蟄伏22年，苦熬千日，國內大型畜禽養殖企業立華牧業終于等到了這一刻。

投資界2月18日消息，江蘇立華牧業股份有限公司正式在深交所IPO，股票代碼300761.SZ。此次IPO共發行4128萬股，募集資金12.12億元人民幣。截止發稿前，立華牧業市值170.68億元。

從一名養雞倌到建立一家現代養殖企業，再到帶領公司登陸資本市場，董事長程立力的創業故事取得階段性成果。而因八年前做出的一個艱難而果敢的投資決定，君聯資本如今也贏得了滿堂彩。

22年步步為營，打造“江蘇雞王”

立華牧業成立于1997年6月，集科研、生產、貿易于一身，主營產品為商品代黃羽肉雞活雞、商品豬活豬以及活鵝等，主要銷售給個人中間商(雞販、豬販)、屠宰場、食品加工企業等。

實際上，在成立公司前，程立力在業內已小有名氣。1991年，程立力在華南農業大學碩士畢業后，選擇回到江蘇武進的農村辦起了養雞場。不過，創業之初便接連遭受了水災、火災和市場行情突變等一系列打擊。

1997年，程立力籌資創辦了武進立華畜禽有限公司。1998年，程立力獲得“中國十大杰出青年農民”稱號，其創業故事后來還被編成廣播劇《碩士雞倌光榮的失敗史》。

最初，立華牧業靠著自主培育的優良品種“雪山雞”系列黃羽雞打開了市場：1999 年投放，先后通過了江蘇省畜牧品種審定委員會和國家畜禽遺傳資源委員會審定，被農業部認定為“無公害農產品”、“江蘇省名牌產品”，“雪山”商標被認定為“江蘇省著名商標”。

堅持在育種、飼料生產以及疫病防治等技術環節進行自主研發，立華牧業得以迅速擴張。此外，公司還改革養殖模式，創造性運用“公司+合作社+農戶”模式，引入合作社這一新型農戶自治組織，調動農戶的積極性。

除了培育黃羽雞，2011年，立華牧業開始發展生豬養殖業務，針對其探索“公司+基地+農戶”的緊密型合作養殖模式。2013年1月首批商品豬順利上市。

截至2017年9月末，公司共擁有自建種雞場25個，商品雞合作養殖農戶4930 戶;6個種豬場(含商品豬仔豬保育場)，9個商品豬養殖場，商品豬合作養殖農戶127 戶，已經形成了存欄商品豬13.42 萬頭的規模。

在中國，雞肉和豬肉是居民喜愛的主要肉類食品，肉雞養殖和生豬養殖也是我國農村家庭主要的副業。但我國不論是黃羽雞行業，還是生豬行業，現階段均存在著規模化程度低的狀況。

黃羽肉雞是立華牧業的主要產品，根據中國畜牧業協會禽業分會的統計，2014 年至2016 年我國黃羽肉雞的出欄量分別為36.50億只、37.30億只、39.07億只。我國最大的黃羽雞養殖企業為溫氏股份，2014 -2016 年黃羽肉雞出欄量分別為6.97 億只、7.44 億只、8.19億只，約占全國出欄總數的19.10%、19.95%、20.96%。

同期立華牧業黃羽雞出欄量分別為1.78 億只、1.93 億只、2.32 億只，約占全國出欄總數的4.88%、5.17%、5.93%，從市場規模來看，為國內第二大黃羽雞養殖企業。

闖關近3年，拿下“江蘇畜牧業第一股”

立華牧業是中國農業頭部公司，年利潤規模約十億元級別，也是中國多年來罕見的農業公司IPO，一躍成為江蘇省首家上市的畜牧業企業、2019年常州企業上市第一股。

但事實上，從首次提交招股書到成功過會，立華牧業足足等了近3年。

2016年3月21日，立華牧業首次披露招股說明書，擬于深交所創業板上市。2017年11月，立華牧業更新招股書，2018年11月20日才得以成功過會。

啟動IPO計劃，得益于立華經營規模的擴大和利潤的提升。

招股說明書顯示，立華股份目前的主營業務收入均依托于核心技術，報告期內核心技術產品收入占營業收入的比例在95%以上。

2014至2017年1-9月，立華牧業實現營業收入分別為40.74億元、44.09億元、51.95億元、38.14億元;實現凈利潤分別為3.51億元、4.38億元、5.22億元、2.17億元。

