A股市場(chǎng)一直流傳著“88魔咒”之說(shuō)：即當(dāng)偏股型基金的基金倉(cāng)位達(dá)到88%或以上時(shí),A股將見(jiàn)頂回落。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前公募基金整體倉(cāng)位雖已有提升，但后續(xù)新發(fā)產(chǎn)品仍將帶來(lái)增量資金，基金“子彈”仍充足。此外，銀行和保險(xiǎn)資管可能逐步入場(chǎng)，北向資金和兩融也有提升空間，后市有望震蕩上行，但行情或?qū)⒂蓹C(jī)構(gòu)主導(dǎo)。

“88魔咒”警報(bào)失效

Wind提供的測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，4月1日，股票型基金的股票倉(cāng)位預(yù)估為88.75%，較3月1日的預(yù)估值提高2.37個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，偏股混合型基金的股票倉(cāng)位預(yù)估為83.48%，較3月1日的預(yù)估值提高3.56個(gè)百分點(diǎn)。

如何看待“88魔咒”?一位公募基金策略分析師表示，隨著外資、保險(xiǎn)等長(zhǎng)線資金的持續(xù)入場(chǎng)，公募基金在A股的資金影響力不如之前。因此，股票型基金“88魔咒”大概率也不再應(yīng)驗(yàn)。另有公募基金經(jīng)理表示，雖然大部分公募基金的倉(cāng)位已經(jīng)提升，但基民還沒(méi)有大批量申購(gòu)公募產(chǎn)品，因此后續(xù)增量資金還是很充足。

實(shí)際上，近期公募基金發(fā)行市場(chǎng)充滿暖意。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，3月新成立的基金達(dá)到102只，新成立基金的發(fā)行份額為1205.77億份，這一份額創(chuàng)下了2018年2月以來(lái)的新高。其中，新成立股票型基金18只，發(fā)行份額191.16億份，平均發(fā)行份額10.62億份;新成立混合型基金39只，發(fā)行份額354.44億份，平均發(fā)行份額9.09億份。從單只基金募集份額上看，也出現(xiàn)了最終募集58.75億元的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金這樣的爆款基金，今年以來(lái)更是頻頻出現(xiàn)股票型基金提前結(jié)束募集的消息。前述業(yè)內(nèi)人士表示，考慮到市場(chǎng)成交明顯活躍，這些新成立的股票型基金大概率會(huì)抓住市場(chǎng)回調(diào)時(shí)機(jī)逐步建倉(cāng)。

從增量資金角度看，有公募基金分析師指出，除了新發(fā)基金，外資和兩融余額的提升也比較確定。其中，MSCI權(quán)重的提升將在今年的5月、8月和11月分別實(shí)現(xiàn)，外資會(huì)是最確定的增量資金。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月2日，今年以來(lái)北向資金累計(jì)凈流入1280億元。兩融余額方面，盡管近期兩融余額持續(xù)增加，滬指、深指也已經(jīng)逼近2018年5月的指數(shù)高點(diǎn)，但兩融余額距2018年5月底的規(guī)模，仍有較大差距。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年4月1日，兩市融資融券規(guī)模為9311.95億元，仍較2018年5月底的9891.77億元少579.82億元。

機(jī)構(gòu)主導(dǎo)下階段行情

針對(duì)A股下階段行情，國(guó)泰君安研究所所長(zhǎng)黃燕銘此前表示，上證綜指已經(jīng)脫離2400點(diǎn)至2900點(diǎn)的區(qū)間，成功進(jìn)入到上面的一個(gè)區(qū)間，而且正在逼近3200點(diǎn)新的上限，所以判斷這應(yīng)該是個(gè)反轉(zhuǎn)。后續(xù)市場(chǎng)不是強(qiáng)者恒強(qiáng)，而是風(fēng)格轉(zhuǎn)換。他認(rèn)為，第二階段增量游資主導(dǎo)的高風(fēng)險(xiǎn)特征股票行情將告一段落，會(huì)出現(xiàn)第三階段以公募等主流資金主導(dǎo)的價(jià)值股行情，主要是周期、消費(fèi)以及有基本面支撐的科技股。在這些市值偏大的股票助力下，大盤才能上破3200點(diǎn)關(guān)口，展開(kāi)新一輪的行情。

公募基金能否扛起滬指上攻3200點(diǎn)的大旗?

