“實(shí)現(xiàn)全年5%左右的增長還是有信心的”

日前，中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議提到，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的困難挑戰(zhàn)，主要是國內(nèi)需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營困難，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻。

“穩(wěn)中求進(jìn)”依舊是經(jīng)濟(jì)工作的總基調(diào)。對(duì)比過往，本次政治局會(huì)議在提振大宗消費(fèi)、調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策等方面釋放了更強(qiáng)烈的積極信號(hào)，明確提出將加大宏觀政策調(diào)控力度，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備。

(相關(guān)資料圖)

為進(jìn)一步了解政治局會(huì)議的主要內(nèi)容，近日，時(shí)代周報(bào)記者專訪了中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院教授劉曉光。

“短期來看，核心問題在于大家對(duì)未來預(yù)期的信心還沒恢復(fù)。從經(jīng)濟(jì)周期來看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的內(nèi)生動(dòng)力還沒建立起來。會(huì)議明確了國內(nèi)需求不足是當(dāng)前主要的問題，那么接下來加大宏觀調(diào)控力度的信號(hào)是非常明確的。”

劉曉光在采訪中談到，目前來看，全年完成5%左右的增長目標(biāo)沒有問題，但這也并不意味著經(jīng)濟(jì)已經(jīng)恢復(fù)，明年上半年可能還要繼續(xù)實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需的政策。

預(yù)計(jì)會(huì)有降息降準(zhǔn)的操作

時(shí)代周報(bào)：本次召開的中央政治局會(huì)議釋放了哪些信號(hào)？你最關(guān)注的是哪一點(diǎn)提法？

劉曉光：首先，這個(gè)會(huì)議對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)提出了更精準(zhǔn)的判斷，對(duì)政策的定位也更加清晰。政治局會(huì)議在政策層面上表現(xiàn)的力度和決心，目前在我看來，是符合預(yù)期，甚至超預(yù)期的。因此整體比較提振信心。

這也直接地表現(xiàn)在資本市場(chǎng)上。7月25日A股市場(chǎng)一片沸騰，主要原因在于會(huì)議特別提到了“要活躍資本市場(chǎng)”，這是尤其超出預(yù)料的。

在房地產(chǎn)無法持續(xù)增值的情況下，居民財(cái)富如何保值增值成為待解的問題。目前居民金融資產(chǎn)占比很小，如果股票市場(chǎng)能夠進(jìn)一步繁榮起來，就能使居民在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中獲得更多收益，長期來看，這是比較合理的邏輯。

時(shí)代周報(bào)：根據(jù)這次會(huì)議的信號(hào)，你認(rèn)為我們即將進(jìn)入宏觀政策的密集期嗎？下一步宏觀政策調(diào)控的思路是不是會(huì)發(fā)生一些變化？

劉曉光：上半年的宏觀政策整體還呈現(xiàn)一種“觀察”的角度。因?yàn)樵谝咔檫@一干擾因素消除后，經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)怎么樣的反彈，這是需要觀察的，所以上半年政策還有所保留。

上半年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出來后，這次政治局會(huì)議用了一個(gè)詞，叫“波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)”，同時(shí)指出現(xiàn)在主要的問題就是“國內(nèi)需求不足”。

既然決策層已經(jīng)做出這種判斷，就意味著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)需要宏觀政策的強(qiáng)大支撐，國內(nèi)需求不足最直接的解決辦法也在于加大宏觀的調(diào)控力度。因此，這一點(diǎn)信號(hào)是非常明確的。

從具體的政策來看，會(huì)議內(nèi)容也有所提及。比如貨幣政策，明確提出“發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用”。對(duì)此，我理解的意思就是很快會(huì)有降息降準(zhǔn)的操作。

財(cái)政政策則提到了“積極的財(cái)政政策”。其實(shí)在我看來，上半年財(cái)政政策不夠積極。

上半年，全國一般公共預(yù)算支出同比增長3.9%，全國政府性基金預(yù)算支出同比下降了21.2%，兩者相加同比還下降了3.6%。而我們年初的預(yù)算是兩者加起來正增長6%。因此，預(yù)計(jì)下半年財(cái)政的“積極”會(huì)有更直接的表現(xiàn)。

需求不足是主要問題

時(shí)代周報(bào)：如何看待目前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主要困境？在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)中又面臨怎么樣的新阻力？

劉曉光：短期來看，核心問題在于大家對(duì)于未來預(yù)期的信心還沒恢復(fù)。

雖然上半年實(shí)現(xiàn)了恢復(fù)性增長，但從經(jīng)濟(jì)周期來看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的內(nèi)生動(dòng)力還沒建立起來。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期下，如果經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，一定是內(nèi)生增長動(dòng)力建立起來了，從企業(yè)到就業(yè)到收入到需求，自然有正向循環(huán)形成。

