今天早上發(fā)生了兩件大事，一件與A股息息相關(guān)，全球第二大指數(shù)公司富時(shí)羅素將中國A股納入其指數(shù)體系;另一件發(fā)生在大洋彼岸的美國，美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)。

“雙響炮”下，資本市場又將如何演繹?我們?yōu)榇蠹抑鹨唤庾x。

事件一：A股入“富”

【事件】9月27日上午，全球第二大指數(shù)編制公司富時(shí)羅素將A股納入其指數(shù)體系，分類為“次級(jí)新興”(SecondaryEmerging)。文件顯示，A股“入富”將分三步走：2019年6月納入20%，2019年9月納入40%，2020年3月納入40%，涵蓋大、中、小股票。從納入比重來看，在第一階段，A股將占到富時(shí)羅素新興市場比重的5.57%。

點(diǎn)評(píng)

隨著A股國際化程度加深，國際指數(shù)公司愈來愈重視A股市場。富時(shí)羅素國際指數(shù)是全球第二大指數(shù)公司，與MSCI指數(shù)一樣受到國際大量資金關(guān)注，目前約15萬億美元資產(chǎn)以富時(shí)羅素指數(shù)為基準(zhǔn)，A股入“富”有望帶來數(shù)千億長期資金的注入，有利于A股的國際化、機(jī)構(gòu)化，挖掘長期投資價(jià)值。此外，A股入“富”與滬倫通相互呼應(yīng)，為歐洲投資者提供了新的投資標(biāo)的。

2017年以來外資加速流入A股，2018年以來市場下行亦未改變外資流入趨勢，A股納入富時(shí)羅素指數(shù)，短期更是對(duì)市場情緒有一定的提振作用，有利于市場預(yù)期的改善。根據(jù)各家券商測算，納入初期帶來增量資金預(yù)計(jì)在120億美元至150億美元之間。目前A股處于磨底階段，投資價(jià)值凸顯，安全邊際進(jìn)一步提高，或?qū)⑽赓Y持續(xù)流入A股，對(duì)A股市場的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍形成有力補(bǔ)充。

事件二 ：美聯(lián)儲(chǔ)加息

【事件】北京時(shí)間9月27日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)宣布最新利率決議，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至2.00%-2.25%。這是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第三次加息，也是2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)開啟本輪加息周期以來的第八次加息。

點(diǎn)評(píng)

美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測2018年底的目標(biāo)利率將達(dá)到2.4%，與6月預(yù)測一致。從點(diǎn)陣圖和預(yù)測數(shù)據(jù)來看，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2018年內(nèi)還會(huì)有1次加息。預(yù)測2019年加息3次、2020年加息1次，2020年利率達(dá)到3.4%的水平后，2021年或不會(huì)繼續(xù)加息。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步上調(diào)了今明兩年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，顯示對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景保持信心。

【美國】美國資本市場如何反應(yīng)?

美元指數(shù)一度跌破94關(guān)口后反彈;Comex黃金先下跌后反彈，最終平穩(wěn)在1200盎司/美元;美債收益率先上升后下降，長短端期限利差縮小;鮑威爾發(fā)言中提到部分資產(chǎn)價(jià)格偏高，需警惕脆弱性的積累，打壓了美股情緒，三大股指短線飆升后下跌。

【全球】全球資本市場如何演繹?

