“未來5年，土巴兔將培育超過1000家產值破億、10000家產值破千萬的家裝企業，我們稱為‘千億萬家計劃’。”土巴兔創始人兼CEO王國彬曾公開他的愿景，如今看來，萬億級的互聯網家裝市場看似充滿變革機遇，實則挑戰重重。 　　12月20日，有消息稱，互聯網家裝平臺土巴兔集團控股有限公司赴港IPO受阻，原因是資金問題未通過審核已撤銷上市。

上述消息人士表示，“巨大的資金缺口以及不合規業務，使得土巴兔難以通過港交所審查，成為其撤銷上市的主因，目前港交所官網還未披露信息，源于時間的原因，估計半個月后會在官網公開披露。”

對于上述消息，12月27日，長江商報記者聯系到土巴兔有關負責人。對方回應稱，“公司正處于靜默期，不方便接受采訪。”

此外，按國際財務報告準則，土巴兔2015年—2017年均出現較大幅度虧損，凈利潤分別為-7.51億元、-5.63億元和-11.13億元，2018年上半年凈利潤虧損6.36億元，三年半累計虧損30億。

隨著土巴兔業務擴大的同時，其資產負債率也在不斷提升。截至2015-2017年末及今年上半年末，公司的資產負債率分別為278.72%、276.66%、318.84%和356.62%。

產業時評人張書樂在接受長江商報記者采訪時說道，“即便成功上市，土巴兔從收入結構和發展模式上依然存在較大創新困境和轉型焦慮，短時間內很難突破主要依靠流量變現的標簽，然而今天的流量會被更加多元化的渠道所攔截，這是當下需要面臨的現實問題，企業都需要尋找新的變現方式。”

上半年營收虧損6億同比降近40%

據土巴兔的招股書顯示，2018年上半年營收為2.7億元，而上年同期為4.56億元，同比下降40.79%。招股書中給出的解釋是因為家裝承包業務收入減少，并被線上平臺業務收入增加部分抵銷。據其招股書顯示，土巴兔的線上平臺業務收入由2017年上半年的1.47億元增加45%至2018年上半年的2.14億元。

事實上，土巴兔從2017年下半年開始戰略性地削減家裝承包業務，以便重點專注于線上平臺業務。有業內人士猜測，土巴兔之所以轉變發展策略，或許與其最大的競爭對手——齊家網有關。已在港股上市的齊家網公開表示，互聯網平臺是齊家網的核心業務。同時齊家網財報顯示，今年上半年平臺業務收入達到1.6029億元，同比增長117.2%，平臺業務在齊家網總營收的占比超過58%。

此外，記者發現，盡管土巴兔的廣告及宣傳開支從2015年的8930萬元一路下行至2018年的上半年的1560萬元，但是2018年上半年銷售及營銷開支由2017年上半年的1.17億元增加4.6%至2018年上半年的1.23億元。

土巴兔方面解釋，“互聯網公司收取的用戶流量價格上漲以及導致產生線上流量獲取開支，及我們提升品牌形象而增加廣告及宣傳開支。”

發力“平臺賦能”變現業務前景不明朗

在剛過去的2018年，家裝行業正式進入洗牌期，落后產能和形態逐漸被市場淘汰。有分析人士稱，由于家裝行業一直以來存在著較多的沉疴痼疾，想要改變家裝這種混亂的行業局面和低效滯后的生產方式，亦非一日之功。

在供應鏈方面，土巴兔也將面臨在選品能力和服務效率方面的挑戰。土巴兔今年正式開始發力S2B和S2B2C業務，逐漸布局和整合產業鏈上下游的基礎設施，通過為裝修公司提供建材集采和導購寶服務，實現C2M生產模式的創新。

不過，中國家具建材裝飾協會秘書長胡中信認為，“裝修企業平臺沒用互聯網的手段解決裝修痛點，裝修施工的方式依然很傳統。”

“互聯網家裝存在的最大痛點在于，用互聯網思維的“連接一切”，即認為通過縮短產品與用戶之間距離達到‘零’后，能改變傳統領域的生態。然而，這只是渠道扁平化的成本節約，同時又帶來了極大的獲客壓力。”張書樂說道。

他還表示，“如何讓互聯網家裝告別簡單的客服模式，形成更大的用戶黏性，讓個性化家裝更完善是目前的難題。未來土巴兔需要重新整理主輔材品類并相應搭建資源庫，從品質、品牌、價格等多方面嚴格把控工廠質量，并完善標準體系建設。”(張璐)

關鍵詞： 土巴兔 IPO 盈利模式