央行8月14日公布的7月份金融統計數據報告顯示，7月份社會融資規模增量為1.04萬億元，比上年同期少1242億元;7月末社會融資規模存量為187.45萬億元，同比增長10.3%。

對此，中國民生銀行首席研究員溫彬昨日對《證券日報》記者表示，7月末社會融資規模存量同比增速10.3%，再創新低，表明其仍受委托貸款、信托貸款等表外融資下降的拖累，隨著資管新規和銀行理財新規落地，表外融資變動趨向平緩，有利于社融增速保持平穩。

值得一提的是，央行當天同時披露，自2018年7月份起，人民銀行完善社會融資規模統計方法，將“存款類金融機構資產支持證券”和“貸款核銷”納入社會融資規模統計，在“其他融資”項下反映。

對此，溫彬認為，新增的兩項也反映了金融對實體部門的融資，可以使社融指標更完善。

興業研究宏觀分析師郭于瑋昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，在新口徑下7月末社會融資存量同比增長10.3%，社融看似重回兩位數增長。然而，如果對口徑變化進行還原，會發現在原口徑下社融增速僅為9.7%，較上月繼續下滑0.1個百分點。2017年以來新口徑下社融增速的中樞較原口徑高出大約0.5個百分點，但二者走勢大體一致。

“盡管社融統計口徑發生變化，7月份社融數據的格局與6月份仍然相近，呈現出表外融資萎縮、表內票據融資增長較快的局面。”郭于瑋表示。

7月份社會融資規模增量方面，數據顯示，當月對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.29萬億元，同比多增3709億元。

從表外融資來看，郭于瑋認為，7月份包含委托貸款、信托貸款與未貼現票據在內的表外融資減少4886億元，降幅較上月收窄約2030億元。表外融資降幅收窄可能與三方面因素有關。第一，理財細則的發布使部分金融機構觀望情緒消減。第二，7月份信托到期規模低于6月份。第三，商品房銷售增速的回升可能使住房公積金委托貸款增長。

“7月份社會融資規模增量不及預期。”中信證券固定收益首席分析師明明昨日對《證券日報》記者表示，社會融資規模統計的調整對社融數據起到了一定的支撐作用。總體來看，社會融資規模仍保持在一定水平，ABS和外債等其他融資方式對社會融資形成一定替代作用。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮昨日對《證券日報》記者表示，考慮到很多鼓勵銀行信貸投放的政策是7月份之后逐步落地的，8月份之后的情況可能會有所期待，但貨幣政策的空間已經不大，流動性堆積于貨幣市場的局面料持續，穩增長未來更多還是要看財政政策的邊際變化。

華泰證券宏觀首席分析師李超表示，下半年央行有可能從社融表內貸款、表外融資和債券融資三方面著手去解決目前的社融信用收縮狀態，受此影響社融和M2增速有望迎來中長期拐點。

關鍵詞： 拐點 中長期 口徑