3月25日，美國民主、共和兩黨就2萬億美元財政刺激方案達成協議，再加上美聯儲向市場大規模注入流動性的措施，有望從根本上緩解疫情對經濟的拖累，防止當前現金流緊張的局面演變成償債危機。在1個月內大跌近37%后，標普500指數周三凌晨收漲9.4%，道指飆升11%，帶動亞太市場當日反彈。

美股之所以在周二創下1933年以來最佳單日表現，也是因為在大幅下跌后，各種動能、情緒和市場闊度指標都顯示跌勢已到了強弩之末，具備了技術性反彈的條件。“現在的市場，和1929年大蕭條時期運行的情況非常接近，有很好的可比性。即便是1929年大蕭條的盤面，市場在50%的黃金分割回撤點上也出現了一波技術反彈。現在標普的50%黃金分割回撤點約為略低于2100點。市場應在未來幾天進入技術尋底。”交銀國際董事總經理、研究部主管洪灝表示。標普500周三收漲于2447點附近。

北京大學國際關系學院教授、國際政治經濟研究中心主任王勇對第一財經表示，美聯儲在兩輪降息后宣布了一系列信貸工具及無限制量化寬松(QE)，再加上美政府2萬億美元的財政刺激計劃，目的是讓美國企業特別是金融機構和實體經濟安心，讓投資人安心，短期內這些措施相當于一劑“強心針”的作用。

美國國家經濟顧問庫德洛周二稱，美政府對經濟的總體援助粗略計算將達6萬億美元，包括來自國會的2萬億美元和來自美聯儲的4萬億美元。

但是，全球已經不可避免地陷入衰退，未來投資者情緒是否能持續改善，將取決于各國能多快遏制住疫情的傳播。未來幾天，美國可能會需要徹底封鎖主要城市，一旦如此，則市場將持續動蕩。瑞銀認為，基準情景下新增病例估計在4月中見頂，加上各國財政及貨幣政策協調出臺，有助減輕企業債市的壓力，亞洲次級債交易活動屆時將回復常態，流動性溢價也能隨之下降。

在紐約、倫敦等主要交易市場受影響的背景下，美聯儲的流動性操作的確暫時緩解了“美元荒”和債券違約壓力，然而全球各市場要真正企穩還需時日。相比之下，中國市場的交易和流動性情況仍較為平穩，受境外影響有限。

2萬億美元刺激計劃

根據美國約翰·霍普金斯大學實時監測數據，截至北京時間25日19:50，美國確診新冠的病例數為55225人，日增近萬，死亡802人，成為除中國和意大利外確診人數最多的國家。

在美國新冠病例確診數量激增背景下，當地時間25日凌晨，2萬億美元財政刺激方案終于成功闖關美國國會。美國參議院少數黨領袖舒默現場稱其為“達成了一項跨黨派的、美國歷史上最大的援救計劃”。據悉，美國參議院通過這份議案后將被遞交給眾議院，兩院通過之后將遞交給美國總統特朗普簽署生效。

據了解，該刺激計劃將向陷入困境的大企業提供5000億美元，將3670億美元用于給中小企業發放貸款，2500億美元用于擴大失業保險福利，并會向家庭年收入低于7.5萬美元的美國人提供最高1200美元支票。

美國國會預算辦公室前主任艾金(DouglasHoltz-Eakin)告訴第一財經記者：“這場疫情席卷了美國所有行業，幾乎沒有一個行業能夠幸免，因此，政府援救計劃的針對性也就非常廣泛。”

此番2萬億美元刺激計劃的核心內容之一，是為受疫情影響嚴重的企業提供救助，包括給民航業提供250億美元現金補助。大筆資金的注入能否為實體經濟托底?

“航班取消、顧客減少，導致這些行業的收入突然間大幅度下降。”王勇分析稱，“這涉及美國經濟的結構性問題，即80%的經濟依賴于服務業，包括金融業、民航業、娛樂餐飲業等。這是美國的經濟結構所決定的，因此政府必須進行托底。”

在刺激計劃中，美國中小企業將收到2500億美元的貸款，王勇認為：“中小企業在美國的數量比較多，就業人數也比較大，但在危機中往往最困難。政府和美聯儲可以通過量化寬松或直接購買公司債給大企業注入資金，但中小企業卻不能。美國已經開始步入零利率時代，提供貸款對中小企業維持生存、渡過疫情難關很有幫助。”他同時也補充：“但這些錢夠不夠仍是一個問題，我認為，未來美國政府對中小企業可能還會有更多的扶持措施。”

此外，本輪計劃還會提供2500億美元失業保險。對于這筆資金的作用，王勇對第一財經記者解釋稱：“本次疫情來得非常突然，會導致美國的失業率突然上升。美國2月份的失業率為3.5%，但隨著疫情發展，未來可能要攀升到到20%，很多人會是第一次需要申請有關失業保險的救助資金。那么美國需要擴大失業補助，這對于保持社會安定是很重要的。”

是否有效取決于疫情防控

不過，這一輪刺激計劃能起到多大作用，仍取決于疫情的防控程度。王勇稱，根據美國哥倫比亞大學公共衛生學院研究團隊預測，美國疫情的峰值要到5月底、6月初才能達到最大峰值，也就是說疫情還會持續擴大，感染人數會更多，會對美國經濟產生更多的挑戰。

