全球金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，美元回流，諸多資產(chǎn)遭受流動(dòng)性沖擊。A股市場(chǎng)北上資金一度出現(xiàn)凈流出，海外美元債也成為資金拋售的對(duì)象，主投海外美元債的合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)基金成為“間接承壓”的品種。Wind數(shù)據(jù)顯示，最近一周，海外債券QDII基金平均下跌2.79%，正收益的屈指可數(shù)。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前債券QDII基金凈值調(diào)整更多反映的是流動(dòng)性沖擊，對(duì)發(fā)債主體資質(zhì)影響有限。長(zhǎng)期來(lái)看，美元債基金到了值得布局的區(qū)間。

海外美元債市場(chǎng)

遭遇拋壓

股市暴跌，各類(lèi)資產(chǎn)面臨流動(dòng)性沖擊，中資美元債遭到資金拋售。亞洲中資美元債券指數(shù)3月6日以來(lái)下跌超過(guò)6%。

主投海外美元債的QDII債券基金凈值出現(xiàn)不小的回撤，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日，華夏大中華信用精選、南方全球精選債券等多只基金近一周跌幅超過(guò)4%，部分基金今年以來(lái)凈值回撤超過(guò)10%。

對(duì)于海外美元債調(diào)整的原因，海富通基金固定收益部基金經(jīng)理陸叢凡認(rèn)為，疫情持續(xù)發(fā)展，各類(lèi)資金紛紛撤離市場(chǎng)，造成流動(dòng)性緊張，最終會(huì)出現(xiàn)“無(wú)序”下跌。在此背景下，海外美元債也出現(xiàn)了明顯調(diào)整。

國(guó)海富蘭克林基金QDII研究員馬秋思表示，從估值上看，當(dāng)前中資美元債尤其是高收益?zhèn)钆c年初時(shí)的較低水平相比已經(jīng)大幅上行了1000個(gè)基點(diǎn)，目前在1630點(diǎn)左右。平均兩年期美元債收益率達(dá)到了17%，已接近2011年歐債危機(jī)時(shí)的水平，但這波調(diào)整不會(huì)一直持續(xù)。“第一，2011年時(shí)美元債發(fā)債主體較難在境內(nèi)發(fā)債，主要依靠在境外發(fā)債融資。而當(dāng)前中資美元債發(fā)債主體的主要融資渠道在境內(nèi)，外幣債務(wù)占比平均僅為20%，且當(dāng)前境內(nèi)融資條件較好，貨幣政策積極，流動(dòng)性寬松。第二，當(dāng)前中資美元債市場(chǎng)的投資者本地占比高達(dá)七成，海外投資者占三成，比較強(qiáng)的本地基礎(chǔ)將對(duì)市場(chǎng)形成一定的支撐。”

整體跌出價(jià)值洼地

經(jīng)過(guò)此次調(diào)整，部分中資美元債到期收益率已經(jīng)超過(guò)10%。在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，當(dāng)前更多是流動(dòng)性危機(jī)導(dǎo)致的拋售，調(diào)整也正是長(zhǎng)線(xiàn)布局的時(shí)機(jī)。

馬秋思認(rèn)為，近期美元債市場(chǎng)的調(diào)整提供了很好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。從收益水平看，當(dāng)前一年期美元債收益率達(dá)到兩位數(shù)，而相同發(fā)債主體在境內(nèi)發(fā)行的三年期債券收益率僅為3%~4%，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)買(mǎi)入年內(nèi)到期或一年期的美元債，收益率將非常可觀(guān)。從風(fēng)險(xiǎn)水平看，海外高收益?zhèn)l(fā)行主體大多將今年的再融資需求前置一到兩個(gè)月，剩余需求僅占15%~20%，再融資風(fēng)險(xiǎn)并不大。發(fā)行人可以通過(guò)銀行借款或分紅等方式還債，整體違約風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)很大。在控制好信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下，持有到期策略收益確定性較高。

陸叢凡表示，海外美元債整體上跌到了一個(gè)“價(jià)值洼地”，有很多被錯(cuò)殺的品種。但是作為機(jī)構(gòu)投資者，在抄底的時(shí)候，還需要對(duì)標(biāo)的進(jìn)行仔細(xì)甄別，判斷其基本面受到了多大程度的影響。如果基本面變化較大，后期可能還會(huì)遇到一些問(wèn)題。如果基本面變化可控，投資的安全邊際也更高一些。

陸叢凡認(rèn)為，目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)企業(yè)在有序復(fù)工，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步復(fù)蘇，政策層面支持力度很大。中資美元債的確定性比起海外美元債會(huì)更高。“關(guān)于反彈的拐點(diǎn)，具體的市場(chǎng)底部很難預(yù)測(cè)。只能說(shuō)目前很多美元債標(biāo)的從長(zhǎng)線(xiàn)看，都已處在值得布局的區(qū)間。美元隔夜拆借成本可以作為一個(gè)觀(guān)測(cè)指標(biāo)。”

關(guān)于美元債基金的投資，馬秋思認(rèn)為短期中資美元債市場(chǎng)大概率已經(jīng)到了底部區(qū)間。今年匯率波動(dòng)將保持在合理區(qū)間，在符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的情況下，持有美元的投資者可以直接申購(gòu)美元份額。

陸叢凡表示，美元債基金作為QDII基金，凈值會(huì)晚一天公布，資金到賬速度也會(huì)比一般基金稍晚。投資者最好中長(zhǎng)期持有，避免短期交易。投資者可以根據(jù)自己持有的貨幣選擇投資份額。相比起一般的債基，現(xiàn)階段更看好美元債基的人民幣份額。

關(guān)鍵詞： 美元債