王國言朱映惠

今年以來，全部A股利潤增速雖有所回落，但仍維持在10%左右，A股整體估值已經(jīng)處于歷史低位。當(dāng)前資本市場調(diào)整力度顯著超預(yù)期，并非源于基本面惡化或高估值因素，市場信心缺失而引起的對外部波動的過度反應(yīng)才是本輪股市走勢慘淡的主因。不穩(wěn)定情緒的蔓延使得投資者猶如驚弓之鳥，金融市場脆弱性凸顯。在A股反復(fù)磨底過程中，“增信心、穩(wěn)預(yù)期、強(qiáng)活力”是實現(xiàn)資本市場“走穩(wěn)、走好、走強(qiáng)”的關(guān)鍵。

以積極視角看待當(dāng)前形勢，修復(fù)信心，扭轉(zhuǎn)過度悲觀預(yù)期。應(yīng)該看到，現(xiàn)階段負(fù)面因素困擾A股的同時，內(nèi)部一些積極因素也正在逐步積聚與發(fā)酵。近期，監(jiān)管層密集發(fā)聲、積極作為，政策護(hù)航提振市場信心。減稅降費(fèi)、擴(kuò)寬融資渠道助力民營企業(yè)輕裝前行;加大對科技投入支持，補(bǔ)短板、化難題，激發(fā)創(chuàng)新動能;深化改革，防控風(fēng)險，努力化解高杠桿、高債務(wù)風(fēng)險，妥善處理股權(quán)質(zhì)押問題。以上一系列實質(zhì)性舉措均在釋放積極信號，為市場修復(fù)信心、穩(wěn)定預(yù)期。

秉持價值投資理念，增強(qiáng)信心，理性看待股市的風(fēng)險與機(jī)會。市場信心的提振、下行風(fēng)險的化解并非一蹴而就。現(xiàn)階段，撥開迷霧、理清思路還需要回歸價值投資本源：一是要秉持價值投資理念，堅持在長期投資中分享經(jīng)濟(jì)增長成果。價值投資是時間的朋友，要股市穩(wěn)定健康發(fā)展，一定要讓價值投資、長期投資理念不斷生根發(fā)芽，大行其道。資本市場與國運(yùn)相連，作為價值投資者，要堅定中國經(jīng)濟(jì)長期向好信心，分享改革與發(fā)展紅利，同國運(yùn)共成長。二是要做價值的發(fā)現(xiàn)者，精選核心資產(chǎn)，打造穿越周期、追求長期穩(wěn)定收益的投資能力。隨著全球流動性退潮，資本市場進(jìn)入擠泡沫階段，估值提升驅(qū)動的盈利模式將難以為繼，資產(chǎn)配置將轉(zhuǎn)向以精選具有競爭力、估值與盈利合理匹配的核心資產(chǎn)為導(dǎo)向。該階段，要積極引導(dǎo)和培育充當(dāng)價值發(fā)現(xiàn)者角色的長期投資者，積極擁抱有價值的核心資產(chǎn)，擯棄隨波逐流、追漲殺跌的不理性行為和短線思維，通過提升精選個股和管控風(fēng)險的能力尋找具有確定性的價值資產(chǎn)，建造自己的投資護(hù)城河。

為價值投資營造更好的市場環(huán)境，夯實股市長期健康發(fā)展基礎(chǔ)。踐行價值投資還需輔以良好的市場環(huán)境和完善的制度性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為擴(kuò)大價值投資土壤“修橋鋪路”。一是要進(jìn)一步培育機(jī)構(gòu)投資者，尤其要培育一批有長期資金來源能充當(dāng)股市壓艙石的機(jī)構(gòu)投資者。我國資本市場的投資者結(jié)構(gòu)中機(jī)構(gòu)投資者占比較低，機(jī)構(gòu)投資者“散戶化”傾向嚴(yán)重，長期、理性資金不足，使得市場表現(xiàn)多被“情緒”所控。優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)要進(jìn)一步拓寬資本市場的深度和廣度，規(guī)范和拓展各類長期資金的入市渠道，進(jìn)一步放寬社保、保險、養(yǎng)老、慈善公益基金等長期資金進(jìn)行權(quán)益投資的上限比例，形成長期穩(wěn)定的增量資金。同時加大對機(jī)構(gòu)投資者引導(dǎo)，不以短期市場價格來考核長期投資業(yè)績，推動形成長期投資價值共識。二是要加快推行常態(tài)化退市機(jī)制，形成“有進(jìn)有出”的良性循環(huán)。目前我國證券市場退市制度尚不健全，A股上市公司退市比率極低，多通過扭虧保殼方式續(xù)命，稍有不慎便會“踩雷”，既不利于維護(hù)投資者利益，也不利于營造良好的投資環(huán)境。資本市場要“有進(jìn)有出”，通過完善退市制度，完善股民集體訴訟制度，加快市場自發(fā)地優(yōu)勝劣汰，提升市場運(yùn)行效率。三是要豐富完善投資管理和風(fēng)險管理工具，提高投資者組合管理能力。差異化的投融資者對資本市場的需求不同，建立多層次資本市場體系要不斷創(chuàng)新和豐富市場交易結(jié)構(gòu)與交易工具，滿足投資者的多樣化財富配置和風(fēng)險管理要求，幫助投資者提升自身的組合管理能力，有效平衡和對沖風(fēng)險，增強(qiáng)金融體系內(nèi)在穩(wěn)定性。

作為保險機(jī)構(gòu)，資金的特性確定了其具備價值投資的基因。近期監(jiān)管層再度釋放積極信號，鼓勵險企以財務(wù)性和戰(zhàn)略性投資方式入市，鼓勵險資參與化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，準(zhǔn)入限制放寬和投資方式的靈活性將有利于充分發(fā)揮保險機(jī)構(gòu)長期資金特性優(yōu)勢，在符合國家戰(zhàn)略發(fā)展和政策支持的方向快速響應(yīng)、積極參與、合理布局，為穩(wěn)定市場、改善預(yù)期發(fā)揮自身優(yōu)勢，真正起到資本市場穩(wěn)定器的作用。(作者王國言為中再資產(chǎn)管理股份有限公司投研總監(jiān)，朱映惠為中再集團(tuán)股份有限公司博士后)

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