臨近年末，眾多機構陸續發布對2019年經濟展望的預測。普遍的研究觀點認為，全球經濟下行壓力加大、不確定性持續將是明年經濟的“主旋律”。

11月28日，中國銀行國際金融研究所發布的《2019經濟金融展望報告》稱，全球實體經濟復蘇可能在2019年進入重要轉折，盡管經濟增長的動力仍在，但下行風險日益凸顯。展望中國，2019年經濟所面臨的形勢將更趨復雜，挑戰將更多來自外部，需謹防外部因素和“大調整”的同頻共振。

警惕三方面潛在風險

據《報告》預計，2019年全球經濟金融體系的波動性將顯著上升，動蕩和不確定性恐將成為常態，尤其是以下幾個方面潛在風險值得高度警惕：一是美國經濟增長見頂，在維持了長達9年的擴張后，美國正處于經濟復蘇的晚期;二是全球債務負擔上升，具體表現在發達經濟體非金融部門杠桿率水平較高且不斷上升，2019年也是新興經濟體債務到期最集中的年度，約2萬億美元債務和貸款到期。

美聯儲的加息節奏同樣備受外界關注，這會直接影響明年全球股債匯市等金融資產價格的走勢。正是由于市場對美國經濟增長見頂的普遍判斷，關于明年美聯儲加息步伐的討論也出現分歧。摩根士丹利近日就表示，基于經濟增長走弱的預期，預計美聯儲明年只會加息兩次，分別在3月和6月，之后會暫停加息;當2020年經濟再次提速時，美聯儲就會重新加息。

不過，中行國際金融研究所研究員王有鑫對證券時報記者表示，從趨勢上看，基于美國經濟目前仍表現良好，美聯儲大概率會延續加息進程。從幅度看，美聯儲已經進入加息后半程，中性利率水平應該在3%~3.5%左右，說明還有1%左右的加息空間，也就是4~5次加息。

“不過，美聯儲加息的節奏還會面臨著不確定性，會有一些制約因素放緩加息步伐。”王有鑫稱，所謂的制約因素主要來自四方面：一是外部市場的溢出效應，美聯儲加息加大了新興市場的金融動蕩，如果動蕩加大也會影響美聯儲的加息進程;二是如果美聯儲加息過快，會加快美股回調的速度，這一變化已經有所體現;三是美國總統特朗普已經多次指責美聯儲加息，如果特朗普后續提名更多聯儲理事，可能會影響美聯儲的加息決議;四是美國經濟復蘇進入后半程，市場普遍預計在2020年經濟復蘇進程結束，屆時美聯儲可能會從加息周期進入降息周期。因此，預計美聯儲將繼續漸進式加息，預計2018年12月加息1次，2019年加息2~3次。

當前A股底部已現

值得注意的是，在美國繼續“加息+縮表”的步伐下，中美兩國的貨幣政策日趨分化，明年中國的貨幣政策基調被普遍認為不會發生大變化，仍將保持相對寬松的環境。中行國際金融研究所主管周景彤認為，內因而非外因是導致2018年中國經濟減速的主因，如政策趨嚴導致融資渠道收窄、投資增速出現大幅下滑拖累經濟;但2019年，中國經濟的挑戰更多來自外部，全球經濟復蘇勢頭或將有所放緩，主要經濟體貨幣政策在收緊中分化，導致全球流動性收縮，國際資本流動更加無序。因此，預計明年宏觀政策仍會邊際放松，貨幣政策中降準和降息都有空間。

展望明年的股市和匯市，《報告》認為，經過長時間震蕩下行后，當前A股底部已現，明年大概率呈現前平后高的走勢;但應注意的是，美股經歷了多年牛市后存在回調空間，可能引發全球股市波動共振，是對A股獨立性的一大考驗。人民幣兌美元匯率在明年則將呈現穩中趨貶的態勢，單邊大幅貶值的空間不大。

“中國經濟依然處在‘大調整’關鍵時期，不同行業、不同地區、實體和金融等之間正進行大分化和大融合，并未走上新周期，這個過程還要延續3~5年。宏觀經濟政策要高度關注外部沖擊和‘大調整’疊加形成的共振，導致經濟增長過快下滑。”《報告》稱。

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