□ 從市場(chǎng)結(jié)售匯情況看，目前市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率預(yù)期保持總體穩(wěn)定，沒(méi)有形成非常明顯的單邊預(yù)期。

□ “8·11”匯改后，國(guó)內(nèi)企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較5年前有所提高，但企業(yè)總體上仍以被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理為主，主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)仍較弱。在匯率波動(dòng)增大的情況下，企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，摒棄“賭單邊”思維，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)中性理念。

近幾個(gè)交易日，人民幣匯率大幅走升，并創(chuàng)下2018年6月下旬以來(lái)的新高。

在這種情況下，由于回款周期較長(zhǎng)，不少外貿(mào)企業(yè)面臨美元貶值壓力，部分企業(yè)紛紛采取措施規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

“今年4月份起，我們就開(kāi)始做套期保值了。”浙江一家民營(yíng)化工企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者。該企業(yè)目前與美國(guó)、歐洲等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)有貿(mào)易往來(lái)，年貿(mào)易額約15億元，日常貿(mào)易結(jié)算涉及的貨幣近10種。受新冠肺炎疫情等因素影響，今年春節(jié)期間公司就預(yù)判年內(nèi)不確定因素增多，匯率波動(dòng)會(huì)比較大，因此復(fù)工復(fù)產(chǎn)后就開(kāi)始進(jìn)行套期保值操作。

“我們每個(gè)月收入兩三千萬(wàn)美元，每個(gè)月都需要結(jié)匯。”該負(fù)責(zé)人介紹，現(xiàn)在遠(yuǎn)期結(jié)匯升水較多，因此對(duì)美元主要是賣(mài)出遠(yuǎn)期期權(quán)和即期結(jié)匯相結(jié)合，將期權(quán)費(fèi)補(bǔ)貼到近端結(jié)匯價(jià)格，在獲得較好的遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格同時(shí)，也提高了即期結(jié)匯價(jià)格，整體提升了結(jié)匯收益。粗略計(jì)算，通過(guò)對(duì)美元部分套期保值，每個(gè)月能夠減少約1%的匯兌損失。同時(shí)，由于公司在貿(mào)易結(jié)算中涉及貨幣較多，匯率有升有降，整體計(jì)算今年匯兌部分基本沒(méi)有什么損失。

專(zhuān)家認(rèn)為，在匯率波動(dòng)增大的情況下，企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，摒棄“賭單邊”思維，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)中性理念。

匯率雙向?qū)挿鹗?/p>

今年以來(lái)，人民幣匯率走勢(shì)先低后高，雙向波動(dòng)彈性明顯增強(qiáng)。今年上半年，受新冠肺炎疫情蔓延、全球經(jīng)濟(jì)衰退等因素影響，人民幣匯率走勢(shì)偏弱，5月底曾一度跌至近12年來(lái)的低位。不過(guò)，人民幣匯率很快止跌回升。10月份，美元指數(shù)維持震蕩，而人民幣匯率升幅擴(kuò)大，全月升值1.62%。人民幣匯率在11月6日升破6.6后，近日再度走高至6.5附近。

“近期人民幣升值，主要是受經(jīng)濟(jì)基本面支撐。”國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英近期表示，中國(guó)率先控制住了疫情，經(jīng)濟(jì)社會(huì)恢復(fù)發(fā)展，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)今年中國(guó)將是唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。出口形勢(shì)良好，境外長(zhǎng)期資金有序增持人民幣資產(chǎn)，人民幣匯率在市場(chǎng)供求推動(dòng)下有所上升。

在分析人民幣匯率此輪上漲的原因時(shí)，植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平認(rèn)為，量化寬松預(yù)期下的美元走弱支撐人民幣匯率走升。美國(guó)前三季度GDP同比負(fù)增長(zhǎng)約3.8%。為了刺激經(jīng)濟(jì)，美國(guó)不斷投放貨幣，推出量化寬松和零利率貨幣政策。與此同時(shí)，美國(guó)財(cái)政赤字升至15%以上的歷史高位，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景和政府信用的擔(dān)憂(yōu)。這些因素均會(huì)推動(dòng)美元貶值。從基本面看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較好。在穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)下，人民幣利率保持在合理水平。中美利差走闊也會(huì)推動(dòng)其他貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)向人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，推動(dòng)人民幣保持幣值穩(wěn)定的力量在明年還會(huì)延續(xù)：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速全球領(lǐng)先;二是人民幣資產(chǎn)對(duì)于全球資金的吸引力仍在持續(xù)提升;三是全球貨幣政策易松難緊，中國(guó)的利率仍然相對(duì)較高。這些因素都將對(duì)人民幣匯率形成支撐。

