新冠肺炎疫情之下，全球市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭受沖擊，世界經(jīng)濟(jì)也面臨較大的不確定性。中國(guó)經(jīng)濟(jì)何去何從?A股后續(xù)投資如何開(kāi)展?未來(lái)的機(jī)會(huì)又會(huì)在哪些領(lǐng)域?

面對(duì)市場(chǎng)的種種疑惑，近日，華寶基金量化投資部總經(jīng)理徐林明，攜手新財(cái)富最佳策略分析師第一名、海通證券研究所副所長(zhǎng)荀玉根，展開(kāi)了一場(chǎng)主題為“巨震下二季度投資主線如何演繹”的對(duì)話，表示目前直接定性為金融危機(jī)仍舊證據(jù)不足，若想完全扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)頹勢(shì)，仍需等待海外疫情得到控制、金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)得到解除。此外，科技+券商仍然是全年中期的主線。

言之“金融危機(jī)”證據(jù)尚不足

受新冠肺炎疫情持續(xù)擴(kuò)散影響，全球金融市場(chǎng)劇烈震蕩，美股更是出現(xiàn)了“斷崖式”下跌，對(duì)全球投資者的心理沖擊巨大。外圍市場(chǎng)的持續(xù)下跌，直接拖累了A股市場(chǎng)的表現(xiàn)。自3月5日走出階段高點(diǎn)3074點(diǎn)以來(lái)，上證指數(shù)在短短14個(gè)交易日內(nèi)深跌近10%。有觀點(diǎn)認(rèn)為，我們正站在新一輪全球經(jīng)濟(jì)及金融危機(jī)的邊緣。

荀玉根表示，目前海外市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，確實(shí)具備了成為金融危機(jī)的一些可能性或風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)目前直接定性為金融危機(jī)仍舊證據(jù)不足。通常金融危機(jī)的爆發(fā)，是以一些金融機(jī)構(gòu)的倒閉作為標(biāo)志性信號(hào)。

近期A股下跌迅猛，也正是基于對(duì)這種危機(jī)的擔(dān)憂。那么，又該如何消除這種擔(dān)憂呢?荀玉根提供了兩個(gè)思路：第一，美歐出臺(tái)寬松的貨幣政策來(lái)緩解短期的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);第二，更關(guān)鍵的是，要觀察美歐疫情能否得到控制，疫情才是股市下跌引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的源頭。

目前西方國(guó)家正在加強(qiáng)疫情防控力度，效果還不太明顯，只能邊走邊觀察。因?yàn)閲?guó)內(nèi)疫情已經(jīng)得到有效控制，且A股估值相比海外市場(chǎng)更低，因此最近一段時(shí)間A股的調(diào)整幅度較美股、歐股要小。

以滬深300為例，目前PE只有10倍多，處于2005年以來(lái)20%分位數(shù)上。單純從國(guó)內(nèi)估值角度講，目前A股估值水平已經(jīng)處于一個(gè)低位，具有一定吸引力。國(guó)內(nèi)已經(jīng)控制住疫情，且在慢慢復(fù)工復(fù)產(chǎn)，因此沒(méi)有必要太悲觀、太恐慌。

荀玉根分析，較之海外市場(chǎng)，A股韌性要強(qiáng)一些，但若想完全扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)仍需等待海外疫情得到控制、金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)得到解除，因此仍需一些耐心去等待這些因素逐漸變化，包括海外疫情防控進(jìn)展，以及針對(duì)美歐股市的對(duì)沖政策能否有效落地。

科技+券商仍是全年中期主線

今年2月，以創(chuàng)業(yè)板指為代表的科技股漲勢(shì)如虹，不過(guò)行至2月下旬，科技板塊開(kāi)始出現(xiàn)明顯的回調(diào)，有投資者擔(dān)心科技股行情已經(jīng)就此結(jié)束了。對(duì)此，荀玉根表示，科技股行情并沒(méi)有結(jié)束，它是一個(gè)中期的產(chǎn)業(yè)邏輯，從產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展來(lái)講，這一次科技行業(yè)背后的主邏輯是5G網(wǎng)絡(luò)的不斷運(yùn)用、滲透帶來(lái)的技術(shù)革命。

徐林明認(rèn)為，在市場(chǎng)下跌過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)需要分開(kāi)來(lái)看：一方面，市場(chǎng)下跌反映了基本面不好的狀態(tài);另一方面，下跌是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)釋放的過(guò)程，投資者需要衡量?jī)r(jià)格下跌對(duì)于基本面變化的反映程度。科技Beta具備長(zhǎng)周期和高彈性特征，同時(shí)科技行業(yè)的個(gè)股選擇難度高，決定了科技Beta的方向判斷對(duì)于投資更為重要，這也是科技ETF快速發(fā)展的內(nèi)在邏輯。

這也是A股持續(xù)回調(diào)之際，資金踴躍流入科技ETF的原因所在。A股科技行情風(fēng)向標(biāo)、國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的科技主題ETF——華寶科技龍頭ETF，基金簡(jiǎn)稱“科技ETF”，交易代碼515000，截至3月23日的基金份額增至歷史新高90.45億份，按3月23日的最新份額凈值1.2837元計(jì)算，科技龍頭ETF當(dāng)日最新估算規(guī)模達(dá)116.11億元。值得一提的是，科技龍頭ETF已經(jīng)連續(xù)9個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)資金凈流入，凈流入資金合計(jì)高達(dá)13.4億元。

荀玉根表示，科技+券商可能仍然是全年中期的主線。短期來(lái)看，可以配置一些跌幅比較大、估值盈利匹配比較好的白馬股;但從趨勢(shì)和彈性來(lái)講，科技和券商的優(yōu)勢(shì)可能會(huì)更明顯一些。

“本輪全球市場(chǎng)巨震中，美股ETF的資金凈流入超100億美元，A股ETF的資金凈申購(gòu)超過(guò)400億元，數(shù)據(jù)事實(shí)和市場(chǎng)評(píng)論相反，ETF投資者的行為更為逆向。”徐林明表示，ETF投資者的逆市加倉(cāng)特征更為鮮明。

關(guān)鍵詞： 金融危機(jī)