新冠肺炎疫情之下，全球市場劇烈波動，風險資產遭受沖擊，世界經濟也面臨較大的不確定性。中國經濟何去何從?A股后續投資如何開展?未來的機會又會在哪些領域?

面對市場的種種疑惑，近日，華寶基金量化投資部總經理徐林明，攜手新財富最佳策略分析師第一名、海通證券研究所副所長荀玉根，展開了一場主題為“巨震下二季度投資主線如何演繹”的對話，表示目前直接定性為金融危機仍舊證據不足，若想完全扭轉市場頹勢，仍需等待海外疫情得到控制、金融危機風險得到解除。此外，科技+券商仍然是全年中期的主線。

言之“金融危機”證據尚不足

受新冠肺炎疫情持續擴散影響，全球金融市場劇烈震蕩，美股更是出現了“斷崖式”下跌，對全球投資者的心理沖擊巨大。外圍市場的持續下跌，直接拖累了A股市場的表現。自3月5日走出階段高點3074點以來，上證指數在短短14個交易日內深跌近10%。有觀點認為，我們正站在新一輪全球經濟及金融危機的邊緣。

荀玉根表示，目前海外市場流動性風險已經出現，確實具備了成為金融危機的一些可能性或風險，不過目前直接定性為金融危機仍舊證據不足。通常金融危機的爆發，是以一些金融機構的倒閉作為標志性信號。

近期A股下跌迅猛，也正是基于對這種危機的擔憂。那么，又該如何消除這種擔憂呢?荀玉根提供了兩個思路：第一，美歐出臺寬松的貨幣政策來緩解短期的流動性風險;第二，更關鍵的是，要觀察美歐疫情能否得到控制，疫情才是股市下跌引發流動性風險的源頭。

目前西方國家正在加強疫情防控力度，效果還不太明顯，只能邊走邊觀察。因為國內疫情已經得到有效控制，且A股估值相比海外市場更低，因此最近一段時間A股的調整幅度較美股、歐股要小。

以滬深300為例，目前PE只有10倍多，處于2005年以來20%分位數上。單純從國內估值角度講，目前A股估值水平已經處于一個低位，具有一定吸引力。國內已經控制住疫情，且在慢慢復工復產，因此沒有必要太悲觀、太恐慌。

荀玉根分析，較之海外市場，A股韌性要強一些，但若想完全扭轉頹勢仍需等待海外疫情得到控制、金融危機風險得到解除，因此仍需一些耐心去等待這些因素逐漸變化，包括海外疫情防控進展，以及針對美歐股市的對沖政策能否有效落地。

科技+券商仍是全年中期主線

今年2月，以創業板指為代表的科技股漲勢如虹，不過行至2月下旬，科技板塊開始出現明顯的回調，有投資者擔心科技股行情已經就此結束了。對此，荀玉根表示，科技股行情并沒有結束，它是一個中期的產業邏輯，從產業自身發展來講，這一次科技行業背后的主邏輯是5G網絡的不斷運用、滲透帶來的技術革命。

徐林明認為，在市場下跌過程中，風險需要分開來看：一方面，市場下跌反映了基本面不好的狀態;另一方面，下跌是一個風險釋放的過程，投資者需要衡量價格下跌對于基本面變化的反映程度。科技Beta具備長周期和高彈性特征，同時科技行業的個股選擇難度高，決定了科技Beta的方向判斷對于投資更為重要，這也是科技ETF快速發展的內在邏輯。

這也是A股持續回調之際，資金踴躍流入科技ETF的原因所在。A股科技行情風向標、國內規模最大的科技主題ETF——華寶科技龍頭ETF，基金簡稱“科技ETF”，交易代碼515000，截至3月23日的基金份額增至歷史新高90.45億份，按3月23日的最新份額凈值1.2837元計算，科技龍頭ETF當日最新估算規模達116.11億元。值得一提的是，科技龍頭ETF已經連續9個交易日實現資金凈流入，凈流入資金合計高達13.4億元。

荀玉根表示，科技+券商可能仍然是全年中期的主線。短期來看，可以配置一些跌幅比較大、估值盈利匹配比較好的白馬股;但從趨勢和彈性來講，科技和券商的優勢可能會更明顯一些。

“本輪全球市場巨震中，美股ETF的資金凈流入超100億美元，A股ETF的資金凈申購超過400億元，數據事實和市場評論相反，ETF投資者的行為更為逆向。”徐林明表示，ETF投資者的逆市加倉特征更為鮮明。

關鍵詞： 金融危機