越來越多的擬上市企業在IPO大門前止步，A股市場的IPO風向變了嗎?

3月3日，德盛利、五一管業兩家公司因撤回創業板發行上市申請文件而終止IPO。

此前一日，朝微電子、尚沃醫療、開創環保3家公司因撤回科創板上市申請材料而終止IPO審核;慧翰股份過會半年并提交注冊半年后，終止注冊;星邦智能、中消云2家公司因撤回創業板上市申請材料而終止審核。這意味著，一天之內終止IPO企業達到了6家。

開創環保董秘辦一位人士告訴經濟觀察報記者，公司領導告知撤回IPO材料是因為該公司戰略調整。而慧翰股份董秘辦人士則表示，并不清楚為何公司會撤回材料。

市場普遍認為，本輪擬上市企業大規模撤材料與監管現場檢查趨嚴有關。

今年1月29日，證監會下發《首發企業現場檢查規定》(以下簡稱《檢查規定》)，涵蓋現場檢查適用范圍、檢查對象、檢查程序、監督管理措施等內容共23條內容，明確了檢查涉及單位和人員的權利義務，壓實了發行人和中介機構責任，并加強了對檢查人員的監督。

資深投行人士王驥躍表示，IPO現場檢查和現場督導，對發行人和中介機構形成了震懾力。上市申請的排隊現象也會有所緩解。盡管現場檢查和現場督導的文件中表示要把發行人移交處罰，但實際上對券商的威懾力要大于對發行人的威懾力。

2月26日，證監會新聞發言人在就IPO申報企業情況答記者問時表示，今年以來，IPO保持了常態化發行，既沒有收緊，也沒有放松。此外，答記者問中還提到，多年經驗表明，現場檢查是監管部門書面審核工作的重要輔助手段，有利于推動各方歸位盡責、提高審核的針對性和有效性，震懾違法違規行為，從源頭提升上市公司質量。

現場檢查趨嚴

今年1月底，中國證券業協會組織了首發公司信息披露質量檢查名單第二十八次抽簽儀式，本批參與抽簽為2021年1月30日前受理的科創板和創業板公司，共計407家，20家公司進入首發公司信息披露質量抽查名單，其中創業擬上市公司11家，科創板擬上市公司9家。

然而，20家抽查企業中已有16家主動撤回申請文件。由此，信披質量抽查名單中撤材料終止上市公司的比例為80%。

在撤回材料的擬上市企業中，今年以來，已有4家過會企業撤回材料，包括多想互動、安凱特、尚沃醫療和慧翰股份。

一位券商投行人士稱，有企業主動撤材料主要是因為發行人和中介機構感覺到過審壓力，不得不撤材料。

一位處于材料申報階段的擬上市企業董秘告訴記者，他感覺到了檢查趨嚴的跡象。“以前現場檢查的比例低，不超過10%。而且主要針對的是財務賬簿和憑證的檢查，這次主要是直接面對基礎數據，比如流水合約等。有的不規范企業會比較害怕。”“對于排隊上市的企業而言，大規模撤材料這件事本身就有心理威懾。這意味這審核趨嚴，排隊企業擔心自己會不過。到底是自己主動撤材料還是硬上被動被駁回。”一位從事IPO業務的咨詢公司人士告訴記者，目前據其了解，上市標準并未發生改變，但排隊企業需要明白監管檢查的意思，“這個要靠企業自己領悟。”

交易所嚴把上市入口關

2月26日，深交所就近期創業板首發企業信息披露質量現場檢查情況答記者問。對于此次現場檢查撤回項目的情況，深交所表示，將充分發揮現場檢查、現場督導與審核問詢的監管聯動機制，嚴把上市“入口關”。對于現場檢查進場前撤回的項目，如發現存在涉嫌財務造假、虛假陳述等重大違法違規問題的，保薦機構、發行人都要承擔相應的責任，絕不能“一撤了之”，也絕不允許“帶病闖關”。

深交所表示，目前來看，項目撤回原因有多方面因素，對其中涉及信息披露和保薦機構核查的若干問題，深交所已在審核過程中予以重點關注。深交所充分利用現場督導手段，以問題為導向，對于審核中發現發行人存在相關重大疑問或異常的，對保薦人實施現場督導，推動中介機構履職盡責。

