作為濟(jì)南知名的民企，力諾集團(tuán)在實(shí)控人高元坤的帶領(lǐng)下，近幾年在資本市場動(dòng)作頻頻。近日力諾集團(tuán)旗下山東科源制藥股份有限公司(以下簡稱“科源制藥”)創(chuàng)業(yè)板IPO獲得受理，正式?jīng)_擊A股。而一年前，科源制藥曾欲借殼ST亞星(現(xiàn)為*ST亞星)實(shí)現(xiàn)上市，但未果。北京商報(bào)記者注意到，在力諾集團(tuán)提出全面實(shí)施“制造智能化、市場全球化、資產(chǎn)證券化、價(jià)值最大化”的“新四化”戰(zhàn)略規(guī)劃后，旗下資產(chǎn)上市進(jìn)程在快速推進(jìn)，目前力諾集團(tuán)旗下山東力諾特種玻璃股份有限公司(以下簡稱“力諾特玻”)IPO已進(jìn)入提交注冊階段。

科源制藥變道IPO

作為力諾集團(tuán)旗下一重要醫(yī)藥板塊，科源制藥資本運(yùn)作再有新動(dòng)作。

據(jù)深交所官網(wǎng)顯示，近日深交所已受理了科源制藥的IPO申請。招股書顯示，科源制藥主要從事化學(xué)原料藥及其制劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司產(chǎn)品覆蓋降糖類、麻醉類、心血管類及精神類等重點(diǎn)疾病領(lǐng)域。

從經(jīng)營業(yè)績來看，2018-2020年，科源制藥實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為27145.68萬元、31100.69萬元、36705.76萬元，對應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤分別為1990.66萬元、3014.55萬元、6865.14萬元。

在資本市場上，科源制藥的面孔并不陌生。2020年初，彼時(shí)ST亞星披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案顯示，交易擬置入的資產(chǎn)為宏濟(jì)堂100%股權(quán)和科源制藥100%股權(quán)。交易完成后，宏濟(jì)堂和科源制藥將實(shí)現(xiàn)重組上市，與A股資本市場對接，高元坤也將成為ST亞星實(shí)控人。

不過，由于交易各方對上述重組的交易價(jià)格、業(yè)績承諾及補(bǔ)償?shù)群诵氖马?xiàng)未能達(dá)成一致，雙方的這場借殼交易折戟，科源制藥首度資本運(yùn)作告敗。

關(guān)于科源制藥此次IPO的相關(guān)問題，科源制藥董秘辦公室相關(guān)工作人員在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示“相關(guān)問題可以發(fā)到我們公司的郵箱，會有相關(guān)的人士進(jìn)行回復(fù)”。隨后北京商報(bào)記者應(yīng)相關(guān)人士要求向科源制藥發(fā)去采訪函，不過截至記者發(fā)稿，未收到相關(guān)回復(fù)。

科源制藥上市背后，帶著對賭協(xié)議闖關(guān)。據(jù)招股書顯示，科源制藥控股股東力諾投資及公司實(shí)際控制人高元坤與財(cái)金科技、財(cái)金投資、魯信資本、濟(jì)南鼎佑等股東約定了業(yè)績承諾及補(bǔ)償、股份回購、隨售權(quán)等特殊權(quán)利條款。

在投融資專家許小恒看來，對賭條款設(shè)定的初衷，是為了保護(hù)投資方的投資權(quán)益不受損。但實(shí)踐中，對賭容易賭對難，與資方進(jìn)行對賭時(shí)，務(wù)必謹(jǐn)慎，要根據(jù)自己的實(shí)際經(jīng)營情況操作，不要急于求成。

科源制藥表示，如果公司未能成功上市導(dǎo)致前述條款恢復(fù)生效，可能會觸發(fā)公司控股股東及實(shí)際控制人等相關(guān)方進(jìn)行股份回購等特殊權(quán)利條款項(xiàng)。

力諾特玻IPO已提交注冊

相比之下，力諾特玻的資產(chǎn)證券化之路走得較快。

據(jù)了解，力諾特玻主要從事特種玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括藥用包裝玻璃、耐熱玻璃和電光源玻璃等系列產(chǎn)品。據(jù)深交所官網(wǎng)顯示，2020年7月21日力諾特玻創(chuàng)業(yè)板IPO獲得申請，并于同年8月17日進(jìn)入問詢階段。隨著IPO的推進(jìn)，今年3月4日迎來上會大考的力諾特玻，首發(fā)順利過會。5月21日，力諾特玻進(jìn)行提交注冊。

