄底不是新聞，有人兩肋插刀才是真友情。泛海國際在過去的半個多月，用真金白銀告訴了大家：盧志強是許家印的好兄弟!

據上證報統計，3月以來，泛海國際累計花費6280.6萬美元，連續購入共計7740萬美元的中國恒大票據。整體來看，這次抄底行動的花費打了八折!

中資美元債大幅跳水

前幾天房企日子不太好過，遭到了股價和美元債的“雙殺”。

3月23日，美聯儲啟動無上限QE，隔夜美股市場依舊低開，美元指數繼續回落至101.5附近。

A股昨天則走出“V” 字，各大指數跳水后回升。中國房地產上市公司在一輪股債雙殺后，股價也終于翻紅。

A股方面，昨日中信一級房地產板塊漲幅2.34%，較近5日跌去的5.26%相比，有所回暖。港股房地產二級分類(887129.WI)在經歷近20天的下挫后有所探底，漲幅達4.56%。

而地產美元債那邊，則是“凄凄慘慘戚戚”。

自3月9日至3月22日的短短兩周時間，中資美元債各品種債券幾乎全線下挫。中資美元債投資級下跌5%，收益率上行88BP，高收益級下跌11.7%，收益率上行614BP。

從行業板塊看，地產美元債整體跌幅較大，上周，地產美元債收益率和利差中樞上行幅度均超過400BP，3月以來收益率和利差累計走擴幅度超過700BP，目前行業收益率中位數超過14%，利差達到1373BP，行業內個券收益率幾乎普遍在兩位數及以上。

市場人士普遍認為，美元流動性危機是本輪中資美元債大幅跳水的根本原因。

3月上旬，避險情緒升溫，風險資產劇烈調整，基金贖回壓力導致各類資產被拋售以補充流動性，中資美元債也在其中。由于全球各類資產拋壓升級、賣盤積壓，資產價格大幅下跌，投資人面臨補倉平倉降杠桿的問題，拋壓進一步升級。

地產“好基友”一路抄底

地產美元債收益率飆升，與境內地產債券收益率形成巨大價差，不少人表示“遍地黃金坑，抄底的時候到了”，甚至有網友列出了抄底名單和抄底攻略。

華泰固收團隊研報顯示，境外中資美元地產債收益率從3月6日6.31%上行至18日11.97%，而境內房地產高等級3年期債券收益率波動不大，19日兩者估值差處于1406.99BP的歷史高位，刨除QDII通道費2%左右，境內外利差仍有較大吸引力。

“隨著流動性沖擊緩解，中資美元債有一定回升空間，認為發行主體信用資質穩定但在流動性沖擊下折價拋售的個券有一定配置價值，建議關注其中錯殺機會，忍受短期波動，獲取票息收益。” 華泰固收團隊認為。

事實上，已經有地產公司在入場抄底了。

近期，泛海國際陸續購入多家房企海外票據，包括當代置業、花樣年華和恒大。其中，最令市場關注的便是泛海國際連續抄底恒大美元債。

具體來看看泛海國際的一系列抄底操作：

3月9日

3月9日，泛海國際購買1000萬美元恒大票據，代價為947.5萬美元，相當于價格為94.75美元;同日，泛海酒店購買1000萬美元恒大票據，代價為935萬美元，相當于價格為93.5美元。

3月12日

泛海國際購買1000萬美元恒大票據，代價為888.75萬美元，相當于價格為88.875美元。

3月13日

泛海國際分別購買1240萬美元及1000萬美元恒大票據，代價分別為979.35萬美元及840萬美元，相當于價格分別為78.98美元、84美元。

3月16日

泛海國際購買500萬美元恒大票據，代價為400萬美元，相當于價格為80美元。

3月18日

泛海國際購買1000萬美元恒大票據，代價為710萬美元，相當于價格為71美元。

3月19日

泛海國際購買1000萬美元恒大票據，代價為580萬美元，相當于價格為58美元。

這一系列操作不可謂不神奇!有市場人士戲稱：“90買完變80，80買完變70，70買完變60。真是越買越跌，越跌越買!”

此外，也有房企親自下場回購自家債券。

3月19日，融創中國公告稱，公司于公開市場回購合計7860萬美元的票據，而此時融創相關債券的價格已經到達95美元附近的歷史低位。

華泰固收團隊認為，企業回購債券體現了對自身償債能力的信心。在債券價格深度折價時，企業使用自有資金回購債券可有效地降低融資成本。此外，房企購入同行業企業債券也體現出了購入企業對發債企業及自身償債能力的信心。

但中金固收團隊認為，從償付角度來看，二級市場公開回購方式下能回購的體量較小，對總體債券償付壓力的減輕可能有限。

本輪暴跌對房企境外融資影響不大

二級市場“跌跌不休”，一級市場情況如何?

中金研報顯示，上周中資美元債劇烈調整，一級發行幾乎停滯，全周發行量僅6.85億美元，環比大幅下降78%。從行業分布來看，金融、城投和產業債發行量分別為5.45億美元、0.81億美元和0.59億美元，房地產行業無新增發行。

地產公司在境外融資的通道是否會因此關閉?業內人士認為影響不大。

“目前，內地房企境外融資只能借新還舊，發債主體也是國內比較大的房企，資金規模比較大，流動性方面相對充裕。且相對于境內融資而言，美元債規模比較小，政策未變的情況下未來地產美元債的存量會慢慢縮小。”一位券商固收分析師表示。

中資美元債，又名“功夫債”，是中資企業在海外發的以美元計價債券。

光大證券固收團隊研報顯示，截至2020年3月20日，存量中資美元債共1927只，規模合計8918億美元。貝萊德、惠理集團、德國安聯集團、摩根大通、英國保誠集團等國外大型基金公司、保險機構、銀行等是中資美元債的主要持有人，前18名持有人的持有規模占中資美元債的比重超過一半。

中資美元債發行人中地產企業的占比最高。目前境外市場房地產板塊共有93個發行主體，存續美元債共2107.5億美元。今年年初至3月20日期間，50家房地產主體在海外發行美元債，發行規模合計260.5億美元。相比于2019年同期，發行規模有所下滑。

關鍵詞： 盧志強