但我們的情況是疫情這一干擾因素突然消失，經(jīng)濟(jì)的確會(huì)有恢復(fù)性增長。但從周期來看，不代表經(jīng)濟(jì)“真正復(fù)蘇”了。這恰恰是被掩蓋的問題。

從經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的三個(gè)階段來說，第一階段的交易恢復(fù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了，第二步是資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)。這一點(diǎn)在上半年遇到阻滯，因此自然也沒有實(shí)現(xiàn)第三階段，即擴(kuò)張性增長。

這是從階段論來說。

但如果從根本來說，主觀上，大家對(duì)于未來預(yù)期不夠樂觀，投資趨向于穩(wěn)健；客觀上，居民收入在過去幾年沒有很快的增長，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表也比較糟糕，兩者結(jié)合，是我們當(dāng)前實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長的主要阻礙。

此外，房地產(chǎn)市場(chǎng)受到較大影響、外部需求影響出口、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長放緩，這些也是阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的多重因素。

時(shí)代周報(bào)：有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前出現(xiàn)了需求不足的負(fù)循環(huán)鏈條，即終端需求疲軟導(dǎo)致產(chǎn)能過剩出現(xiàn)，進(jìn)一步導(dǎo)致物價(jià)低迷、企業(yè)收縮、失業(yè)增加、居民收入減少，結(jié)果又是終端需求疲軟。現(xiàn)在面臨的問題就是需要打破這樣的負(fù)循環(huán)鏈條，你認(rèn)為該從哪個(gè)切入口解決問題？

劉曉光：是的，我認(rèn)為在這個(gè)負(fù)循環(huán)里，是不斷地有局部的問題在輪番發(fā)生，每個(gè)月可能都暴露出新問題。比如信心好不容易恢復(fù)一些，但一看青年失業(yè)率仍處于高位。這顯然不是一個(gè)好的狀態(tài)。

從經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行來看，我們現(xiàn)在是周期的低點(diǎn)。要從這個(gè)低點(diǎn)走出來，解決總需求不足的問題，積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策都不可或缺，這不是針對(duì)某一塊，而是整體的一個(gè)拉動(dòng)作用。

首先，寬松的貨幣政策其實(shí)是比較寬泛的，比如利率降低后資金可獲得，企業(yè)就更有意愿進(jìn)行投資，居民更愿意去消費(fèi)了。

而在寬松的環(huán)境下，個(gè)體是存在差異的，愿意擴(kuò)大消費(fèi)的個(gè)體就能夠去實(shí)現(xiàn)，先讓這一部分的增長潛力發(fā)揮出來。我認(rèn)為，這個(gè)時(shí)候應(yīng)該減少討論什么政策有用，什么政策沒用，只要有助于一部分群體實(shí)現(xiàn)政策的目標(biāo)，都是有用的。即使真的沒有發(fā)揮作用，也不會(huì)有太大損失。

財(cái)政政策，也就是發(fā)揮公共財(cái)政的拉動(dòng)作用，實(shí)際上是更直接、更明顯的。現(xiàn)在各類市場(chǎng)主體，居民、企業(yè)都在修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，但總要有人先行。

這個(gè)時(shí)候政府作為主體，不管是通過基建項(xiàng)目還是公共領(lǐng)域支出，用財(cái)政直接入場(chǎng)使得經(jīng)濟(jì)循環(huán)。內(nèi)部動(dòng)起來后，解決了一些人的就業(yè)問題，解決了一些居民和企業(yè)的收入問題，自然消費(fèi)就起來了。

總而言之，還是要先動(dòng)起來。

全年5%左右增長可以完成

時(shí)代周報(bào)：會(huì)議中提到的幾個(gè)內(nèi)容比較受到關(guān)注。比如房地產(chǎn)領(lǐng)域，提到了“適應(yīng)我國房地產(chǎn)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)”。這對(duì)后續(xù)房地產(chǎn)領(lǐng)域的調(diào)控思路來說有怎樣的影響？到底該如何調(diào)整優(yōu)化，存在何種政策可能？

劉曉光：這次對(duì)于房地產(chǎn)是一個(gè)全新的表述，至少和過去幾年有明顯區(qū)別。

很大的客觀原因在于，現(xiàn)在對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的擔(dān)憂已經(jīng)不是漲得過快，而是把防風(fēng)險(xiǎn)放在首位。這也意味著，接下來對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)將采用鼓勵(lì)發(fā)展的方法。

