有著悠久歷史的茶行業至今沒有一家A股上市公司。近日，中國茶葉股份有限公司(以下簡稱中國茶葉)和瀾滄古茶有限公司(以下簡稱瀾滄古茶)均發布了招股說明書欲沖擊A股，這兩大茶企的上市之路是否順暢，誰能成為“茶葉第一股”?

“出身”不同 兩大茶企均欲沖擊A股

近日，中國茶葉和瀾滄古茶在同一天發布了招股說明書。其中，中國茶葉擬募資5.4億元用于云南普洱茶產能建設、營銷網絡及品牌建設;瀾滄古茶則擬募資6.28億元用于全渠道營銷網絡建設、普洱茶技術及倉儲中心建設、信息化系統建設以及補充流動資金。

招股說明書顯示，中國茶葉主營業務為各類茶葉及相關制品的研發、生產和銷售，是農夫山泉和統一的茶葉供應商;瀾滄古茶是一家集研發、生產和銷售于一體的綜合性茶葉企業，其主營業務按照原料和工藝不同可以分為生茶、熟茶和調味茶三大類。

雖同樣“志向遠大”，但兩大茶企的“出身”卻截然不同。招股說明書顯示，中國茶葉是目前我國茶行業唯一的央企，大股東為中國土產畜產進出口有限責任公司(持股比例為40%)，實際控制人為中糧集團;而瀾滄古茶背后多為自然人(在自然狀態之下作為民事主體存在的人)，前五大股東中有三個自然人，剩余兩個為廣州天速信息科技有限公司和深圳景邁新實業合伙企業，后者為2018年新進股東。

多次折戟 茶行業沒有A股上市公司

兩大茶企同一天公布招股說明書引來關注。耐人尋味的是，因為我國茶行業雖歷史悠久，規模龐大，但至今卻無一家A股上市公司。中國茶葉流通協會的數據顯示，2019年我國茶葉年消費量達202.56萬噸，銷售額達2739.5億元。而從資本市場來看，A股上市茶企數量卻為零，新三板此前有幾家上市茶企，但都“命途多舛”。七彩云南、八馬茶業等相繼退市，港股上市茶企天福集團近十年業績增長緩慢。

對于茶行業無A股上市公司的原因，快消行業專家朱丹蓬對中國商報記者表示，一方面因為茶行業本身毛利率偏高，茶企“不差錢”，上市需求不大;另一方面，茶行業發展需要經過規范化、專業化、品牌化，才能通過資本化實現最終的規模化。過去幾十年，我國茶行業市場魚龍混雜、沒有統一的標準，規范化和專業化還遠未達到，很難在資本市場講出好故事。

確實，金融數據和分析工具服務商萬得(Wind)數據顯示，2017-2019年，中國茶葉的毛利率分別為39.56%、39.37%、41.25%;瀾滄古茶的毛利率分別為65.56%、64.03%、61.94%;而港股上市茶企天福集團的毛利率分別為60.59%、60.27%、58.86%。在食品飲料行業中，幾大茶企的毛利率處于高位。

近兩年，隨著小罐茶等新型茶企的崛起，我國茶行業有所改觀。上海博蓋咨詢創始合伙人高劍鋒對中國商報記者表示，過去我國茶行業標準不統一，區域化特征明顯，品牌意識不強，導致很難有茶企成功上市。近幾年，隨著小罐茶等新型企業的崛起，奶茶等新式茶飲的探索以及很多大規模茶企進行的品牌化嘗試，茶行業具備了資本化的土壤。朱丹蓬也認為，小罐茶在工業化標準等方面對行業起到了倒逼作用。

實際上，幾年前，包括華祥苑、安溪鐵觀音、八馬茶業、謝裕大、七彩云南等多家茶企都曾沖擊A股，但最終都“折戟”。例如，2012年6月，安溪鐵觀音披露招股說明書，擬公開發行不超過2290萬股股份，募集資金1.57億元。但不久，安溪鐵觀音就被質疑業績超常增長、隱瞞關聯交易。2013年1月，安溪鐵觀音撤回了上市申請。

突擊入股 兩大茶企上市各有“瑕疵”

那么，中國茶葉和瀾滄古茶的IPO(首次公開募股)是“志在必得”還是會“鎩羽而歸”呢?中國商報記者梳理招股書發現，中國茶葉近幾年營收穩步增長，但凈利潤出現下滑。數據顯示，2017-2019年，中國茶葉營收分別為12.3億元、14.9億元、16.3億元，同期凈利潤分別為1.75億元、1.45億元、1.66億元。此外，中國茶葉的毛利率水平明顯低于瀾滄古茶以及港股上市的天福集團。

對于中國茶葉凈利潤下滑和毛利率低于同業的原因，中國商報記者詢問公司相關負責人，但截至記者發稿并沒有收到回復。

而瀾滄古茶則在上市前一年內出現突擊股權融資。招股說明書顯示，2019年9月20日，瀾滄古茶公司注冊資本由5400萬元增至6000萬元，新增注冊資本分別由共青城凱易恒正投資管理合伙企業、鄭文平、平陽浚泉信本投資合伙企業以貨幣形式認購225萬股、225萬股、150萬股，認購價格均為13.3元/股。

值得注意的是，對于突擊入股，證監會一般會關注公司一年內新增股東的持股時間、數量及變化情況、價格及定價依據等。但瀾滄古茶對于突擊股權融資新股東相關信息披露較少，其定價依據也未具體說明。

對此，香頌資本執行董事沈萌對中國商報記者表示，對于未充分披露的信息，在后續審核中，公司會被要求補充。一般而言，公司上市前融資可能是為一些投資者提供搭車獲益的機會，也可能是為了上市前改善資產負債狀況，因關鍵信息未披露，這些入股猜測尚缺乏依據。

高劍鋒也對中國商報記者表示，突擊入股對沖擊上市的企業而言是“瑕疵”，但并沒有實質性違規。具體需要關注三個方面，一是新增股東是利益相關者、敏感人群還是戰略投資者;二是入股價位是否會損害原有股東利益，有沒有嚴重利益輸送;三是突擊入股可能會延長公司股東A股上市后的鎖定期。

這兩大茶企的上市之路是否順暢，最終誰能成為“茶葉第一股”?(記者 周子荑)

關鍵詞： 茶企 A股