深交所表示，截至目前，共對32家IPO項目的保薦人實施現場督導，其中20家已因現場督導主動撤回申請;終止審核企業56家，占已召開上市委審議及終止審核企業總數的20%。通過精準問詢和持續問詢，督促企業“說清楚”“講明白”，無法及時回復、超過時限要求的嚴格按照規則予以終止審核，目前已有10余家公司因未能及時回復問詢而主動撤回申請、被終止審核。

上交所則表示，科創板設立以來，上交所始終堅守定位，在堅持以信息披露為核心的同時，嚴把上市公司“入口關”。開板至今，科創板累計受理企業540家，通過審核問詢、現場督導和自律監管等全鏈條監管，共淘汰了80多家，每年的審核淘汰率始終在17%左右，有效減少企業“帶病申報，搶跑占位”。

上交所表示，在發行上市審核過程中建立了面向保薦機構的現場督導機制，堅持以問題為導向，督促保薦機構勤勉履職，不斷提高申報項目執業質量。近兩年來，上交所對45家科創板發行上市審核項目的保薦機構啟動了現場督導，其中37家主動撤回材料，傳遞了壓嚴壓實中介機構把關責任的明確導向。

現場檢查震懾力

“監管嚴把上市入口有一部分原因就是在于注冊制推行，擬上市企業申報數量增多，出現了IPO堰塞湖。”上述券商投行人士告訴記者。

證監會新聞發言人在2月26日答記者問時表示，當前IPO申報企業排隊現象與歷史上的“堰塞湖”問題有區別。當時市場關注焦點主要在于，IPO沒有實現常態化，停停開開，預期也不明朗，一些企業從首次提交申請到獲得核準用時需要2到3年。近年來，證監會科學合理保持IPO常態化，特別是注冊制改革后，證監會著力提高審核透明度和效率，目前科創板、創業板審核注冊平均周期已經大幅縮減到5個多月。

王驥躍認為，“按說注冊制，市場化和法治化，規則中審核期限明確，說好了的審核可預期性大幅提高了，為什么還會出現IPO排隊的問題?”

他表示，IPO排隊形成原因很簡單：上游進水速度遠超過下游排水速度，所以一是進太快，報太多，根子上是注冊制下的審核精神是“以信息披露為核心”，實質性審核大幅減少，再加上滬深交易所競爭上市資源，IPO難度大幅下降，某種程度上可以說是“放水”，從而帶來了新申報家數大幅增加;二是放太慢。“注冊制的本意，是讓符合發行上市條件的公司更有效的進入資本市場，從來沒有說過監管部門不審了隨便放行全交給市場。”王驥躍認為，“申報的公司太多了，就意味著一定會出現渾水摸魚、濫竽充數的，監管部門通過現場檢查和現場督導來遏制渾水摸魚者，也就是在情理之中了。”“所以，一方面證監會保持甚至略微加快了批文節奏，保證了IPO的持續性和市場可預期性，保證國民經濟發展需要支持的公司得以正常融資;另一方面證監會交易所加大清退力度，正常問詢清理不了的公司，就利用現場檢查和現場督導的方式清理。”王驥躍表示。

證監會新聞發言人在2月26日表示，IPO申報企業排隊現象也反映出，實施注冊制后市場有一逐步適應的過程，有關方包括發行人、中介機構等對注冊制的內涵與外延理解不全面、對注冊制與提高上市公司質量的關系把握不到位、對注冊制與交易所正常審核存在模糊認識，形成有效的市場約束需要一個漸進的過程。

證監會新聞發言人稱，“近日，我會啟動對各板塊企業的現場檢查并完成抽簽工作，后續將抓好落實，對現場檢查中發現的發行人信息披露及中介機構執業質量問題進行分類處理，嚴格對保薦機構的評價標準，加大獎懲力度，進一步壓實各方責任。我會將嚴把資本市場入口關，常態化開展問題導向及隨機抽取的現場檢查，支持符合條件的優質企業上市。”

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