短期內(nèi)，美債和美元過快上行的勢頭可能會(huì)被削弱，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(如美股)是一種呵護(hù)，業(yè)已承壓的新興市場股市(如A股、港股)也能有所喘息。在過去6個(gè)交易日中，10年期美債收益率從2.99%大幅上行到3.1%，對(duì)美股估值形成一定壓力，全球資金回流美國也對(duì)新興市場形成了一定壓力。9月FOMC會(huì)議上略偏鴿派的中期利率指引或讓美債利率上行過快的步伐有所放緩。

中長期內(nèi)，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)的實(shí)質(zhì)到來將使得MBS等債券資產(chǎn)承壓、美股估值擴(kuò)張受阻、新興市場遭遇資本流出壓力。在加息之外，美聯(lián)儲(chǔ)的縮表進(jìn)程會(huì)在今年10月進(jìn)一步加快(每月縮表上限會(huì)從每月400億美元提高到500億美元)，同時(shí)歐日央行也在同步削減資產(chǎn)購買規(guī)模，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)或已經(jīng)實(shí)質(zhì)性到來。這可能會(huì)帶來各央行過去大力購買的MBS等債券資產(chǎn)的持續(xù)承壓，同時(shí)阻礙美股整體以及估值較高板塊的估值擴(kuò)張。最后，更重要的一點(diǎn)，全球流動(dòng)性收縮對(duì)部分脆弱新興市場的沖擊并沒有結(jié)束。美債利率短期上行節(jié)奏可能趨緩，但中長期抬升趨勢不變。利率中樞的上移疊加稅改后美國企業(yè)海外資金回流，美元流動(dòng)性的收緊將對(duì)部分依賴美元融資、特別是基本面脆弱的新興市場產(chǎn)生沖擊，造成其匯率暴貶和資產(chǎn)價(jià)格跳水，這一風(fēng)險(xiǎn)的連鎖傳導(dǎo)值得關(guān)注。

【A股】對(duì)A股有何影響?

我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的加息對(duì)A股市場沖擊不大。A股市場表現(xiàn)主要受基本面、政策面和流動(dòng)性等影響，外圍市場波動(dòng)僅可能對(duì)市場情緒帶來有限的短期干擾，例如今年6月14日加息之后A股并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)，因此美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股影響有限。

【債市】對(duì)國內(nèi)債市有何影響?

我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，對(duì)國內(nèi)債市影響相對(duì)有限。央行跟進(jìn)的概率不大，保持政策利率的穩(wěn)定，貨幣仍將維持寬松，地方債供給沖擊將逐漸消退，短期市場關(guān)注焦點(diǎn)在基建加碼對(duì)經(jīng)濟(jì)的托底作用，市場觀望情緒較重，收益率或保持震蕩。9月高頻數(shù)據(jù)顯示，上游生產(chǎn)與下游需求仍較為疲弱，在政策、資金嚴(yán)監(jiān)管下，房地產(chǎn)土地市場日趨冷淡，開發(fā)商拿地更趨理性，地產(chǎn)投資仍將拖累經(jīng)濟(jì)。基建在非標(biāo)融資限制沒有進(jìn)一步放松的情況下，預(yù)計(jì)托底經(jīng)濟(jì)效果較為有限。

【匯率】對(duì)中美匯率有何影響?

我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的匯率壓力不可否認(rèn)，美債利率上行對(duì)國內(nèi)利率的傳導(dǎo)壓力仍將繼續(xù)，美元指數(shù)強(qiáng)勢對(duì)人民幣匯率的壓力也將持續(xù)，人民幣匯率或?qū)⒁跃S持雙向波動(dòng)為主。

從2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息以來，美元指數(shù)和人民幣匯率的變化情況看，人民幣匯率主要取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面狀況，加息對(duì)中美匯率的沖擊幅度較為有限。

在央行重啟逆周期因子、推出離岸央票等措施后，人民幣匯率或?qū)⒊尸F(xiàn)與美元指數(shù)大體相近幅度的反向波動(dòng)格局，從而推動(dòng)人民幣一籃子貨幣匯率指數(shù)(CFETS)保持相對(duì)穩(wěn)定。

【金價(jià)】對(duì)黃金價(jià)格有何影響?

此前金價(jià)受到加息預(yù)期打壓，維持震蕩格局;加息之后黃金短線沖破1200美元關(guān)口，但是隨后高位回落。從長期看，全球通脹處于上行通道，或利好金價(jià)表現(xiàn)。

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