險資又舉牌了!和上月一樣，仍然是熟悉的“配方”：大型險企，舉牌H股。

中國太保3月23日在中國保險業協會官網發布的公告顯示，3月18日太保壽險通過委托太保資管管理的QDII賬戶在港股市場增持錦江資本(02006.HK)達到香港相關規定的舉牌線，舉牌后持有的錦江資本股票約1.456億股，占其香港流通股比例約為10.46%。

這是一向以低調示人的中國太保今年第二次舉牌錦江資本，同時也是其本年度的第三次出手舉牌。

除了中國太保之外，幾天前，另一家險企巨頭中國人壽也剛剛完成在H股舉牌中廣核電力(01816.HK)。事實上，近期市場的震蕩并未阻擋險資舉牌的步伐。第一財經記者統計發現，從年初至今3個月不到已有7次險企舉牌，其中2月至今一個月里的5次舉牌均發生在H股。

“這次行情波動也為長期投資者、價值投資者提供難得的機會。我們在堅持戰略資產配置牽引的前提下，也會加大戰術資產配置的靈活度，及時把握股市調整帶來的錯殺機會，做一些長線布局。”談到近期的頻頻舉牌，中國太保總裁傅帆在3月24日舉辦的業績發布會上表示。

低調太保今年三度舉牌

中國太保在投資方面一向以低調謹慎的形象出現。從中國保險業協會的舉牌信息披露來看，從2016年需要信息披露開始，中國太保鮮有舉牌行為，直到2019年末以定增方式舉牌上海臨港(600848.SH)。

而到了今年，中國太保的舉牌行動繼續加速。從2月開始，其共進行了3次舉牌行動，占到今年險資舉牌的近“半壁江山”。

其中，太保壽險分別在2月底和3月兩次舉牌錦江資本，同時在2月底集合旗下多家保險公司共同參與舉牌贛鋒鋰業(01772.HK)。

業內人士認為，像中國太保這樣的大型險企在一個月內密集舉牌的情況并不常見，說明險資入市“抄底”的意愿強烈。

傅帆在上述業績發布會上對于近期密集的舉牌給出了回應。他表示，中國太保始終堅持長期投資、價值投資、穩健投資的理念，堅持穿越周期的資產配置。這次行情波動也為長期價值投資者提供難得的機會，中國太保也會抓住這些機會，關注國家戰略相關個股，例如長三角一體化、自貿區新片區，圍繞重點區域和領域會有相對集中的投資。從去年底到今年太保舉牌的個股來看，有地方國資股，也有贛鋒鋰業這樣近期被熱捧的新能源汽車概念股。

不過，傅帆同時強調，除了去年底定增舉牌上海臨港之外，其他均是在H股市場上進行的，而由于兩地市場的監管差異，港股市場達到H股流通股的5%就要進行權益申報，目前中國太保在香港的幾次所謂“舉牌”持股比例在總股本中的比例還是比較低的，與A股市場舉牌相比有一定差異。

H股備受舉牌青睞

除了中國太保之外，幾天前，另一家險企巨頭中國人壽也剛剛完成在H股舉牌中廣核電力。

事實上，今年大型險資舉牌的頻率明顯增加。據第一財經記者統計，從年初至今短短3個月不到的時間內，已有7次險資舉牌發生，舉牌方共涉及4家險企。

來源：第一財經根據公開信息梳理

這個舉牌頻率較前兩年來說明顯加快。自從2016年對于萬能險嚴格監管之后，險資舉牌已明顯變少，相對于2015年超過30家上市公司被險資舉牌，2017～2019年險資在資本市場的“掃貨”頻率明顯下降，基本都在10次左右。與之相比，今年開年至今險資舉牌已經抵上前三年總和的7成左右。

從近幾年的整體情況來看，險資舉牌的主角已從2014～2016年那波以中小險企為主轉變為近幾年的大型險企輪番登場。

相對中小險企在資產驅動負債模式下的舉牌，現在大型險企由于沒有現金流的兌付壓力，因此其舉牌被市場認為更為謹慎和理性從容，是 “監管鼓勵與資產負債匹配的內生需求并舉”下的舉牌潮。

綜合第一財經采訪的保險資管人士及分析師觀點，大型險企舉牌的背后邏輯各異，包括會計準則變更下的考慮、戰略協同、監管鼓勵下的紓困、長期資產負債配置需求下偏向低估值高分紅股票的投資策略。而今年舉牌特別密集無疑是跟市場情況有關。

