總規模超過5000億的股票開放式交易型指數基金(ETF)將迎來大動作。據了解，目前相關部門正在研究ETF的集合申購機制，以優化ETF申購，提升投資者參與ETF投資的積極性。

集合申購漸行漸近

近日，上海證券交易所副總經理劉逖在ETF高峰論壇上表示，將從幾個方面持續推動上交所基金市場穩健發展，包括優化基金交易機制，研究推出集合申購機制，優化ETF的申購安排。

“聽說有幾家基金公司將成為試點，不過需要對公司的ETF規模、流動性和運作時間等進行考察，各項指標良好的ETF更有希望進入試點名單。”一位基金公司產品部人士透露。

據了解，ETF的集合申購是指ETF上市后，在不損害原持有人利益的前提下，定期允許多個投資者用單個或多個成份券申購ETF份額。這種機制是對ETF現有認購和申購機制的有益補充，有助于提高投資者參與的積極性。

“具體方案還未確定，但‘保護原有持有人利益’是這次方案設計最重要的前提。”有業內人士透露。

據介紹，集合申購機制在海外市場已運作多年。而國內在推出ETF時，已為這一機制在基金合同中預留了空間。2004年，國內首只ETF——華夏上證50ETF在招募說明書中就提到了“集合申購與其他服務”，稱在條件允許時，基金管理人可開放集合申購，允許多個投資者集合其持有的組合證券，共同構成最小申購、贖回單位或其整數倍，進行申購。首批跨市場ETF之一的華泰柏瑞滬深300ETF的招募說明書中也列明了同樣的條款。

近期發行的鵬華中證銀行ETF、富國中證全指證券公司ETF、泰康滬深300ETF等多只ETF也都設置了集合申購條款。

“現有ETF基金如果已在合同里寫明了‘集合申購’條款，未來可以適用這一規則;目前市場上在運作的ETF基本上都有這一條款。”一位業內人士表示。

先調整一致

再并入ETF資產

據一位業內人士介紹，不同于原先ETF在運作期投資者用一籃子股票申購，集合申購為獨立運作，投資者用幾只股票進行申購，基金公司將這些股票調整至與ETF持倉組合一致之后，再并入基金資產。調整的成本由換購的投資者承擔，不會影響原持有人的利益;過程中不需要單獨開設新的賬戶，也不需要另外給換購的投資者設立新的基金凈值。調整完畢后確認換購投資者的基金份額，多退少補。

有基金公司人士表示，監管層已經對ETF發行階段換購進行了窗口指導，換購比例不得超過指數權重。

有業內人士猜測，未來集合申購應只需滿足減持新規，按“調整完成再并入基金資產”原則，保護好ETF原有持有人利益，不需要將換股比例限定在ETF權重之內。不過，最終方案仍待交易所及監管層確定。

“相比ETF產品IPO時的換購，ETF股票集合申購不會影響基金凈值，也不會影響原持有人利益，更有優勢。”上述產品部人士說。

上述業內人士表示，推出集合申購不存在法律障礙，只是一直沒有合適的時機。這也從側面反映出業內對于集合換購仍有一些保留。

“在很多投資者看來，在ETF發行期用股票份額換購更為簡單，畢竟在發行期換購只涉及換購投資者及基金公司兩個主體，而集合申購還涉及交易所及中國結算公司，操作起來會比較復雜。”

一位ETF基金經理表示，未來推出ETF集合申購機制，可能只有幾個投資者用少量的股票進行集合申購，仍需要基金經理幫助調整組合與基金持倉一致，再并入基金資產。

“海外ETF一直都有集合申購機制，但他們是券商登記結算模式，投資者由所在券商幫助調整持倉，再申購ETF基金;國內在中央登記結算模式下，換購投資者是直接申購ETF，基金公司再對這部分資產進行持倉組合調整。”一位ETF基金經理分析，海外的券商登記結算模式業務更為靈活，而中央登記結算模式更為安全，規避了券商挪用客戶資產的風險。

創新推動ETF增長

對于這一創新業務，市場各方充滿期待。“目前的ETF市場，除了幾個龍頭，很多ETF規模并不大。業內也希望有新的機制推動ETF規模增長。”上述基金經理表示。

一位業內人士認為，現在ETF發行期換購不允許“超過指數權重”，有ETF換購需求的投資者可以考慮集合申購的方式。

“我們對這一創新充滿期待，現在市場上需求不小，未來實施起來應該能夠提高ETF的流動性，擴大產品規模。”一位業內人士表示。

也有業內人士認為，集合申購給需要換股的投資者增加了一個新的選擇，但相關的市場調研還不充分，市場的實際需求尚難判斷。此前，交易所也提到，相比投資者將持有的股票直接在二級市場競價賣出或大宗轉讓，ETF股票認購可以平滑對股票價格的沖擊，更有利于二級市場穩定。

不過也有業內人士提到，相比一籃子股票申購，集合申購是由基金公司代為調整持倉組合，這一過程對于換購的人來說，存在不確定的買賣成本。基金公司希望先觀察首批ETF集合申購試點推出的情況以及系統改造成本再判斷是否參與。

還有基金公司人士稱，現在行業在大力促進權益類基金發展，ETF集合申購是其中一項擬推動的措施。

關鍵詞： 股票