王勇告訴第一財經：“救助計劃肯定會起到作用，但未來可能會過一段時間后發現又不行。這和美國的經濟結構有關，它依賴于金融市場，前期金融泡沫太多，尤其是一些企業，特別是互聯網的企業，遠期的市盈率達到一種虛高的水平，即使沒有疫情，市場也必須進行調整。”

除了財政刺激，貨幣政策早已經拼盡全力，因此市場的技術性反彈也具備基礎。渣打(中國)財富管理部投資策略總監王昕杰對第一財經記者稱，最近幾天，各種動能、情緒和市場闊度指標顯示市場跌勢已經到了強弩之末。

渣打認為，市場試圖在兩重因素當中尋求平衡。一方面是經濟增長面臨的風險不斷上升，其原因是新冠病毒疫情擾亂了正常經濟活動，另一方面是各國在加速推出政策應對措施。周二股市大漲，反映出投資者日漸認可，過去幾周美國、歐洲和其他主要經濟體推出的史無前例的大規模財政和貨幣刺激方案，對經濟的中期積極影響。財政政策方面，各國已經跨過了此前的政策紅線，包括美國政府現在愿意參股企業，而歐洲放棄已經堅持十年之久的財政緊縮和預算平衡的意愿日益強烈。

艾金告訴第一財經，美國目前的危機最困難的地方其實在于，如何在解決公共衛生危機和經濟危機之間尋找平衡。艾金表示，在新冠疫情暴發后，美國經濟已經處于“自由落體”狀態。他預計，今年第一季度美國經濟會呈現負增長，在第二季度可能會呈現兩位數的負增長，因此，這項刺激計劃中給企業的貸款和援助資金就顯得非常重要，“如果現金規模足夠，這些行業和公司能夠熬過疫情危機生存下來，他們就可以留住員工繼續運作并將繼續成為經濟發展的重要因素。”

王勇告訴第一財經，現在美國政府的“撒錢”行為是必要的，一方面刺激經濟，另一方面也維持生活，但撒錢的作用可能有限的。“最嚴重的后果就是大規模的通貨膨脹。這次新冠危機和2008年金融危機的情況不太一樣，當時一些企業和國家實力尚存，經濟增長水平不錯，但現在很多宏觀經濟當局的彈藥都已經打光了，很多國家都邁入零利率時代。”

不過，王勇也認為，這樣的救助計劃至少短期內對美國的經濟有好處，對世界經濟也能起到一種強支撐的作用。“畢竟美國是全球第一大經濟體，美國的經濟穩住，特別是不發生金融機構的大規模違約，那么也有利于世界經濟。”

警報未除，市場艱難尋底

但是，市場警報并未解除。

“越來越多的跡象表明，主要歐元區國家在控制新增病例出現幾何級增長方面，已經取得一定成果，有助于全球防疫形勢改善。美國的新增曲線變化也變得扁平，但我們覺得這并不能代表疫情趨勢性轉好。英國、日本和澳大利亞的新增病例數曲線在目前階段還遠不能讓人安心。美國疫情持續改善之前，暫時還不能降低疫情在全球大暴發的風險級別。”渣打稱，同時，經濟衰退的深度和失業率的表現也值得觀察。

3月23日，摩根大通最新預計，今年全球GDP同比下降1.1%;預測第一季度美國GDP年化收縮4%，在第二季度下滑幅度擴大至14%，然后在下半年以6%的平均速度恢復，全年經濟增長預測為-1.8%，失業率在二季度將達到6.25%的高位。

“只有在現階段避免大規模失業，經濟才能在下一階段盡快重回正軌。失業率一旦失控飆高，那么經濟衰退在疫情過后恐怕仍將持續。”瑞銀證券方面對記者表示。

從市場來看，當前信用債市場或是比股市更好的觀測指標，當前壓力并未消除。瑞銀表示，投資者此前大規模跨資產市場去杠桿，亞洲債券市場并不能幸免。摩根大通亞洲信用(JACI)高收益指數今年迄今下跌約13.5%，利差擴大了440bp至975bp，迫近2008年全球金融危機時的1200bp。投資者如果計劃在市場失序時出售高收益債就要格外謹慎。

隨著紐約、倫敦這兩大國際交易中心開始受到疫情擾動，交易員無法正常工作，孫鴻志對第一財經記者表示，全球市場真正企穩可能仍需時日。

24日，金價飆升則是一個市場波動的縮影。因為疫情擴散，一些主要的黃金冶煉廠關閉，也因美國禁止歐盟航班，導致實物黃金的運輸變得愈發困難，但同時黃金作為避險資產的需求也在攀升。因此黃金期、現貨溢價飆升至1980年來最高水平。實物無法交割的問題也將持續構成挑戰，導致空頭被迫平倉。在他看來，短期黃金很難趨弱，因為全球經濟會在未來2-3年維持疲軟和脆弱的情況，加之目前黃金的供給、需求極度不平衡。

“不過，美聯儲的一系列操作使得市場靜下來，我們看到信用利差、互換合約價格也開始有所收斂，衡量離岸美元LIBOR與隔夜指數掉期(OIS)的息差(LIBOR-OISspread)也開始收窄。”孫鴻志稱，但由于贖回壓力仍存，市場徹底企穩仍需時日。

關鍵詞： 2萬億