值得注意的是，今年年初兩次舉牌中，太平人壽舉牌大悅城(000031.SZ)的交易日期發生在去年底，華泰資管舉牌國創高新(002377.SZ)是出于政策扶持的紓困目的，2月至今的險資舉牌則全部集中在H股。

川財證券認為，近期受疫情蔓延以及歐美股市震蕩和波動較大的影響，疊加香港經濟本身處于觸底階段，目前港股估值仍然較低。

從這5次險資的H股舉牌對象來看，均是內地公司，且基本上都是A+H兩地上市的個股，而和A股相比，這些被舉牌的H股顯然更加便宜。Wind資訊數據顯示，從近期被險資南下舉牌的農業銀行、中廣核電力、贛鋒鋰業三家A+H個股的兩地股價來看，A股溢價率均頗高?；?月23日的股價，中廣核電力、贛鋒鋰業的A股溢價率甚至分別高達108.67%及93.15%。

數據來源：Wind資訊

業內分析師對第一財經表示，目前險資舉牌的大部分個股股息率較高，稅后的分紅率可以達到6%左右。而由于A股和H股可以享受相同的分紅，自然是買更便宜的H股劃算。反過來說，險資頻繁南下舉牌H股對H股市場來說是增量資金，也可提升市場的投資信心。

險資加倉進行中

今年大型險資的頻繁舉牌其實也已在市場的預期之中。去年末到今年初的多個券商研報就普遍認為，今年險企將繼續舉牌優質上市公司。

事實上，從目前公布的上市險企年報可以看出，去年末各大險企已開始增倉股票。例如中國太保年報數據顯示，其去年末在權益投資類資產上的配置占比較2018年底上升3.2個百分點，達15.7%。其中股票增持2.3個百分點，是所有大類資產中增配最多的，占比升至6.4%。中國平安的股票占比也從2018年末的8.3%升至2019年末的9.2%。

而在今年非標資產收益率下降且信用風險提升的背景下，保險公司的股權(股票+未上市股權)投資能力非常重要，可有效對沖利率下行。

上市險企的高管也普遍表現出今年對于權益性資產配置的偏重。

中國平安首席投資執行官陳德賢對第一財經稱，基于目前的市場情況，債券的收益率還在往下走，且信用風險加大，相對而言，股票在今年的吸引力比債券要好，并且在第一季度已經進行過波段性操作。

傅帆在業績發布會上也表示，今年股票市場受到海外市場的影響出現回調，但A股前兩年已經通過去杠桿控風險，各項指標都比較健康。“我們對A股市場充滿信心，股市調整也會帶來很多錯殺的機會，我們在堅持戰略資產配置牽引的前提下，也會加大戰術資產配置的靈活度，及時把握錯殺的機會，做一些長線布局。”

根據上月中國保險資產管理業協會的百人行業問卷結果顯示，權益類資產成為未來一個季度多數受訪者看好的資產類別，其中29%看好A股，19%看好港股，同時也有11%的受訪者選擇具有股性的可轉債。

Wind顯示，截至3月24日，今年已有91家保險機構對上市公司進行了多達647次調研，相比去年同期64家險企的221次調研有了巨大的增加。

監管的松綁也為險資進一步入市插上了“翅膀”。3月22日上午，在國新辦新聞發布會上，銀保監會副主席周亮表示，將深化保險資金市場化改革，允許償付能力充足率較高的、資產匹配度較好的保險公司適度提高權益類資產投資比重，突破30%上限。

一名大型保險資管公司高管對第一財經表示，由于監管口徑的權益性資產除了股票和權益性基金外還包括優先股、未上市股權、觸發轉股條件的可轉債等品種，有部分保險公司已經接近30%的上限，投資比例的上抬無疑可以使得險資投資時有更大的靈活性和更多的戰略選擇。

川財證券分析稱，現階段A股依然會受全球市場影響而一定程度承壓，考慮到中國經濟的韌性以及財政和貨幣政策的支持，疊加A股相對較低的估值優勢，中長期依然看好A股的配置價值。另外，港股市場也具有明顯的估值優勢，中長期依然有較好的上漲機會，但是要注意全球地緣政治等風險可能對其帶來的不定期影響。不過其也提醒稱，現階段在疫情和石油問題疊加的情況下，全球市場風險且經濟前景不確定性仍較大，投資者無論是對于股市還是商品市場均應采取偏謹慎的態度。

關鍵詞： 太保