靠賣開關(guān)插座和轉(zhuǎn)換器起家的公牛集團(tuán)準(zhǔn)備沖擊IPO了，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，2018年底，公牛集團(tuán)披露了招股書擬沖刺A股。招股書顯示，公牛集團(tuán)擬向社會(huì)發(fā)行不超過6000萬股，占發(fā)行后總股本不低于10%，募集48.866億元，募集資金用于公司主營業(yè)務(wù)的投資項(xiàng)目，包括插座Led燈燈生產(chǎn)基地的項(xiàng)目建設(shè)。

毫無疑問的是，小小插座，如今已然成為了一門大生意。資料數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年1-3月，公司營業(yè)收入分別為44.59億元、53.66億元、72.4億元和20.49億元，同期凈利潤分別為10億元、14.07億元、12.85億元和3.21億元。按照此次募集資金的比例與金額，公牛集團(tuán)整體估值或?qū)⒈平鼮?00億元。

家族成員持股超96%，關(guān)聯(lián)交易頻繁引關(guān)注

1995年，阮立平以兩萬元注冊(cè)成立公牛集團(tuán)，與阮氏家族開始創(chuàng)業(yè)。而如今，20年過去了，阮世家族已然處于絕對(duì)控股狀態(tài)。

招股書顯示，公牛集團(tuán)兩位創(chuàng)始人--阮立平、阮學(xué)平兄弟合計(jì)持有公牛集團(tuán)95.876%的股份，二者持股比例相等。而阮立平、阮學(xué)平的姐妹阮亞平、阮小平、阮幼平通過凝暉投資持有0.754%的股份。阮氏五人合計(jì)持股96.63%，這個(gè)持股比例保證了，即便上市之后，阮世家族依然是絕對(duì)的主人。

除了占據(jù)絕對(duì)控股比例外，公牛集團(tuán)家族內(nèi)的關(guān)聯(lián)交易也引人關(guān)注，招股書顯示，自2015年來與公牛集團(tuán)存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的關(guān)聯(lián)方就有12家公司，其它關(guān)聯(lián)方則有71家公司。幾乎全部為阮氏家族控股的企業(yè)，如阮立平與阮亞平控制的犇磊電器、阮立平與阮小平控制的超潤電器、阮小平及其配偶厲國校控制的超誠電器等。

值得注意的是，公牛集團(tuán)董事長阮立平妻子潘曉飛曾以個(gè)人名義直接參與到了公牛集團(tuán)的經(jīng)營中，招股書顯示，2015-2017年及2018年一季度，潘曉飛向經(jīng)銷商提供借款期末借款余額分別為6342萬元、6222.50萬元、5783萬元及619.45萬元，總計(jì)金額高達(dá)1.9億元。

存貨大增小米已成最大競爭對(duì)手

俗話說：“一招鮮，吃遍天。”長期以來，得益于足夠好的質(zhì)量，公牛插座已經(jīng)成為了細(xì)分子行業(yè)的龍頭企業(yè)。公牛產(chǎn)品給人留下了“耐用”“質(zhì)量好”的印象，能讓消費(fèi)者在想買插座時(shí)就想起自己的品牌，但如今這種優(yōu)勢已在逐漸喪失。

在招股書中，公牛集團(tuán)已將小米列為國內(nèi)最重要的競爭對(duì)手。自2015年四月，小米在市場上推出帶有USB功能的插線板后，公牛插座就感受到了來自互聯(lián)網(wǎng)的壓力，也因此，公牛因此近年來拓展墻壁開關(guān)領(lǐng)域，轉(zhuǎn)型LED照明、數(shù)碼配件等領(lǐng)域。這些業(yè)務(wù)整體發(fā)展速度也很快。但作為一個(gè)后來者，這些行業(yè)普遍毛利率水平較低，也因此拉低了公司的整體毛利率水平。根據(jù)預(yù)披露數(shù)據(jù)顯示，2015年到2018年一季度，公司主營業(yè)務(wù)毛利率逐漸從四成水平下降到了三成左右，分別為41.63%、45.21%、37.79%和34.98%。

更令人擔(dān)憂的是，公牛銷售疲態(tài)似乎已現(xiàn)，近幾年來，公牛集團(tuán)的存貨一直大幅上升。2015年至2017年，公司存貨金額分別為3.9億元、4.61億元、9.63億元，而2018的情況更是雪上加霜，數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度，公牛集團(tuán)存貨金額高達(dá)8.48億元，僅僅一個(gè)季度，公司的存貨金額已經(jīng)接近去年整年的水平。

近三年高額利潤用于理財(cái)產(chǎn)品，巨額募資合理性存疑

根據(jù)招股書，公牛集團(tuán)此次擬通過IPO募集48.87億的資金，用于產(chǎn)品升級(jí)、研發(fā)建設(shè)等領(lǐng)域，而根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2018年以來，糧食募集規(guī)模超過公牛且成功上市的企業(yè)不過四家，分別為募資271.2億的工業(yè)富聯(lián)(601138)、募資59.34億的邁瑞醫(yī)藥、募資54億元的寧德時(shí)代(300750)和募資49億元的華西證券(002926)。可以說，公牛集團(tuán)一當(dāng)上市，也是一枚巨無霸。

但公牛真的需要募集那么多錢嗎?

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公牛在過去三年內(nèi)每一年的現(xiàn)金流量凈額都高傲10億以上，2015年至2017年之間，公司經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流分別高達(dá)10.8億、17.7億和11.6億，而每年十多億的利潤，公牛并沒有進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)，而是悉數(shù)購買理財(cái)和進(jìn)行投資，2015年至2017年，公牛集團(tuán)投入理財(cái)產(chǎn)品和私募基金的資金分別高達(dá)13.58億、18.63.億和13.02億。

此外，招股書顯示，本次公牛集團(tuán)欲募資48.87億元，用于擴(kuò)充產(chǎn)能。有意思的是，上市前3年，阮氏家族連續(xù)大手筆現(xiàn)金分紅，數(shù)據(jù)顯示，上市之前的2015年到2017年間，阮氏家族累積獲得的分紅已高達(dá)32億元，但公牛集團(tuán)近年來對(duì)內(nèi)不肯將凈利潤投入再生產(chǎn)，而是熱衷投資理財(cái)，在每年都有超10億元閑置資金的情況下，公牛集團(tuán)為什么還要募資48.87億元?這中間的原因，公牛集團(tuán)可能很難去做解釋。

關(guān)鍵詞： 插座一哥 公牛 巨額募資