王國言朱映惠

今年以來，全部A股利潤增速雖有所回落，但仍維持在10%左右，A股整體估值已經處于歷史低位。當前資本市場調整力度顯著超預期，并非源于基本面惡化或高估值因素，市場信心缺失而引起的對外部波動的過度反應才是本輪股市走勢慘淡的主因。不穩定情緒的蔓延使得投資者猶如驚弓之鳥，金融市場脆弱性凸顯。在A股反復磨底過程中，“增信心、穩預期、強活力”是實現資本市場“走穩、走好、走強”的關鍵。

以積極視角看待當前形勢，修復信心，扭轉過度悲觀預期。應該看到，現階段負面因素困擾A股的同時，內部一些積極因素也正在逐步積聚與發酵。近期，監管層密集發聲、積極作為，政策護航提振市場信心。減稅降費、擴寬融資渠道助力民營企業輕裝前行;加大對科技投入支持，補短板、化難題，激發創新動能;深化改革，防控風險，努力化解高杠桿、高債務風險，妥善處理股權質押問題。以上一系列實質性舉措均在釋放積極信號，為市場修復信心、穩定預期。

秉持價值投資理念，增強信心，理性看待股市的風險與機會。市場信心的提振、下行風險的化解并非一蹴而就。現階段，撥開迷霧、理清思路還需要回歸價值投資本源：一是要秉持價值投資理念，堅持在長期投資中分享經濟增長成果。價值投資是時間的朋友，要股市穩定健康發展，一定要讓價值投資、長期投資理念不斷生根發芽，大行其道。資本市場與國運相連，作為價值投資者，要堅定中國經濟長期向好信心，分享改革與發展紅利，同國運共成長。二是要做價值的發現者，精選核心資產，打造穿越周期、追求長期穩定收益的投資能力。隨著全球流動性退潮，資本市場進入擠泡沫階段，估值提升驅動的盈利模式將難以為繼，資產配置將轉向以精選具有競爭力、估值與盈利合理匹配的核心資產為導向。該階段，要積極引導和培育充當價值發現者角色的長期投資者，積極擁抱有價值的核心資產，擯棄隨波逐流、追漲殺跌的不理性行為和短線思維，通過提升精選個股和管控風險的能力尋找具有確定性的價值資產，建造自己的投資護城河。

為價值投資營造更好的市場環境，夯實股市長期健康發展基礎。踐行價值投資還需輔以良好的市場環境和完善的制度性基礎設施建設，為擴大價值投資土壤“修橋鋪路”。一是要進一步培育機構投資者，尤其要培育一批有長期資金來源能充當股市壓艙石的機構投資者。我國資本市場的投資者結構中機構投資者占比較低，機構投資者“散戶化”傾向嚴重，長期、理性資金不足，使得市場表現多被“情緒”所控。優化投資者結構要進一步拓寬資本市場的深度和廣度，規范和拓展各類長期資金的入市渠道，進一步放寬社保、保險、養老、慈善公益基金等長期資金進行權益投資的上限比例，形成長期穩定的增量資金。同時加大對機構投資者引導，不以短期市場價格來考核長期投資業績，推動形成長期投資價值共識。二是要加快推行常態化退市機制，形成“有進有出”的良性循環。目前我國證券市場退市制度尚不健全，A股上市公司退市比率極低，多通過扭虧保殼方式續命，稍有不慎便會“踩雷”，既不利于維護投資者利益，也不利于營造良好的投資環境。資本市場要“有進有出”，通過完善退市制度，完善股民集體訴訟制度，加快市場自發地優勝劣汰，提升市場運行效率。三是要豐富完善投資管理和風險管理工具，提高投資者組合管理能力。差異化的投融資者對資本市場的需求不同，建立多層次資本市場體系要不斷創新和豐富市場交易結構與交易工具，滿足投資者的多樣化財富配置和風險管理要求，幫助投資者提升自身的組合管理能力，有效平衡和對沖風險，增強金融體系內在穩定性。

作為保險機構，資金的特性確定了其具備價值投資的基因。近期監管層再度釋放積極信號，鼓勵險企以財務性和戰略性投資方式入市，鼓勵險資參與化解股權質押風險，準入限制放寬和投資方式的靈活性將有利于充分發揮保險機構長期資金特性優勢，在符合國家戰略發展和政策支持的方向快速響應、積極參與、合理布局，為穩定市場、改善預期發揮自身優勢，真正起到資本市場穩定器的作用。(作者王國言為中再資產管理股份有限公司投研總監，朱映惠為中再集團股份有限公司博士后)

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