過去半年，中央對(duì)地方的一些試驗(yàn)性做法采取默許的態(tài)度，而現(xiàn)在可以說是相對(duì)明確了，即鼓勵(lì)各地探索適合自己地方的政策，也避免發(fā)生之前某些地方政策在短時(shí)間內(nèi)被叫停的情況。這對(duì)市場(chǎng)形成明確的統(tǒng)一預(yù)期，起到很關(guān)鍵的作用。

具體到政策工具箱，其實(shí)會(huì)議也提到不少內(nèi)容，例如提到“滿足改善性住房需求”。關(guān)于二套房的限制可能會(huì)有所松動(dòng)，“推動(dòng)城中村改造”也是明確的具體舉措，再加上“加大保障性住房建設(shè)和供給”，都會(huì)給房地產(chǎn)市場(chǎng)注入新的力量。

我認(rèn)為下半年房地產(chǎn)投資會(huì)有大幅的改善，房企融資環(huán)境也會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

時(shí)代周報(bào)：會(huì)議還提到，要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案。你近期有談到，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期，要重新思考政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范問題。你認(rèn)為當(dāng)下該如何統(tǒng)籌穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系？對(duì)于化債方案有什么具體建議嗎？

劉曉光：地方政府的債務(wù)，包括城投平臺(tái)的債務(wù)，它們形成的歷史背景是比較復(fù)雜的。我個(gè)人比較支持用中央政府債務(wù)的一部分去幫助地方債，前提是，要避免置換之后又有新的債務(wù)積累。因此，我建議置換的部分要與未來的空間限額相掛鉤。

從財(cái)政融資的角度來講，融資平臺(tái)的利率是最高的，然后是地方政府專項(xiàng)債，再是中央政府的國債。如果地方政府都做不到更了解當(dāng)?shù)匦畔ⅲ菫楹味疾话l(fā)成本最低的國債？期限上還有更多的選擇。

之所以發(fā)地方債，就是考慮到給地方政府提供積極性，提供他們更了解地方信息的需求動(dòng)力，地方項(xiàng)目本身也就更利于當(dāng)?shù)亓恕?/p>

現(xiàn)在既然證明部分地方政府沒有做好，那么置換時(shí)，中央就應(yīng)該在后續(xù)減量。這樣額外的好處在于，可以減少中央短期內(nèi)置換的壓力。因此，根據(jù)使用效率來做置換方案，可能是更科學(xué)的。

總體而言，化債方案更重要的是一種思路，比如說3-5年內(nèi)，政府如何逐漸化解。有了方案以后，地方才真正有空間去操作。

不過，我認(rèn)為既然會(huì)議上提到了“化債方案”，也就意味著基本上決策層已經(jīng)明確了思路，可能很快會(huì)有具體方案出來。

時(shí)代周報(bào)：從上半年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況來看，你對(duì)于全年完成5%左右的GDP增長是否有信心？為什么？

劉曉光：我認(rèn)為是可以完成的。上半年數(shù)據(jù)出來后我們也重新做了測(cè)算，雖然二季度數(shù)據(jù)不符合預(yù)期，全年增長會(huì)較年中預(yù)測(cè)有所下調(diào)，但還是能夠?qū)崿F(xiàn)5%左右的目標(biāo)。預(yù)計(jì)三、四季度的增長大概是4.1%、5.1%，因此全年5%左右還是可以期待一下。

不過，目前在我們測(cè)算的不同情景中，還是屬于供給依賴的情景（另一種為需求驅(qū)動(dòng)），宏觀政策定位于穩(wěn)住國內(nèi)需求，是一種底線管理的狀態(tài)。

需要看到的是，在這次會(huì)議后，雖然政策將密集出臺(tái)，按照預(yù)測(cè)能有5%左右的全年增長。但關(guān)鍵在于完成今年目標(biāo)之后，明年又該如何設(shè)置（目標(biāo)），這可能是考驗(yàn)宏觀政策長期定位的問題。

今年增長5%左右，意味著兩年平均增速只有4%，顯然我們不認(rèn)為這是合理的，或者是經(jīng)濟(jì)“已經(jīng)恢復(fù)”的表現(xiàn)，不然等于承認(rèn)我們潛在增速也只有4%。

這也意味著，明年上半年可能還要繼續(xù)實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需的政策。如果我們認(rèn)為增長潛力回到4%了，則需要實(shí)施加大改革的方式來提振增長潛力。畢竟我們還有2035年的目標(biāo)要實(shí)現(xiàn)，如果現(xiàn)在就跌到4%的話，顯然太低了。

總之，短期來看，我對(duì)于實(shí)現(xiàn)5%左右的增長還是有信心的。

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