力諾特玻的招股書顯示，截至招股說明書簽署日，高元坤持有力諾集團(tuán)80%股份，力諾集團(tuán)持有力諾投資78.87%股權(quán)，力諾投資持有力諾特玻41.5005%的股份，高元坤系力諾特玻實(shí)際控制人。若能成功上市，力諾特玻將成為力諾集團(tuán)在A股落下的第一子，高元坤也將坐享力諾特玻的資本盛宴。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤認(rèn)為，上市以后可以通過二級市場實(shí)現(xiàn)更好的融資，可以推動(dòng)力諾特玻有一個(gè)更快的發(fā)展。

北京商報(bào)記者注意到，與德力股份、山東華鵬同行相比，力諾特玻的上市速度落后。從營收規(guī)模來看，力諾特玻也要遜色德力股份、山東華鵬兩家企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2020年力諾特玻實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為66005.49萬元，德力股份、山東華鵬2020年實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為78332.65萬元、99402.36萬元。

隨著一致性評價(jià)政策的推進(jìn)，包括力諾特玻在內(nèi)的藥用玻璃行業(yè)的主要競爭者均積極布局發(fā)展中硼硅藥用玻璃業(yè)務(wù)。招股書中，力諾特玻擬募集資金53896.34萬元，其中33145.36萬元用于中性硼硅藥用玻璃擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。力諾特玻表示，募投項(xiàng)目正式實(shí)施后，將擴(kuò)大公司產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)對市場份額的快速填充，強(qiáng)化公司規(guī)模化發(fā)展的競爭優(yōu)勢。

但擴(kuò)產(chǎn)之路究竟是否走得通要打一個(gè)問號。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，力諾特玻的中硼硅藥用玻璃瓶產(chǎn)能分別為4.9億支、6.2億支和6.9億支，產(chǎn)能利用率分別為85.55%、80.74%和65.01%。另外，2018-2020年，力諾特玻的中硼硅藥用玻璃瓶單價(jià)為0.23元/支、0.215元/支、0.201元/支，呈逐年下滑趨勢。

力諾特玻亦坦言，未來中硼硅藥用玻璃瓶市場增長未達(dá)預(yù)期，市場競爭加劇將進(jìn)一步壓低中硼硅藥用玻璃瓶的單價(jià)，影響藥用玻璃產(chǎn)品的收入增長，甚至導(dǎo)致收入下滑，公司存在藥用玻璃產(chǎn)品的成長性風(fēng)險(xiǎn)及市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。

其他資產(chǎn)是否獨(dú)立IPO

隨著科源制藥遞表，可以看出高元坤旗下資產(chǎn)證券化在加速。而后續(xù)旗下其他資產(chǎn)會否獨(dú)立IPO也同樣引起關(guān)注。

據(jù)力諾集團(tuán)官網(wǎng)顯示，力諾集團(tuán)成立于1994年，目前已發(fā)展成陽光產(chǎn)業(yè)、健康產(chǎn)業(yè)、特玻產(chǎn)業(yè)、涂料產(chǎn)業(yè)、有機(jī)產(chǎn)業(yè)等多個(gè)產(chǎn)業(yè)集群的大型集團(tuán)。除了力諾特玻、科源制藥外，目前力諾集團(tuán)旗下還有力諾瑞特、力諾光伏、力諾電力、宏濟(jì)堂等多個(gè)子公司。

北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，力諾集團(tuán)旗下力諾電力、宏濟(jì)堂等公司均有新三板掛牌的經(jīng)歷。具體而言，力諾電力成立于2002年，主營業(yè)務(wù)為太陽能光伏電站的投資建設(shè)、光伏項(xiàng)目設(shè)計(jì)、咨詢、總承包和太陽能光伏應(yīng)用產(chǎn)品推廣應(yīng)用。2018年5月29日，力諾電力在新三板掛牌。然而掛牌還不到一年的時(shí)間，力諾電力就公告稱，公司股票自2019年3月5日起終止在新三板系統(tǒng)掛牌。

相比之下，同樣曾想要借殼上市的宏濟(jì)堂則最受關(guān)注。宏濟(jì)堂主要從事中成藥、阿膠制品及健康食品等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并兼營少量化學(xué)制劑蒙脫石散及其原料藥的生產(chǎn)，2017年7月7日宏濟(jì)堂在新三板摘牌。

從力諾集團(tuán)官網(wǎng)披露的信息來看，目前資產(chǎn)證券化是集團(tuán)“新四化”戰(zhàn)略規(guī)劃之一。針對力諾集團(tuán)旗下其他資產(chǎn)后續(xù)是否會IPO等相關(guān)問題，北京商報(bào)記者多次撥打力諾集團(tuán)官網(wǎng)電話，不過一直顯示“電話無人接聽”。

(北京商報(bào)記者 劉鳳茹)

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