巴菲特選股標準中，對于凈利率、凈資產收益率設定了標準，也就是凈利率要高于5%，凈資產收益率要高于15%。

根據招股書，立華股份2015-2017年以及2018年前三季度，凈利率連續增長，分別為9.93%、10.05%、13.33%、18.53%，均高于5%的標準。

立華股份同期的凈資產收益率，分別為26.33%、24.94%、27.75%、25.53%(2018年前三季度)，也明顯高于15%的標準。

此外，立華股份的現金流也表現不錯，2015-2017年以及2018年前三季度，經營性凈現金流量分別為7.68億元、8.15億元、9.54億元、11.1億元。

陪跑八年，君聯資本首個&唯一農業項目

截至IPO前，程立力通過直接及間接方式控制公司股份比例達47.30%，系公司控股股東。程立力及妻子沈靜通過直接及間接方式控制公司股份比例達71.43%，系公司實際控制人。

最大機構股東艾伯艾桂持股比例為8.59%，九洲創投持股3.86%，滄石投資持股2.9%。據悉，艾伯艾桂是由君聯資本管理層成員間接控制的境外股權投資機構，實際控制人為朱立南等13 人組成的君聯資本管理團隊。截止發稿前，按照170.68億元市值計算，君聯資本持股超14億元，賬面回報至少7倍，可謂賺得盆滿缽滿。

八年前，君聯資本花了兩年時間，幾乎看遍了所有有規模的畜牧業企業，認定立華團隊是行業里最優秀的代表，因此在當時做出艱難而果敢的決定。“現在證明我們的判斷是正確的。”君聯資本董事總經理/首席投資官李家慶表示。

投資界了解到，君聯資本于2009年開始和立華牧業交流投資合作機會。基于對農業行業的研究和其投資金額的龐大需求，組成了11人的項目組，經過系統的行業研究和深入的公司盡職調查后，于2011年投資立華牧業約3000萬美金。

投資后，君聯資本在其業務發展及公司戰略、文化組織管理、資本運作及企業發展中各個重要節點都與立華牧業管理層保持緊密的交流并提供全力支持。

“我來君聯資本報到的第二天下午，直接就去了立華。從行業調研，投資標的選擇，協調內外部專家、中介做盡職調查。整個項目從內部通報、成篩、決策到最后的入資，我在指導人和主管合伙人的帶領下走完了整個流程。”彼時剛剛入職，現已成為君聯資本董事總經理的葛新宇向投資界回憶，2011年，君聯資本為這個項目投了上千萬美元，是君聯資本歷史上第一次投資農業行業，也是君聯資本第五期美元基金最大的單筆投資。

然而，風暴馬上來襲。當年H7N9突襲，陰霾籠罩著整個養殖行業。回憶起那段時光，項目組仍心有戚戚。立華牧業最艱難時期出現過短暫虧損，這對君聯的考驗極大，但項目組堅定地認為，這個行業大有可為，公司團隊也是業內最優秀的，立華牧業也有能力抵御行業周期波動。

在項目的緊要時刻，君聯該項目組成員幾乎每周都去立華，一是協助管理層在公司運營上給予其需要的支持，二是發揮投資人的專長，幫助公司與君聯資本合作關系好的銀行接洽，尋找潛在合作關系。見招拆招、臨危不懼，君聯資本幫助立華牧業度過難關的同時，也保全了其未來的發展根基。

“程總自1991年研究生科班畢業后開始創業，始終緊跟禽畜養殖技術的前沿發展，專注行業28年。程總帶領團隊，積累了極為豐富的行業經驗和技術實力，在公司業務模式設計上獲得戰略性比較優勢，冷靜判斷行業周期性波動的低谷，果敢持續加大投入，不斷擴大業務規模。”君聯資本董事總經理周宏斌介紹：“這個行業的長期趨勢是規模化和集約化。上市后公司更加規范，資本實力更加雄厚。”

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