雖然嘴上說著不擔心通脹，但美聯儲顯然時時刻刻都在盯著市場走勢。近幾天，伴隨著流動性的日益泛濫，美聯儲的手筆也越來越大，逆回購的數額甚至在昨夜超過了5000億美元。這引發了外界的無限遐想：或許貨幣政策的轉向就在不遠處了。

5029億美元現金，美東時間6月9日，紐約聯儲公布的數據顯示，當日共有49個對手方在美聯儲的隔夜固定利率逆回購中接納了總計5029億美元。

這一數字再次超越了美聯儲周二逆回購規模的4974.28億美元，不僅連續三個交易日創新高，同時也是該工具自2013年推出以來的歷史最高絕對值水平。

連續的逆回購操作震驚了市場。美聯儲通過正回購釋放流動性、逆回購回收流動性。自2013年開始被美聯儲啟用的隔夜逆回購(O/N RRP)，具有回籠流動性的功能，貨幣市場基金和銀行等合格交易對手方將現金存入美聯儲，進而換取美國國債等高質量抵押品。隔夜逆回購利率實際上充當著聯邦基金利率走廊的下限。

Curvature證券的固定收益和回購業務執行副總裁斯考特認為，逆回購越來越受歡迎可能表明美聯儲“向市場注入了過多現金，它會直接回到美聯儲”。

事實上，美聯儲隔夜逆回購工具的利率目前是零利率狀態，相較于短期貨幣市場過低甚至突破負數的利率，大批資金依然涌向了美聯儲隔夜逆回購以求穩妥。這意味著，當下的流動性幾近泛濫。

統計數據顯示，6月1日至8日，美聯儲的隔夜逆回購操作每天都突破4000億美元。

在部分分析師看來，目前大量現金流入美聯儲對回購市場而言并不健康，貨幣市場交易公司 Curvature Securities的Scott Skyrm就認為，美聯儲應縮減購債規模，這是將現金帶回市場并退出美聯儲資產負債表的最明顯和最有效的方式。

至少目前看來，資產負債表上持續累積的數字給美聯儲管理短期利率帶來了不小的壓力。有分析師指出，6月是季末大月，如果美聯儲不對逆回購利率等關鍵利率加以調整，本月稍晚的逆回購需求量還會不斷創新高，一般擔?；刭徖蕦⒊掷m承受下行壓力。

比如，道明證券的美國利率策略師戈德伯格就預測，逆回購工具使用量可能在6月底增至6000億-7000億美元，并在美國財政部于7月底恢復債務上限之前保持在這一史無前例的高位，而擔保隔夜融資利率(SOFR)等貨幣市場利率可能會跌至低于0。

在此背景下，分析人士認為，美國金融體系資金過多可能迫使美聯儲調整貨幣政策，下一步可能采取的行動包括：提高充當美聯儲政策利率聯邦基金利率走廊上限的超額準備金利率，提高美聯儲的隔夜逆回購工具利率，也就是聯邦基金利率走廊的下限。

Evercore ISI的分析師認為，美聯儲將在下周6月15日至16日的FOMC會議上同時上調逆回購利率和超額準備金利率(IOER)各0.05%，令它們分別升至0.05%和0.15%的水平，因為關鍵的貨幣市場利率已經下降太多。

不過，美國銀行策略師卡巴納和奧利維亞則認為，即便美聯儲調整超額準備金利率和逆回購利率，也僅僅是緩解貨幣市場利率壓力的短期解決方案。

雖然美聯儲還未釋放出明確的信號，但外界已經是草木皆兵了。今年8月的杰克遜霍爾全球央行年會，普遍被外界視為美聯儲傳達縮減QE策略的機會，并可能會在今年晚些時候正式采取行動。

不過對于加息，大多數市場分析師則預計，美聯儲在2023年前不會采取加息行動。

一旦美聯儲開始貨幣政策轉向的行動，全球金融市場無疑將面臨動蕩。為此，已經有經濟體開始未雨綢繆了。

今年4月，加拿大成為了G7中第一個撤出疫情刺激計劃的國家，加拿大央行還暗示可能在2022年開始加息。5月，英國央行也放緩了每周債券購買步伐，將單周購債速度從此前的44億英鎊放緩至34億英鎊，預計購債計劃將于今年年底左右結束。

值得一提的是，北京時間周四晚間，美國5月CPI數據正式出爐，投資者翹首以盼，希望能通過該數據判斷美國通脹是否只是短期問題，抑或是會更加普遍和持久。如果是后者，美聯儲將被迫放棄寬松政策，此前這些政策曾幫助美國保持低利率，增加流動性并為股市上漲提供動力。(記者 陶鳳 湯藝甜)

關鍵詞： 美聯儲 逆回購 市場 固定利率