有公募基金經(jīng)理指出，公募基金本身的資金體量相對(duì)有限，值得期待的機(jī)構(gòu)資金，更多還是大的保險(xiǎn)和銀行資管。這些機(jī)構(gòu)的股票倉(cāng)位還相對(duì)較低，不少機(jī)構(gòu)此前希望在市場(chǎng)回調(diào)到2800點(diǎn)附近再進(jìn)場(chǎng)，但實(shí)際上市場(chǎng)走勢(shì)很強(qiáng)，投資者對(duì)A股走勢(shì)抱有較強(qiáng)信心。接下來(lái)，不排除保險(xiǎn)和銀行資管這些大體量資金逐步進(jìn)場(chǎng)建倉(cāng)。

另一位基金經(jīng)理表示，從每天復(fù)盤的情況看，近期業(yè)績(jī)好的個(gè)股走勢(shì)更好。不過(guò)，國(guó)防軍工、金融、信息等偏題材的板塊還會(huì)持續(xù)表現(xiàn)。有業(yè)內(nèi)人士則給出了不同看法，其認(rèn)為，市場(chǎng)活躍的時(shí)候，游資和散戶的影響力更大。只有賺錢效應(yīng)消失之后，游資和散戶活躍度才會(huì)下降。

后市謹(jǐn)慎樂(lè)觀

展望后市，華夏成長(zhǎng)基金的基金經(jīng)理認(rèn)為，市場(chǎng)目前正在經(jīng)歷“政策底-市場(chǎng)底-盈利底”的磨底過(guò)程。與宏觀相關(guān)性較強(qiáng)的行業(yè)和板塊EPS繼續(xù)下修的概率較大，因此更看好和宏觀經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性較弱的板塊，特別是能代表未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的“硬科技”類公司。此外，股息率較高且穩(wěn)定的品種也值得持有。

易方達(dá)中小盤基金的基金經(jīng)理表示，從海外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，行業(yè)增速放緩后，行業(yè)格局的穩(wěn)固性會(huì)更強(qiáng)，企業(yè)家和投資者的預(yù)期會(huì)更加理性，在資本開(kāi)支和競(jìng)爭(zhēng)方面會(huì)更加謹(jǐn)慎，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局得到逐步改善，企業(yè)的利潤(rùn)率和周轉(zhuǎn)率得到提升，從而提升企業(yè)的凈資產(chǎn)回報(bào)率和自由現(xiàn)金流。將堅(jiān)持深度研究，選擇生意模式優(yōu)秀(生意本身能夠產(chǎn)生充沛的自由現(xiàn)金流，并且明智的進(jìn)行分配)和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力突出(同行中具備顯著領(lǐng)先的地位，相比上下游有較強(qiáng)的議價(jià)能力)的高質(zhì)量企業(yè)。在短期行業(yè)遇到不利情形時(shí)以較低的估值介入，爭(zhēng)取獲得高確信度的長(zhǎng)期復(fù)合收益。

源樂(lè)晟資產(chǎn)表示，總體來(lái)看，市場(chǎng)尾部風(fēng)險(xiǎn)不大，但也不宜對(duì)市場(chǎng)持過(guò)度樂(lè)觀的預(yù)期，預(yù)計(jì)隨著復(fù)蘇的證據(jù)越來(lái)越多，市場(chǎng)會(huì)震蕩上行。在結(jié)構(gòu)上，傾向于尋找經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中那些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得到強(qiáng)化的公司，并以合理的估值去投資。源樂(lè)晟資產(chǎn)認(rèn)為，從目前數(shù)據(jù)來(lái)看，開(kāi)工數(shù)據(jù)能對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供堅(jiān)實(shí)的支持。中國(guó)經(jīng)濟(jì)有巨大韌性和強(qiáng)大的自我修復(fù)能力，在去年四季度穩(wěn)住了市場(chǎng)預(yù)期，并從一季度開(kāi)始注入一定流動(dòng)性之后，經(jīng)濟(jì)體的活力重新恢復(fù)。另外，一二線城市的二手房成交量在迅速反彈。此外，隨著增值稅降低帶來(lái)的車價(jià)下調(diào)，4月份汽車數(shù)據(jù)也會(huì)逐步改善。因此，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，并沒(méi)有低于悲觀預(yù)期的情形出現(xiàn)。(葉斯琦 林榮華)

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