9月17日，央行開(kāi)展2650億元一年期MLF操作，操作利率3.3%，無(wú)逆回購(gòu)操作?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，10天前央行開(kāi)展同期限MLF操作1765億元，利率相同。也就是說(shuō)9月以來(lái)，一年期的MLF操作規(guī)模已達(dá)到4415億元。

記者注意到，央行在近期多個(gè)交易日公告，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。

貨幣政策“鎖短放長(zhǎng)”操作依舊

與近期央行MLF操作相比，人們記憶猶新的是7月份的一次巨額操作，曾為市場(chǎng)格外關(guān)注。7月23日，央行開(kāi)展一年期MLF操作達(dá)到5020億元，這是MLF操作近期高點(diǎn)。不過(guò)當(dāng)日有1700億元7天期逆回購(gòu)到期，因此當(dāng)天公開(kāi)市場(chǎng)凈投放流動(dòng)性3320億元。

再?gòu)慕鼇?lái)數(shù)月MLF操作節(jié)奏來(lái)看，8月有兩次一年期MLF操作，分別是8月15日、8月24日。這幾次的操作均為3.3%。央行不采用逆回購(gòu)工具而動(dòng)用一年期MLF，從利率角度來(lái)看，相當(dāng)于央行向一級(jí)交易商投放資金的價(jià)格有所提升。

東北證券宏觀債券研究員李勇、劉辰涵此前分析指出，貨幣政策“鎖短放長(zhǎng)”操作依舊。到今年年底之前，尚有15050億元MLF即將到期。從8月中旬至今，央行操作仍秉持“鎖短放長(zhǎng)”的思路，超額或等額續(xù)作MLF同時(shí)盡量回籠短期逆回購(gòu)，延續(xù)“鎖短放長(zhǎng)”的操作可以在補(bǔ)充流動(dòng)性同時(shí)釋放“長(zhǎng)錢(qián)”以緩解銀行負(fù)債端壓力，起到降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的作用。《二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》披露數(shù)據(jù)表明這一策略已有成效。除此之外，央行續(xù)作MLF也為地方政府債加速發(fā)行釋放空間以實(shí)現(xiàn)財(cái)政發(fā)力。從短期來(lái)看，資金對(duì)債市影響不大;但長(zhǎng)期來(lái)看，流動(dòng)性持續(xù)寬松的空間有限;在此背景下，市場(chǎng)偏好逐步有從流動(dòng)性向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變的跡象，因此后期資金面對(duì)債市的影響如何仍需持續(xù)關(guān)注。

進(jìn)一步支持銀行信貸擴(kuò)張

中信證券債券研究首席研究員明明分析，今年以來(lái)降準(zhǔn)、MLF操作等中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放方式成為央行主流操作手段，在彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口的同時(shí)還匹配銀行中長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)的久期，是進(jìn)一步支持銀行信貸擴(kuò)張的舉措。

他分析稱，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、促進(jìn)信用擴(kuò)張過(guò)程中維持資金利率緊貼政策利率。實(shí)際上利差縮小甚至倒掛完成了促進(jìn)銀行信用擴(kuò)張的第一步，通過(guò)市場(chǎng)化的盈利壓力倒逼商業(yè)銀行尋找其他更高收益資產(chǎn)，而定向性的信貸政策和監(jiān)管支持則疏通了信用擴(kuò)張的去路，信貸投放支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為阻力最小的路徑。當(dāng)央行營(yíng)造出OMO利率成為市場(chǎng)利率頂部的環(huán)境后，要繼續(xù)快速完成寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)還需要滿足至少以下兩個(gè)條件：(1)數(shù)量工具給足量后通過(guò)市場(chǎng)化方式進(jìn)行資金運(yùn)用;(2)監(jiān)管和信貸政策對(duì)信貸傳導(dǎo)渠道進(jìn)行疏通，引導(dǎo)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。最近的政策組合體現(xiàn)出定向的貨幣政策投放和信貸投放支持，以及監(jiān)管層面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

近日，人民銀行、全國(guó)工商聯(lián)召開(kāi)民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)金融服務(wù)座談會(huì)提出金融部門(mén)要“通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)為民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)提供更優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)”，貨幣政策、財(cái)政政策、監(jiān)管政策協(xié)調(diào)配合，“激發(fā)金融機(jī)構(gòu)的積極性，暢通政策傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)一步加大對(duì)小微企業(yè)的金融支持力度”。預(yù)計(jì)后續(xù)金融機(jī)構(gòu)的信貸支持將不局限在國(guó)有企業(yè)、地方政府和基建項(xiàng)目，對(duì)小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的支持力度將逐步提高，信貸擴(kuò)張、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋將逐步實(shí)現(xiàn)，特別是下半年的降準(zhǔn)政策有可能繼續(xù)以定向的方式出現(xiàn)。

關(guān)鍵詞： 一年期 銀行信貸