匯率政策回歸中性

近期，調(diào)降遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、“逆周期因子”淡出使用等接連落地，在專(zhuān)家看來(lái)，這釋放出了非常重要的政策信號(hào)，即匯率政策和監(jiān)管政策將進(jìn)一步回歸中性。

此前，中國(guó)人民銀行表示，今年以來(lái)人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)雙向浮動(dòng)，彈性增強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期平穩(wěn)，跨境資本流動(dòng)有序，外匯市場(chǎng)運(yùn)行保持穩(wěn)定，市場(chǎng)供求平衡。為此，人民銀行決定自10月12日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)至0。

10月27日，外匯市場(chǎng)自律機(jī)制秘書(shū)處發(fā)布消息稱(chēng)，今年以來(lái)，我國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，國(guó)際收支趨于平衡，人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)雙向浮動(dòng)、彈性增強(qiáng)。部分人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)行基于自身對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)情況的判斷，陸續(xù)主動(dòng)將人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中的“逆周期因子”淡出使用。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，這些舉措意味著匯率政策和監(jiān)管政策將進(jìn)一步回歸中性，匯率市場(chǎng)化改革將繼續(xù)深化，對(duì)于匯率波動(dòng)的容忍度也在提高，從而進(jìn)一步便利企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和依法合規(guī)的跨境資本出入。

企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

隨著年內(nèi)匯率雙向波動(dòng)彈性明顯增強(qiáng)，有關(guān)部門(mén)和業(yè)內(nèi)專(zhuān)家多次提醒外貿(mào)企業(yè)，應(yīng)摒棄賭匯率單邊上漲或下跌的思維，積極防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)中性理念。

國(guó)家外匯管理局此前公布的數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)境內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)1年期隱含波動(dòng)率平均水平在5%，最高價(jià)和最低價(jià)之間的波幅是7.5%，人民幣匯率彈性較強(qiáng)。

從市場(chǎng)結(jié)售匯情況看，目前市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率預(yù)期保持總體穩(wěn)定，沒(méi)有形成非常明顯的單邊預(yù)期。前三季度，衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率，也就是客戶(hù)向銀行賣(mài)出外匯與客戶(hù)涉外外匯收入之比為65%，較上年同期基本持平。

王春英介紹，今年結(jié)售匯交易有這樣一個(gè)特點(diǎn)，客戶(hù)逢高結(jié)匯、逢低購(gòu)匯，控制風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)不斷增強(qiáng)，這是市場(chǎng)更加理性的表現(xiàn)。

“聰明的市場(chǎng)總是能看到硬幣的正反兩面，既充分認(rèn)可國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣匯率的支撐，同時(shí)也認(rèn)識(shí)到各種外部不穩(wěn)定不確定因素可能使人民幣保持有漲有跌、雙向波動(dòng)。”王春英表示，在內(nèi)外部因素共同作用下，未來(lái)人民幣匯率有望在合理均衡水平上繼續(xù)保持雙向波動(dòng)和基本穩(wěn)定。

雖然“8·11”匯改后，國(guó)內(nèi)企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較5年前有所提高，但企業(yè)總體上仍以被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理為主，主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)仍較弱。“今年以來(lái)人民幣匯率‘先抑后揚(yáng)’、寬幅震蕩是又一次生動(dòng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)教育。”管濤表示，如果企業(yè)不能夠進(jìn)一步樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)，嚴(yán)格財(cái)務(wù)紀(jì)律，控制貨幣錯(cuò)配和匯率敞口，那么主業(yè)經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)很可能會(huì)被匯率波動(dòng)所侵蝕。

王春英也強(qiáng)調(diào)，在人民幣匯率雙向波動(dòng)彈性增強(qiáng)的背景下，企業(yè)應(yīng)該積極預(yù)防匯率風(fēng)險(xiǎn)，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)中性理念。第一，需要改變?nèi)嗣駧挪皇巧稻褪琴H值的單邊線性思維，樹(shù)立人民幣匯率雙向波動(dòng)意識(shí);第二，要合理審慎交易，做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，對(duì)匯率敞口進(jìn)行適度套保;第三，要盡可能控制貨幣錯(cuò)配，合理安排資產(chǎn)負(fù)債幣種結(jié)構(gòu);第四，不要把匯率避險(xiǎn)工具當(dāng)作投機(jī)套利工具，以免承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 陳果靜

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