1月18日，祥鑫科技股份有限公司(以下簡稱“祥鑫科技”)報送招股書，擬在深圳交易所上市，發(fā)行不超過3768萬股，募集資金近10億元，目前IPO進度是正進入“預先披露更新”階段。

近日，《商業(yè)觀察》注意到，此次已是祥鑫科技近四年來，第三次闖關IPO。而目前汽車模具市場，恰逢國內汽車市場2018年出現(xiàn)28年來的首次負增長，且2019年前兩個月依然不振，此時祥鑫科技募資擴產(chǎn)，風險似乎不小。招股書顯示，公司財務狀況以及經(jīng)營管理仍存諸多潛在風險。

負債不低、應收款逐年升高

祥鑫科技成立于2004年，是從事精密沖壓模具和金屬結構件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，主要為汽車、通信、辦公及電子設備等行業(yè)客戶提供精密沖壓模具和金屬結構件。其中，主營產(chǎn)品中，精密沖壓模具占比28.34%，金屬結構件占比71.66%，均屬定制化產(chǎn)品。

早在2015年6月，祥鑫科技就試圖上市，與此次不同的是，當時擬上市的是上海證券交易所，直到2016年12月，依然是“已受理”狀態(tài)，且最終被擱置。

緊接著2017年3月，祥鑫科技再次報送招股書，證監(jiān)會第二日給出反饋意見，提出其應收賬款增長加快的問題，并針對祥鑫科技的業(yè)務與財務數(shù)據(jù)等內容，要求其招股書補充披露更多的相關信息。

然而，2017年6月，祥鑫科技主動申請終止審查。要知道，彼時剛好是IPO申報大審查期間，對于在這樣一個敏感時期主動申請終止審查的原因，祥鑫科技在接受《商業(yè)觀察》的采訪時，只是簡單回復：“調整了上市計劃，于2018年再次IPO”。

2018年8月，祥鑫科技再次申請IPO之后，證監(jiān)會于當年12月29日再次給出反饋意見。2019年1月18日，祥鑫科技報送最新招股書。

從最新招股書來看，祥鑫科技仍存在應收賬款增長加快、資產(chǎn)負債率升高、客戶集中度上升、全資子公司虧損等諸多財務問題。

祥鑫科技的主營業(yè)務為精密沖壓模具和金屬結構件這兩項產(chǎn)品，2015年-2018年上半年，公司的主營業(yè)務收入分別為86410.74萬元、115548.45萬元、141328.85萬元、72617.55萬元。

雖然業(yè)績穩(wěn)步提升，但負債卻相對較高。報告期內，祥鑫科技的合并資產(chǎn)負債率分別為47.06%、46.92%、47.64%、41.77%，明顯屬于同行業(yè)上市公司較高水平。并且，祥鑫科技同期的的流動比率分別為1.42、1.50、1.30、1.46;速動比率分別為1.02、1.19、0.96、1.01，也低于同行業(yè)上市公司的平均水平。

對此，祥鑫科技在招股書中表示，原因是公司資金需求量大、流動負債較高、存貨占流動資產(chǎn)比例較高等。

其次，2015年-2018年上半年，祥鑫科技的應收賬款分別為20686.63萬元、25551.32萬元、29502.15萬元、28882.88萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為39.88%、36.53%、39.30%、38.87%。由此可見，祥鑫科技的應收賬款逐年升高，且增速加快，就2018年上半年的應收賬款金額已接近2017年全年總額。

除此之外，《商業(yè)觀察》發(fā)現(xiàn)，祥鑫科技的全資子公司大多處于虧損狀態(tài)。招股書披露，祥鑫科技共擁有5家全資子公司，分別為東莞市駿鑫金屬制品有限公司、常熟祥鑫汽配有限公司、祥鑫(天津)汽車配件有限公司、祥鑫科技(廣州)有限公司、祥鑫(寧波)汽車部件有限公司。除卻第一家東莞市駿鑫金屬制品有限公司目前凈利潤為正值之外，剩下4家在2018年上半年分別虧損了41.36萬元、203.32萬元、46.28萬元、19.07萬元，其中更有甚者，在2017年就已經(jīng)虧損。

汽車市場風險隱現(xiàn)

祥鑫科技此次IPO的募集資金用途包括：大型精密汽車模具及汽車部件生產(chǎn)基地建設項目，投資5.16億元;汽車部件常熟生產(chǎn)基地二期擴建項目，投資3.7億元;廣州研發(fā)中心建設項目，投資1億元。綜合上述，擬使用募集資金金額達到9.89億元，幾近10億元。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，國內汽車產(chǎn)量近年增速處于持續(xù)放緩階段，甚至已出現(xiàn)回落跡象。2017年，汽車產(chǎn)銷分別為2901.54萬輛和2887.89萬輛，分別同比增長3.19%和3.04%，增速比上年同期分別回落11.27個百分點和10.61個百分點。2018年，汽車產(chǎn)銷分別為2780.92萬輛和2808.06萬輛，分別同比下降4.16%和2.76%。2019年前兩個月，國內汽車市場產(chǎn)銷量完成377.6萬輛和385.2萬輛，環(huán)比下滑14.1%和14.9%，汽車市場依然不振。

那么，汽車市場的不景氣，必然使汽車模具市場需求減小，此時募資擴產(chǎn)，是否會給祥鑫科技的未來發(fā)展帶來更大風險?

同時，《商業(yè)觀察》注意到，祥鑫科技生產(chǎn)廠房存在不確定性風險。

招股書顯示，祥鑫科技及其子公司使用生產(chǎn)性廠房(包含自有房產(chǎn))總面積約為133628.21平方米。其中租賃的位于東莞市內的生產(chǎn)性廠房約69417.79平方米未取得房屋產(chǎn)權證書。公司近50%的廠房沒有取得房屋產(chǎn)權證書，且在東莞市政府土地利用總體規(guī)劃范圍內。

那么，未來就有可能有廠房“租賃到期”“續(xù)租自建”等問題，使得企業(yè)的經(jīng)營受到制約。

針對該廠房獨立性的問題，《商業(yè)觀察》采訪祥鑫科技，其表示，未辦手續(xù)的上述租賃房屋及所用土地屬于東莞市快速發(fā)展過程中形成的農村城市化歷史遺留問題，但這些廠房及所用土地未來五年內不存在改變用途的情況。

另外，招股書披露，報告期內，祥鑫科技的外協(xié)加工金額分別為14638.62萬元、16162.04萬元、16352.77萬元、8025.19萬元?？梢钥闯?，該數(shù)值每年都在上漲，祥鑫科技越來越依賴外協(xié)供應商。

業(yè)內人士表示，外協(xié)供應商比例較大，首先就會使公司的產(chǎn)品質量和出貨時間依賴這些外協(xié)供應商，其中的不確定因素可能會影響公司的生產(chǎn)進度，使產(chǎn)品質量難以保證，進而影響公司的企業(yè)形象。（彥蘭一）

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