歐美股市再遭重挫，美國三大股指跌幅均超3%，道指收跌近千點。歐股也全線走低，德國DAX指數跌1.51%。

與此同時，美債收益率全線走低。3月期美債收益率跌12.7個基點報0.625%，2年期美債收益率跌9.5個基點報0.609%，3年期美債收益率跌9.4個基點報0.632%，5年期美債收益率跌10.9個基點報0.681%，10年期美債收益率跌14.2個基點報0.917%，30年期美債收益率跌15.6個基點報1.544%。

在此情況下，全球市場避險情緒再次升溫，黃金期貨價格漲近2%，創七年收盤新高。

而美元指數大跌0.82%，創今年以來新低，美元避險作用暫未體現。

美股為何持續大跌

新冠疫情快速蔓延無疑是歐美股市持續下挫的直接原因。為應對疫情沖擊，3月3日美聯儲宣布降息50bp，但美股依然暴跌。

因“超級星期二”前，桑德斯民調支持率始終高于拜登，市場預期其將延續2月初選表現。然而拜登在“超級星期二”斬獲多數承諾代表選票，在市場擔憂經濟前景和疫情發展背景下，有力提振美股，美股周三出現大幅反彈。

但好景不長，昨日夜間美股三大股指再次暴跌逾3%。

方正證券指出，盡管大選與美股投資回報率并無明顯關聯，但可以確定的是，3月“超級星期二”和11月大選前，美股波動率將出現顯著上升。

至于美股為何暴跌，多數投資者可能認為是疫情對美國經濟影響可能比實際情況要嚴重。光大證券指出，美股大幅下跌背后的根源還是美股處于估值偏貴的狀態。

光大證券表示，低利率環境促使大量美股公司通過舉債進行股票回購，通過提升ROE的方式來推升股價，呈現明顯的“水牛”現象。一方面以股市市值占GDP的比重來衡量， 2月26日對應的A股+港股市值占GDP比重為92.9%(歷史分位數56%)，大幅低于美股的172.4%(歷史分位數100%)，即美股估值處于歷史高位，A股則處于歷史的中等水平。另一方面，巴菲特的伯克希爾回購自家股票以及倉位較低，也是美股偏貴的佐證。

天風證券則認為，目前美股PE為17.4倍，與5年平均相當，較前高19.6倍回落10%。在美聯儲降息、流動性充裕的背景下，估值相對合理。但考慮美國基本面也受波及，EPS或將下調，因此在全球疫情出現拐點前估值也難以提升。

東北證券指出，美股最近暴漲暴跌，處于高波動率階段。其背后是對疫情的擔憂、大選的隱憂、非常規降息后政策空間和有效性的擔憂。因為，一旦美國也進入負利率或接近負利率，將引發全球金融市場的大波動。很多原先配置于美債作為儲備資產的投資者，就可能會尋找其他的大類配置方向，一般而言，對貴金屬會利好。

A股或再受考驗

隔夜美股持續暴跌，對A股的擾動不言而喻，但A股市場由國內政策經濟周期決定，海外市場波動只對A股形成擾動，而不決定A股趨勢。

光大證券認為，海外市場風險已逐漸暴露，2月份中國PMI超預期下行反映經濟數據的風險開始逐漸出現，但只要過度寬松預期證偽以及滯脹加劇的風險并未暴露，海外市場波動僅是短期的風險擾動，不必持有悲觀的態度，外部擾動若導致大幅下跌將是買進的機會。

方正證券表示，目前海外市場的關注點主要在于三方面，一是美國民主黨大選的風險，超級星期二落地之后，后續需要關注3月10日及之后的競選日投票情況，二是疫情對經濟的影響以及各國貨幣政策的對沖情況;三是疫情本身的發展，需關注美國、日本等大國以及疫情嚴重的國家如韓國、意大利確診病例的變化。國內方面，美聯儲緊急降息之后，貨幣政策寬松的空間進一步打開，3、4月份貨幣、財政、產業政策等都值得期待，總量政策相對積極，有助于改善經濟預期和修復市場風險偏好。

興業證券指出，全球資金從發達市場轉向新興市場配置過程中，全球最好的資產在中國，中國最好的資產在股市。

1、中國經濟基本面穩健。經過70年經濟飛速發展，經濟總量躍居全球第二，占全球經濟份額約為20%，在新興市場中，中國經濟總量也成為了領頭羊。

2、從金融開放和制度來看，在過去幾年時間里，人民幣加入SDR、陸股通、納入MSCI、債券通……第二輪開放的紅利在于金融市場，資本賬戶開放已經出發。這也使得海外投資中國市場，從投資無門到大門敞開。

3、中國經濟體量比重大，股市外資配置比例低?？紤]到GDP在全球占比20%，現在全球資金配置中國的比例還是比較低的。

4、中國股市波動性下降，未來夏普比率提升。宏觀經濟從生產周期型轉向消費服務型，經濟的波動率在下降;政策波動性下降;經歷供給側改革后，龍頭公司熨平行業周期的能力是在顯著增強的;從投資者結構來看，機構化特征使得股票波動率是在下降的。

5、新《證券法》實施，股市制度越來越健全和完善。經歷30年發展，中國股市注冊制、再融資制度、回購制度、分紅制度、退市制度、對外開放制度等逐漸完善。

6、我們處在新一輪科技創新周期中，結構性機會較多。經過70年發展，我們正在從“投資驅動”轉向“創新驅動”，新一輪創新周期所需的人力、財力、物力東風俱備;政策層面對科技成長政策催化也不斷。

7、中國股市與其他金融市場相關系數低，配置中國是優選項。中國和全球金融市場，尤其是和美國市場的相關系數最小。在區域配置的組合里面，增加了一份和原來所有資產相關系數都非常低的資產，收益率不變的情況下，協方差更小，夏普比例應該提升的。

8、全球負利率，西水東進，中國資產受青睞。全球進入負利率、“資產荒”時期，中國相對性價比和配置價值凸顯，西水東進，中國資產受到青睞。

關鍵詞： A股